2011：通脹壓力引發加息預期　低端紡企受沖擊最大

　　2010年12月26日的加息標志著我國正式進入了加息周期。雖然12月份CFLP中國制造業采購經理指數(PMI)為53.9%，比上月回落1.3個百分點，市場對1月份加息的擔憂有所緩解，但專家普遍認為今年上半年我國的通脹形勢仍將非常嚴峻，2011年全年加息2~4次的可能性很大。

　　對棉紡織企業來說，加息勢必會加大企業資金壓力，在原材料價格暴漲、用工成本攀升加上人民幣升值等多重因素疊加的影響下，如何保證資金鏈安全是必須重視的問題。

　　通脹壓力引發加息預期

　　目前央行已經將穩定物價作為宏觀調控的首要任務，2011年貨幣政策將更側重管理通脹預期和穩定物價。1月10日，中國農業銀行和德意志銀行發表了2011年中國宏觀經濟報告，兩家機構一致認為，2011年中國CPI將呈現前高后低的趨勢。對于今年的CPI走勢，農行戰略管理部總經理胡新智表示，2011年二季度物價漲幅將較高，部分月份可能會超過5%，下半年則逐漸回落，全年在4.3%左右。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿也認為，今年CPI同比增長會在二季度達到5%~6%的高點，下半年開始放緩到3%~4%左右。但如果上半年政策緊縮力度不夠，由于通脹預期加快貨幣流通速度、氣候異?？赡軐е罗r產品價格上行、國際大宗商品價格繼續上升，有可能推動CPI增長超預期。專業分析師認為，從中期來看，結構調整特別是工資上漲和刺激居民消費等政策都具通脹性質。

　　無論如何，加息都是必然選擇。分析人士普遍認為，年內中國將會有2~4次的加息舉動。同時，由于今年一季度物價壓力較大，對于一季度加息，市場已普遍形成共識。據預計，最快一次加息很可能在春節前后。

　　“隨著物價不斷上升，負利率缺口不斷擴大，利率上調很有必要。”胡新智認為，2011年全年加息2~3次的可能性較大，加息幅度在50~75個基點之間。從前幾次物價上漲周期的貨幣政策調控看，央行更加傾向于使用準備金率手段，法定存款準備金率預計將上調3~5次。馬駿預計今年存款準備金將繼續上調幾次，加息75個基點，人民幣升值4%~5%。

　　低端企業受沖擊最大

　　加息，作為一把雙刃劍，在完成“抗通脹”這一目標的同時，又將不可避免地對實體經濟造成傷害。從2007年、2008年的經驗來看，紡織行業受加息的負面影響比較大。

　　首先加息直接影響企業贏利。在加息周期下，企業債務產生的財務費用將增加，進而影響企業利潤。無論加息多少，企業都會受到一定的沖擊，只是幅度不同，影響程度也會不同。一家紡織企業的負責人表示，按照現在四五千萬元的銀行貸款，即使只提高25個基點，也意味著一年就要多支出150余萬元的利息。

　　由于匯率與加息相關聯，加息帶來的本幣升值對出口企業的影響更加明顯。寧波天輝紡織有限公司負責人表示，盡管企業貸款不算多，但加息依然會增加成本，令出口訂單成交難度進一步增加。由于一路攀升的原材料價格以及匯率波動，按當前的訂單價格越來越難承受，公司已準備全線提價，但提價可能使客戶流失，企業必須謹慎考慮。“因原材料等成本上漲，我們已在頻頻調價，客戶紛紛抱怨，假如單價繼續上調，將把訂單轉移到孟加拉、印度或越南，不是非要中國工廠生產不可。我們的價格競爭優勢越來越弱，提價是有風險的。”

　　對棉紡織企業來說，“加息效應”在其他因素的作用下可能會被進一步放大。由于原材料價格暴漲、用工成本攀升加上人民幣升值等多重因素影響，加息會令企業雪上加霜，而中小企業的承受力則更弱一些。

　　加息的影響還不止如此。廣東玉峰紡織有限公司負責人分析認為，影響分兩個層面：一方面是加息導致成本增加，進一步引起利潤下滑，尤其是對已簽好合同的訂單影響很大，2010年勞動力成本大幅上漲20%~30%，原材料價格又一路瘋漲，加息將繼續削減掉企業微薄的利潤;另一方面加息將在一定程度上抑制消費者在紡織品等方面消費，影響國內市場的需求。

　　資金壓力考驗企業生命力

　　業內專業人士分析認為，目前紡織企業的平均利潤率僅為3%~4%左右，加息之后，中小企業貸款難度會更大，融資成本會上升，包括民間利率也會水漲船高。25個基點的小幅提升對企業的影響還比較小，而50個基點，贏利率較好的企業可以消化，但處于平均水平的大多數企業，經營將會更困難，低于平均水平的企業就會有生存問題。

　　三陽紡織有限公司總經理徐建民認為，通貨膨脹和加息對勞動密集型的上游原材料企業影響最大，所以棉紡織企業今年面臨的考驗格外嚴峻，尤其對定位中低端市場的企業。今年對紡織企業考驗最大的是資金鏈安全，銀根緊縮、工資上調對企業資金成本壓力會越來越大。

　　在上一輪加息周期中，由于人民幣持續升值、原輔材料和能源動力價格大幅上漲、勞動力成本快速上升，加上國家采取從緊的貨幣政策使企業資金出現嚴重困難，銀行加息、存款準備金上調等使貸款規模減少，中小企業曾出現倒閉潮。眾所周知，紡織行業自籌資金的比例高達75%左右，這反映了紡織中小企業銀行貸款和融資門檻過高的實際情況。由于被銀行另眼看待，紡織中小企業拿不到長期投資，不得已短貸長投，甚至借高利貸。帶來的后果就是，只要市場情況變化產品銷售出現問題，馬上會資金鏈斷裂，企業破產倒閉。

　　1月6日中國央行工作會議盡管沒有明確2011年的貨幣信貸增長目標，但指出要把好流動性總閘門，引導貨幣信貸總量合理增長，保持合理的社會融資規模。為了抑制通脹收緊流動性，2011年央行將綜合運用利率、存款準備金率和公開市場操作等價格和數量工具，保持銀行體系流動性合理適度。目前在流動性寬松的情況下，上半年央行收緊流動性的決心仍不容忽視。

　　需要指出的是，本輪加息周期所處的整體宏觀環境與上次有所不同，目前國際上發達經濟體經濟復蘇相對緩慢，其低利率的政策使得新興市場面臨流動性過度充裕。而國內經濟恢復相對較快，整體經濟處在結構轉型的關鍵時期。與上一輪加息周期相比，今年整體宏觀環境相對樂觀，但保證資金鏈安全仍然是棉紡織企業必須重視的問題。積極推動產業升級和實現資源優化配置才能使企業生命力更強。