霞客環(huán)保：新增產能進度超預期，上調盈利及彈性預測

　　滌綸短纖，年產能1.5萬噸；持股70％的安興彩纖生產有色聚酯切片及滌綸短纖，聚酯年產能20萬噸，滌綸短纖現有5條生產線，單條生產線日產能在50噸，滿負荷開工達到10萬噸。公司在建5條滌綸短纖生產線，目前已有2條線的設備已經在安裝，這部分產能今年底投產；另外3條線，設備已經訂購，明年4月份能投產。產能無需爬坡，明年權益產能達到13萬噸（14*0.7+3*0.7+1=13）。

　　100％控股的滁州霞客以及黃岡霞客生產彩色紗線，年產能20萬錠，折合產能4萬噸左右。公司規(guī)劃淘汰其中10萬錠陳舊產能，新建30萬錠先進的紡紗產能。

　　滌綸短纖行業(yè)彈性最大的標的。霞客環(huán)保目前滌綸短纖權益產能8萬噸，明年公司整體權益產能達到13萬噸。按照13萬噸權益產能算，滌綸短纖價格每上漲1000元，公司業(yè)績彈性為0.5元。對比華西村0.15元的業(yè)績彈性以及S儀化0.08元的業(yè)績彈性，霞客環(huán)保是目前滌綸短纖行業(yè)彈性最大的標的。

　　彩纖避免傳統(tǒng)印染的污水排放，并可降低印染成本。公司彩纖的生產原理在熔融聚酯中加入色母粒，混合均勻后噴出成絲，纖維無需再染色。而傳統(tǒng)紗線、布匹的染色都伴有大量污水排放，且傳統(tǒng)混配紗需多次套色，增加成本。

　　賽特絲研發(fā)成功，明年產業(yè)化。公司明年初推出名為賽特絲的滌綸短纖，其優(yōu)點是采用賽特絲與棉混紡紗，僅需摻混30％的棉花，做出來的紗線性能優(yōu)于含棉50％的混紡紗。考慮到賽特絲的推出正逢高棉價階段，我們預計其市場需求及盈利能力較為樂觀。公司目前發(fā)力提升彩纖-配纖-紡紗全產業(yè)鏈實力，最大程度發(fā)揮公司彩纖優(yōu)勢。

　　盈利預測及投資建議。我們預期公司10-12年的EPS分別為0.34、1.31和1.41元/股。考慮到公司滌綸短纖業(yè)務景氣上行以及業(yè)績彈性最大帶來的爆發(fā)式增長，目標價20元/股，維持強烈推薦-B的投資評級。風險提示:滌綸短纖價格大幅下跌，原材料大幅上漲。