緣何七匹狼火燒這個２０１０的春？

　　09年公司依靠渠道數量和其他業務實現收入同比增長，服裝實現收入18.09億元，同比增長11.45%。另外公司其他業務收入大幅增長，超出我們的預期，09年公司其他業務收入1.79億元，同比增長5.53倍，主要表現在商標使用費、渠道特許經營費和道具等讓售，公司其他業務收入構成詳見附圖表3。

　　毛利率增加使公司利潤總額增長超收入，實際所得稅率的降低又使得凈利潤增長超過利潤總額增長。公司09年主營業務平均毛利率為38.35%，較08年同比增加4.4個百分點。服裝業務和其他業務毛利率同比增加是主要原因。原材料臣本下降使得公司服裝主要品種毛利率得到提高，休閑服、休閑褲、T恤毛利率同比分別提高了3.34、1.09、1.96個百分點，主要產品毛利率的提高使得服裝業務毛利率較08年提高3.95百分點(達38.19%)。其他業務由于商標使用費、渠道特許經營費收入大幅增加(毛利率為100%)和道具等讓售收入及毛利的大幅增加，公司其他業務的毛利率也得到大幅提高(同比提高23.29個百分點)，具體詳見附圖表3。公司主營業務和其他業務毛利率的提高，使得公司實現利潤總額2.59億元，同比增長28.10%。另外由于遞延所得稅調整，使得公司所得稅實際稅率同比下降2.6個百分點，實現凈利潤2.04億元，同比增長33.27%。公司毛利率提高使得公司利潤總額增長超過收入增長，所得稅率降低又凈利潤增長超過利潤總額增長。

　　公司未來將在繼續拓展渠道的基礎上，推進渠道的升級和整合，開展電子商務銷售。為了細化渠道管理，公司設立六個大區，負責對當地區域的管控和直營體系的拓展。2010年要穩步推進經銷體系渠道的升級和整合，加快推進直營體系建設，并初步構建整合標準化的直營體系管理模式，便于后續的有效復制和推廣。另外公司還將發展電子商務，09年公司電子商務實現銷售收入約300萬元，雖然同比增長749%，但目前還主要是處理公司庫存產品，未來公司將加大對電子商務模式的嘗試，與IBM合作的訂單處理系統也將計劃在2010年上線。

　　繼續給予公司“推薦”的投資評級。我們預測公司10-12年EPS為0.94、1.23、1.58元，未來6-12月的目標價格可達33.00元，繼續給予公司“推薦”評級。

編者按：七匹狼的利益增長難道僅僅是因為服裝業務增長么？其實對于一個企業來說，每一個環節都是不可或缺的，那么試問服裝業務如何又會增長呢？沒有良好的代理、優秀的終端、一流的服務等等能取得這樣的成績么？答案無疑是否定的。所以，企業人不僅要有獨到的眼光，更需要完善的管理體系。