2010年前半年紡織服裝上市公司業績不俗

　　近一段時間，紡織服裝上市公司紛紛披露了企業的業績中報。從各企業公布的中報不難看出，有的企業在2010年前半年業績不俗，而有的企業狀況卻難以盡如人意。國內的許多證券投資機構也在這個時候給出相關紡織服裝企業的中報分析，以期供廣大投資者參考。

　　那么，在經濟逐漸企穩回升時，本年度前半年紡織服裝上市公司到底是一番怎樣的場景呢?

　　紡織服裝業整體表現良好

　　制造類龍頭企業中報業績普遍超預期，品牌類公司業績穩定增長。家紡類公司主要還是依靠快速的外延擴張，服裝類公司則更多依靠內生增長以及毛利率提升帶來凈利潤增長。

　　申銀萬國證券公司給出了這樣的分析：2010年中報重點公司凈利潤同比增長37%，符合預期。該證券公司對所覆蓋的紡織服裝行業重點公司2010上半年業績進行了回顧，行業整體增長較快，有60%的重點公司凈利潤增速超過30%，凈利潤同比增速37%，符合其在中報前瞻中預計的38%的增速。

　　據申銀萬國分析師觀察，制造類公司中報業績超預期較多。原因在于今年1~7月紡織服裝出口金額累計同比增長22.9%，上半年出口回暖超預期，因此制造類龍頭企業中報業績普遍超預期，魯泰A、華孚色紡、偉星股份的同比增速都在40%以上。

　　另外，品牌類公司業績穩定增長，家紡的增速在30%~60%，服裝的增速在30%~40%。從增長方式看，家紡類公司主要還是依靠快速的外延擴張，夢潔家紡、富安娜和羅萊家紡等3家公司上半年凈開門店數占總門店數的6%~10%;服裝類公司則更多依靠內生增長，以及毛利率提升帶來的凈利潤增長。比如，美邦服飾上半年新增加盟店較多，占比在14%左右，報喜鳥凈增門店占比5%左右，七匹狼店鋪結構在調整，直營店有所增加。

　　從各企業發布的中報來看，其中報業績超預期的公司有：羅萊家紡、報喜鳥、魯泰A、偉星股份、探路者;業績低于預期的公司包括：夢潔家紡、星期六、上海家化。

　　目前家紡類公司2010年PE(市盈率)在44~48倍，從中報增速看，羅萊家紡是業內表現最好的公司，羅萊全年業績仍有超預期可能。服裝類公司對應2010年PE在30~36倍，預計服裝類公司PE還有上升空間。

　　值得一提的是，美邦服飾和報喜鳥在中報里公布了三季度業績增長范圍，這兩個公司三季度業績增速都較二季度提高。美邦服飾上半年實現營業總收入25.42億元,同比增長39.49%;在扣除非經常性損益之后的凈利潤為2793萬元,雖然同比下降85.92%，但三季度或將成為業績拐點，公司預計了1~9月凈利潤增長0~20%，屬于反轉型公司，在中報之前是基于業績有可能改善的情緒驅動的上漲，待增長形勢明朗后將會迎來價值回歸。報喜鳥目前估值較低，對應 2010年PE為30倍，三季報預期增速40~60%，全年增速低于40%。

　　家紡業處于高速成長期

　　隨著國內消費水平的提高和消費習慣的轉變，以及房地產和婚慶的拉動，家紡行業在經歷了金融危機的沖擊后，其產值在未來幾年有望保持20%左右的增速。

　　在家紡領域的A股市場，如今已經形成了夢潔、富安娜和羅萊“三足鼎立”的局面，它們在2010年上半年均有不俗的表現。

　　夢潔家紡上半年實現營業收入3.47億元，同比增長34.12%;營業利潤3431.25萬元，同比增長90.35%;凈利潤2835.74萬元，同比增長 32.75%，實現每股收益0.54元。同時，夢潔家紡上半年產品毛利率同比上升4.73%：產品毛利率的提高一方面是來自于公司新產品5%~10%的提價;另一方面來自于毛利率較高的寐系列和床墊系列銷售占比的提高;另外，直營收入占比由2009年末的23.79%提高至28.35%，在一定程度上提高了公司的綜合毛利率水平。

　　該公司預計，1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度小于50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度約為20%~40%之間。據國金證券分析，夢潔家紡股份有限公司作為全國知名的家紡品牌，上市紅利效應又強化了品牌影響力：不論是對招募加盟商與商場談判，還是在消費者心目中的品牌形象都有正面提升作用，同時有利于公司較為順利進行外延式擴張。

　　羅萊家紡上半年實現營業總收入6.62億元，凈利潤0.77億元，同比分別增長59.43%和58.96%，實現每股收益0.55元。有分析表明，國內紡織服裝零售市場持續復蘇是羅萊家紡業績大幅增長的關鍵因素，公司幾個主要品牌收入增長全面開花：報告期內，公司主打的幾個品牌銷售收入增速均保持在較高水平，其中羅萊品牌收入同比增速達到了53.34%，迪斯尼和尚馬可兩個品牌銷售收入增速分別為75.94%和102.2%，高端品牌雪瑞丹銷售收入增速也超過了35%。國金證券認為，快速的外延式擴張將確保公司業績高增長，預計該公司今年凈利潤增速將超過40%，明后兩年也將超過30%。

　　富安娜上半年實現營業總收入4.53億元，扣除非經常性損益后凈利潤4795萬元，同比分別增長40.25%和48.34%，實現每股收益0.46元，業績基本符合預期。有分析認為，紡織服裝零售市場持續復蘇，加盟方式渠道擴張加速確保其業績保持高增速。該公司從去年下半年開始逐步調整外延式擴張策略，擴大加盟方式銷售網絡占比。報告期內，公司加盟方式銷售收入占總收入比重59.25%，較去年同期占比提升5.26個百分點，富安娜主品牌收入增長37.55%，毛利率提升 3.17個百分點至48.7%;而公司今年重點推進的馨而樂品牌收入更是大增88.66%，毛利率提升3.51個百分點至43.17%。

　　下半年，富安娜公司計劃繼續加大渠道開拓力度，加快在二三級城市的渠道網絡建設工作，減少空白區域，并不斷提升店鋪質量，優化店鋪結構。公司中報預計2010年1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增減變動幅度在20%~40%之間。

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　　有數據顯示，2003年以來國內家紡消費市場以15%左右的復合增長率快速成長，2009年末市場規模達到近600億元，預計2010年生產總值將達到 15000億元，而床上用品行業將成為我國家紡行業最具發展前景的子行業。業內人士分析認為，隨著國內消費水平的提高和消費習慣的轉變，以及房地產和婚慶的拉動，家紡行業在經歷了金融危機的沖擊后，其產值在未來幾年有望保持20%左右的增速。

　　經濟回暖 紡服企業復蘇

　　在今年出口增加和內需擴大的情況下，紡織服裝業整個終端需求市場較好，提高了行業的業績表現。

　　有統計表明，服裝紡織行業共有上市公司有69家，有60%的重點公司凈利潤增速超過30%。有分析認為，該行業之所以能夠迅速復蘇，整體表現良好，原因在于：去年行業受到金融危機的影響其業績不佳，出現了“低基數”，而在今年出口增加和內需的擴大的情況下，整個終端需求市場較好，所以提高了紡織服裝行業的業績表現。

　　對此，筆者選取了行業內具有代表性的幾家紡織服裝企業進行分析。

　　魯泰紡織股份有限公司是國內A、B股的上市公司。其中，該公司A股市場的魯泰A中報顯示，2010年上半年實現營業收入22.47億元，同比增長21.95%，營業利潤4.44億元，同比增長 50.65%，實現凈利潤3.67億元，同比增長39.2%，實現每股收益0.37元。據中金公司的分析師郭海燕分析，該公司凈利潤能夠實現同比近40% 的增長，主要原因是在棉價上漲的大背景下，產品價格有所上漲，而其雄厚的棉花儲備降低了成本，帶來了良好的毛利率提升。特別是公司隨著1000萬米大提花女裝高檔面料項目投產，襯衫面料部分收入增長24%，毛利率比去年同期改善7.5個百分點至34.8%。

　　雅戈爾上半年公司收入 53.52億元,同比下降7%;營業利潤和母公司凈利潤分別為7.42億元和5.81億元,同比下降57%和59%，實現每股收益0.26元。該公司的中報顯示，上半年紡織服裝板塊收入和凈利潤分別為36億元和4.5億元，同比增長7%和21%。中信證券分析，該板塊服裝內銷凈利潤增幅超過40%，但服裝出口收入同比下降超過5%，毛利率亦有所下滑,運行仍低于預期。

　　中金公司分析則認為，雅戈爾的服裝業務精耕國內市場成效顯著，其通過加強品牌建設，提高產品附加值，優化門店布局調整供應鏈，帶來了業績的可觀增長。同時，公司不斷推出新技術新工藝新品牌，市場反應良好;公司積極優化和調整門店商品擺放布局，提高平效。據了解，該公司80%以上的店是自營店，能較好地控制終端零售。

　　七匹狼在8月18日發布的中報顯示，公司 1~6月實現營業收入為9.7億元，同比增長10.7%，營業利潤增長40.7%,利潤總額增長36.2%。中報還顯示，2010年中期，公司擁有專賣店 (廳柜)數量為3250家，其中直營店299家，直營店比2009年底凈增加79家;加盟店2951家,加盟店比2009年底凈減少78家。我們在七匹狼 2009年的中報中可以看到，公司擁有專賣店(廳柜)數量為2957家，比2008年底增加188家。

　　對此，業內分析人士認為，在全球經濟危機、特別是中國經濟是否會面臨二次探底、服裝行業成本不斷上漲的背景下，七匹狼同其他服裝紡織企業一樣，都面臨著較大的競爭壓力。店面租金的不斷上漲，加重了專賣店的負擔。因此七匹狼放慢了“跑馬圈地”的速度，把重心集中在單家店面的盈利能力上。

　　再來看看國內休閑服領域的“大佬” 美特斯邦威。美邦服飾今年的中報顯示，其中期業績下滑83%,但二季度改善明顯。2010年上半年公司實現營業收入25.42億元，同比增長39%;營業利潤和歸屬母公司凈利潤分別為6253和4034萬元,同比下滑58%和83%(包含2009上半年獲得1.14億元非經營利潤因素)。

　　據國金證券分析，分渠道構成看,去年下半年公司大舉擴張的直營店鋪在今年上半年市場好轉的情況下，銷售同比增速達到了53%，而加盟店收入同比增長也達到了 28%;分品牌看,美邦主品牌穩健增長35%，都市品牌逐步走入正軌,上半年實現銷售收入2.43億元，同比增幅達到了112%。

　　另據分析，該公司直營店占比過大導致銷售費用大增。報告期內公司銷售費用較去年同期增加了53%，費用率上升了3.23個百分點至34.55%，主要原因是直營店鋪的租金費用、員工成本以及裝修費等費用隨著店鋪規模的擴張而增加;而管理費用率基本保持穩定。

　　探路者作為去年首批登陸創業板的企業之一，該公司2010年1~6月實現營業收入1.54億元,同比增長34%;實現利潤總額2999萬元,同比增長 17.5%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤2526萬元，同比增長34%。上半年公司收入快速增長34%，其中戶外服裝占收入62%，戶外鞋品占收入 23%，戶外裝備占收入15%，服裝占比提升趨勢明顯。另外據報道，今年上半年，公司凈新開店71家，其中直營店27家、加盟店44家。