棉花將步入高位振蕩格局

　　7月末以來，ICE期棉在需求強勁、美棉走勢擬合度較高，在國內其他品種走勢一度疲軟的情況下，鄭棉卻不斷創出新高。經過此波暴漲后，近期鄭棉漲勢開始高位振蕩。結合現貨價格漲幅減小、拋儲市場開始降溫、新棉即將大量上市等因素來看，棉花階段性調整行情或將展開，高位振蕩走勢將成為后期鄭棉走勢的主基調。

　　供需緊張支撐棉價高位運行

　　從本年度棉花走勢成因分析來看，棉花低庫存及強勁的消費需求將持續支撐棉價高位運行。

　　在9月份棉花展望報告中，USDA繼續下調全球棉花期末庫存。全球棉花庫存在經歷了4年的連續下滑后，2010/2011年度全球棉花期末庫存預期為989.4萬噸，為14年來的最低水平，全球庫存消費比為38%，創近15年來的最低水平。從國內來看，2010/2011年度中國棉花期末庫存量預期348.6萬噸，為16年來的最低水平。本年度我國已4次拋儲來緩解棉花供應緊張局面，拋儲量達210萬噸，國家儲備棉的不足促使國儲棉存在補庫需求。

　　另外，本年度我國棉花下游企業內外銷需求旺盛的局面有望延續到新年度。金融危機過后，全球處于經濟復蘇階段，但復蘇的基礎仍比較薄弱，國際貨幣基金組織預測今年全球經濟增長為4.6%，2011年為4.2%。鑒于此，各國或將繼續保持寬松政策，有的國家甚至會為支持經濟而加碼，從而帶動消費需求的擴大。USDA預測報告也顯示出此趨勢：新年度全球消費量較2009年度上漲3.7%至2624.3萬噸，中國消費量較2009年度上漲5.2%至1088.6萬噸。

　　印度棉花出口政策塵埃落定

　　印度是世界第二大棉花生產國，而且也是主要的棉花出口國，因此印度棉花出口政策的變化對于全球棉花供應來說至關重要。根據USDA預測，2010/2011年度我國的供需缺口達到380萬噸，其中73%依賴于進口，并且近年來由于國內高等級棉花減少，國內用棉企業更加青睞進口棉。美國與印度是我國兩大主要進口國，2009年度印度曾超過美國成為我國第一大棉花進口國，但由于印度幾次調整出口政策后，市場對于2010年度印度棉出口政策的關注度不斷提高。之前曾有消息稱印度紡織部迫切要求推遲棉花出口到明年1月份，這也一度成為期棉與鄭棉暴漲的助燃劑。目前，印度出口政策已經塵埃落地，印度將允許從11月1日開始出口棉花，棉花供應商可以從10月1日開始注冊出口合同，最大出口數量為550萬包，每包重量170公斤。

　　人民幣升值與否都會對紡織企業形成壓力

　　自今年6月份中國宣布匯改之后，人民幣兌美元匯率中間價持續升值，特別是近期，人民幣兌美元匯率出現大幅升值。截止到10月8日，人民幣兌美元中間價報6.6830，較前一交易日走高181個基點，再度創下匯改以來新高，短時間內升值幅度達1.7%。眾所周知，人民幣升值會對我國出口會造成一定負面影響，特別是對本身利潤就很少的紡織企業，人民幣升值會直接削弱紡織企業的利潤。有專業人士估計，如果人民幣升值3%—5%的話，我國的中、小紡織業將沒有利潤可賺。

　　與人民幣大幅升值相伴隨的是美國對于人民幣走勢的施壓，美國國會眾議院已投票通過了針對中國人民幣匯率的法案，也即對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關稅法案，因此人民幣升值與否都會對我國出口導向性企業形成壓力。據海關統計，2010年1—7月我國紡織品服裝對美出口占到我國紡織產品出口總額的16.85%，如果人民幣沒有大幅升值，美國會對我國出口商品征收反補貼稅，因此對于紡織企業來說征收反補貼稅又會間接壓榨企業利潤。

　　政策影響或成為短期不確定因素

　　棉花價格的持續快速上漲已引起國家的高度重視，國家棉花工作電視電話會議確定了將采取5大措施保障棉花供應、扶持棉花生產。隨后，國家決定在前提投放60萬噸國儲棉的基礎上繼續投放40萬噸國儲棉，而且公布了2011年度棉花進口配額89.4萬噸。國家的調控手段顯然不局限于此，面對高企的棉價仍可能會出其他調控手段。僅從拋儲來看，續拋后的拋儲價已出現降溫，9月28日國家繼續增投40萬噸，當日儲備棉成交均價21514元/噸，較27日低262元/噸，29日成交均價跌至18867元/噸，30日成交均價為19038元/噸。從棉花現貨價格來看，盡管棉價仍在上漲，但漲幅較前期要小。

　　據現貨行業人士估計，10月15日前后預計市場將迎來新棉大量上市，屆時棉花供需偏緊的局面將有所改善，此波以供需面偏緊為誘因的上漲將會有得到有效緩沖，鄭棉也會因此逐漸步入高位振蕩格局。