2011：通脹壓力引發(fā)加息預(yù)期　低端紡企受沖擊最大

　　2010年12月26日的加息標(biāo)志著我國(guó)正式進(jìn)入了加息周期。雖然12月份CFLP中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.9%，比上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)1月份加息的擔(dān)憂有所緩解，但專家普遍認(rèn)為今年上半年我國(guó)的通脹形勢(shì)仍將非常嚴(yán)峻，2011年全年加息2~4次的可能性很大。

　　對(duì)棉紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，加息勢(shì)必會(huì)加大企業(yè)資金壓力，在原材料價(jià)格暴漲、用工成本攀升加上人民幣升值等多重因素疊加的影響下，如何保證資金鏈安全是必須重視的問(wèn)題。

　　通脹壓力引發(fā)加息預(yù)期

　　目前央行已經(jīng)將穩(wěn)定物價(jià)作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，2011年貨幣政策將更側(cè)重管理通脹預(yù)期和穩(wěn)定物價(jià)。1月10日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和德意志銀行發(fā)表了2011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告，兩家機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，2011年中國(guó)CPI將呈現(xiàn)前高后低的趨勢(shì)。對(duì)于今年的CPI走勢(shì)，農(nóng)行戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理胡新智表示，2011年二季度物價(jià)漲幅將較高，部分月份可能會(huì)超過(guò)5%，下半年則逐漸回落，全年在4.3%左右。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿也認(rèn)為，今年CPI同比增長(zhǎng)會(huì)在二季度達(dá)到5%~6%的高點(diǎn)，下半年開(kāi)始放緩到3%~4%左右。但如果上半年政策緊縮力度不夠，由于通脹預(yù)期加快貨幣流通速度、氣候異常可能將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行、國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上升，有可能推動(dòng)CPI增長(zhǎng)超預(yù)期。專業(yè)分析師認(rèn)為，從中期來(lái)看，結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是工資上漲和刺激居民消費(fèi)等政策都具通脹性質(zhì)。

　　無(wú)論如何，加息都是必然選擇。分析人士普遍認(rèn)為，年內(nèi)中國(guó)將會(huì)有2~4次的加息舉動(dòng)。同時(shí)，由于今年一季度物價(jià)壓力較大，對(duì)于一季度加息，市場(chǎng)已普遍形成共識(shí)。據(jù)預(yù)計(jì)，最快一次加息很可能在春節(jié)前后。

　　“隨著物價(jià)不斷上升，負(fù)利率缺口不斷擴(kuò)大，利率上調(diào)很有必要。”胡新智認(rèn)為，2011年全年加息2~3次的可能性較大，加息幅度在50~75個(gè)基點(diǎn)之間。從前幾次物價(jià)上漲周期的貨幣政策調(diào)控看，央行更加傾向于使用準(zhǔn)備金率手段，法定存款準(zhǔn)備金率預(yù)計(jì)將上調(diào)3~5次。馬駿預(yù)計(jì)今年存款準(zhǔn)備金將繼續(xù)上調(diào)幾次，加息75個(gè)基點(diǎn)，人民幣升值4%~5%。

　　低端企業(yè)受沖擊最大

　　加息，作為一把雙刃劍，在完成“抗通脹”這一目標(biāo)的同時(shí)，又將不可避免地對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害。從2007年、2008年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，紡織行業(yè)受加息的負(fù)面影響比較大。

　　首先加息直接影響企業(yè)贏利。在加息周期下，企業(yè)債務(wù)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用將增加，進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)。無(wú)論加息多少，企業(yè)都會(huì)受到一定的沖擊，只是幅度不同，影響程度也會(huì)不同。一家紡織企業(yè)的負(fù)責(zé)人表示，按照現(xiàn)在四五千萬(wàn)元的銀行貸款，即使只提高25個(gè)基點(diǎn)，也意味著一年就要多支出150余萬(wàn)元的利息。

　　由于匯率與加息相關(guān)聯(lián)，加息帶來(lái)的本幣升值對(duì)出口企業(yè)的影響更加明顯。寧波天輝紡織有限公司負(fù)責(zé)人表示，盡管企業(yè)貸款不算多，但加息依然會(huì)增加成本，令出口訂單成交難度進(jìn)一步增加。由于一路攀升的原材料價(jià)格以及匯率波動(dòng)，按當(dāng)前的訂單價(jià)格越來(lái)越難承受，公司已準(zhǔn)備全線提價(jià)，但提價(jià)可能使客戶流失，企業(yè)必須謹(jǐn)慎考慮。“因原材料等成本上漲，我們已在頻頻調(diào)價(jià)，客戶紛紛抱怨，假如單價(jià)繼續(xù)上調(diào)，將把訂單轉(zhuǎn)移到孟加拉、印度或越南，不是非要中國(guó)工廠生產(chǎn)不可。我們的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越弱，提價(jià)是有風(fēng)險(xiǎn)的。”

　　對(duì)棉紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，“加息效應(yīng)”在其他因素的作用下可能會(huì)被進(jìn)一步放大。由于原材料價(jià)格暴漲、用工成本攀升加上人民幣升值等多重因素影響，加息會(huì)令企業(yè)雪上加霜，而中小企業(yè)的承受力則更弱一些。

　　加息的影響還不止如此。廣東玉峰紡織有限公司負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為，影響分兩個(gè)層面：一方面是加息導(dǎo)致成本增加，進(jìn)一步引起利潤(rùn)下滑，尤其是對(duì)已簽好合同的訂單影響很大，2010年勞動(dòng)力成本大幅上漲20%~30%，原材料價(jià)格又一路瘋漲，加息將繼續(xù)削減掉企業(yè)微薄的利潤(rùn);另一方面加息將在一定程度上抑制消費(fèi)者在紡織品等方面消費(fèi)，影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求。

　　資金壓力考驗(yàn)企業(yè)生命力

　　業(yè)內(nèi)專業(yè)人士分析認(rèn)為，目前紡織企業(yè)的平均利潤(rùn)率僅為3%~4%左右，加息之后，中小企業(yè)貸款難度會(huì)更大，融資成本會(huì)上升，包括民間利率也會(huì)水漲船高。25個(gè)基點(diǎn)的小幅提升對(duì)企業(yè)的影響還比較小，而50個(gè)基點(diǎn)，贏利率較好的企業(yè)可以消化，但處于平均水平的大多數(shù)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)將會(huì)更困難，低于平均水平的企業(yè)就會(huì)有生存問(wèn)題。

　　三陽(yáng)紡織有限公司總經(jīng)理徐建民認(rèn)為，通貨膨脹和加息對(duì)勞動(dòng)密集型的上游原材料企業(yè)影響最大，所以棉紡織企業(yè)今年面臨的考驗(yàn)格外嚴(yán)峻，尤其對(duì)定位中低端市場(chǎng)的企業(yè)。今年對(duì)紡織企業(yè)考驗(yàn)最大的是資金鏈安全，銀根緊縮、工資上調(diào)對(duì)企業(yè)資金成本壓力會(huì)越來(lái)越大。

　　在上一輪加息周期中，由于人民幣持續(xù)升值、原輔材料和能源動(dòng)力價(jià)格大幅上漲、勞動(dòng)力成本快速上升，加上國(guó)家采取從緊的貨幣政策使企業(yè)資金出現(xiàn)嚴(yán)重困難，銀行加息、存款準(zhǔn)備金上調(diào)等使貸款規(guī)模減少，中小企業(yè)曾出現(xiàn)倒閉潮。眾所周知，紡織行業(yè)自籌資金的比例高達(dá)75%左右，這反映了紡織中小企業(yè)銀行貸款和融資門(mén)檻過(guò)高的實(shí)際情況。由于被銀行另眼看待，紡織中小企業(yè)拿不到長(zhǎng)期投資，不得已短貸長(zhǎng)投，甚至借高利貸。帶來(lái)的后果就是，只要市場(chǎng)情況變化產(chǎn)品銷售出現(xiàn)問(wèn)題，馬上會(huì)資金鏈斷裂，企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

　　1月6日中國(guó)央行工作會(huì)議盡管沒(méi)有明確2011年的貨幣信貸增長(zhǎng)目標(biāo)，但指出要把好流動(dòng)性總閘門(mén)，引導(dǎo)貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模。為了抑制通脹收緊流動(dòng)性，2011年央行將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作等價(jià)格和數(shù)量工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度。目前在流動(dòng)性寬松的情況下，上半年央行收緊流動(dòng)性的決心仍不容忽視。

　　需要指出的是，本輪加息周期所處的整體宏觀環(huán)境與上次有所不同，目前國(guó)際上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)緩慢，其低利率的政策使得新興市場(chǎng)面臨流動(dòng)性過(guò)度充裕。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相對(duì)較快，整體經(jīng)濟(jì)處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。與上一輪加息周期相比，今年整體宏觀環(huán)境相對(duì)樂(lè)觀，但保證資金鏈安全仍然是棉紡織企業(yè)必須重視的問(wèn)題。積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置才能使企業(yè)生命力更強(qiáng)。