紡織服裝業2月：品牌機會逐漸呈現

　　1、2010年，滬深300指數全年累計漲跌幅為-11.51%，與之同時，企業的發展、居民對于服飾的消費需求，具有較好的成長性。

　　2、紡織服裝行業出口回暖，價格因素勝于外需復蘇。2010年紡織服裝出口同比增長23.59%。其中，紡織品和服裝分別較去年同期增長28.4%和20.9%。

　　我們認為出口金額的增長更多的來自于出口價格的上漲，而非外圍需求的反轉;紡織服裝行業內需旺盛，原材料價格上漲或抑制部分需求。

　　3、電子商務平臺或助力銷售。網絡購物交易規模占社會消費品零售總額的比重也逐年增加，分別為1.2%，2.1%和3.2%。根據最大的C2C電子商務交易平臺淘寶數據中心的數據統計，服裝類商品的交易金額在所有商品內排名第一。

　　服裝品牌公司自主搭建電子商務交易平臺(自主銷售式B2C)，對比為數眾多的C2C模式的銷售，更有渠道配置優勢和產品線優勢。

　　4、調研回顧——美邦服飾。維持10年0.75元的業績預測，調高11-12年業績到1.15和1.6元。我們認為前期公司股價大幅上漲和股權激勵推出后盈利預測穩定后有關，并且市場給予了業績拐點出現后的彈性估值，目前2011年PE為25倍，在品牌服裝公司中處于中等水平，業績拐點出現后的估值修復彈性泡沫行情已經過去，給予2011年30PE估值，目標價為34.50元，維持“推薦”評級。

　　5、品牌服裝估值修復下機會逐漸呈現。1月份品牌服裝經歷了集體性的下跌，我們認為原因如下：(1)、高估值下的系統性風險。(2)、李寧事件的影響。(3)、季節性因素。經過近期的洗禮，品牌服裝公司估值下行，基本處于20-25倍之間，我們認為逐漸進入配置的合理區間，維持紡織子行業“中性”以及服裝子行業“推薦”評級。我們重申看好報喜鳥、探路者，考慮到七匹狼估值方面的原因，上調評級至“強烈推薦”。