朗姿：將區(qū)域優(yōu)勢帶向全國

　　8月30日，早前順利過會的朗姿股份正式在深交所掛牌上市，上市第一天就受到機構(gòu)追棒，3家機構(gòu)買入將近1億元。上市股價為35元/股，首日漲34.6%，換手率89.91%。

　　公司IPO計劃募資8.51億元，實際募資17.5億元，近9億超募資金納入公司囊中。

　　盡管朗姿發(fā)行市盈率達57.38倍，仍不失投資者的熱情，成為近期暗淡的資本市場的人氣新股。這家成立剛剛四年就迅速在資本市場上位的企業(yè)被認為具備多重價值投資亮點：唯一性--兼具多品牌運營商身份、受益消費升級、行業(yè)分散導(dǎo)致規(guī)模擴大機會多。

　　艱難上市女裝股 

　　在眾多紡織服裝企業(yè)蜂擁沖擊資本市場的背景下，今年，女裝上市似乎頗不順利。

　　2011年4月20日，山東舒朗服裝服飾股份有限公司上市被否；2011年4月22日，上海利步瑞服飾股份有限公司上會被否；2011年5月6日珠海威絲曼服飾股份有限公司上會被取消；2011年7月18日維格娜絲時裝股份有限公司上會被否。時隔3日，2011年7月22日過會的朗姿股份成功打破全軍覆沒格局，拿到了深交所中小板的入場券。

　　維格娜絲與朗姿股份前后腳上會，命運卻大相徑庭，從兩者的招股說明書申報稿來看，朗姿與維格娜絲存在一定差別：維格娜絲的的品牌自述是中高端，朗姿則是高端，可以抗衡國際品牌；維格娜絲的經(jīng)營模式是自營為主，加盟為輔，朗姿是自營與經(jīng)銷相結(jié)合；維格娜絲定位比朗姿低，但毛利率卻高過朗姿，前者毛利率70%（引發(fā)對贏利持續(xù)性的質(zhì)疑），后者則是56%。

　　此外，維格娜絲無PE入駐，朗姿上市前則有九鼎投資牽頭的PE入駐，周原九鼎、架橋富凱、德睿亨風(fēng)、龍柏投資分別持有朗姿股份3.85%、0.77%、0.38%和0.38%股權(quán)，為其順暢的上市之路鋪下基石。

　　朗姿并沒有將維格娜絲列入競爭對手，在對競爭對手的描述中，朗姿稱自己的主要競爭對手是寶姿、瑪斯菲爾、白領(lǐng)和慕詩國際。這家高端女裝投資標的出現(xiàn)不僅激起投資者的興趣，也讓券商的紡織服裝分析師興奮不已。

　　3年成長躋身5強 

　　光大證券認為女裝市場年零售金額超過3000億，容量巨大，品牌集中度低，是異軍突起的試驗場，具有渠道先入優(yōu)勢和多品牌運營能力的朗姿大有機會，公司上市募集的雄厚資金為后期營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供支撐，企業(yè)高成長可期。

　　 朗姿已經(jīng)在全國29個省級行政區(qū)的80余個城市的大型高端商場內(nèi)擁有308個銷售終端，初步建立了覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)。由于單品牌覆蓋細分市場有限，朗姿將旗下三大品牌分別定位：成熟典雅的朗姿、嫵媚精致的萊茵、時尚個性的卓可，稱三大品牌共覆蓋18-55歲的都市女性。

　　募集資金的投向鎖定“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”、“北京生產(chǎn)基地擴建”、“設(shè)計展示中心建設(shè)”、“信息系統(tǒng)提升建設(shè)”四個項目，據(jù)朗姿高管所言，擁有較高毛利率的自營店的建設(shè)將是運營重心。

　　目前紡織服裝的PE為22倍，其中家紡子行業(yè)較高，女裝的定位普遍被認為應(yīng)該高于行業(yè)平均水平，以2010年利潤計，朗姿57倍的PE顯得頗高，而以2011的最新利潤水平計，朗姿的PE只在30倍左右。

　　行業(yè)龍頭寶姿20年發(fā)展只是不到5%的市場占有率，朗姿3年多成長已躋身5強，存貨管理穩(wěn)健、設(shè)計能力提升、終端擴張?zhí)崴俣甲屍?0倍左右的估值顯得符合市場價值。

　　朗姿初登資本市場的較佳表現(xiàn)，并沒能掩蓋市場對這一新股明星遠期發(fā)展的疑問與擔(dān)憂。盡管，目前女裝品牌的市場占有率均不高，但高端朗姿不到十億的市場規(guī)模實在還談不上全國影響力。

　　強手如林遠景存疑 

　　人口紅利與競爭對手的緩慢增長，為高端女裝提供契機。但是，同理分析可知，朗姿目前的市場覆蓋與規(guī)模同樣難有突破，公司2010年的營業(yè)收入僅為5.59億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.23億元。

　　上海銀沙投資副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)陳軍稱，就其了解，女性對朗姿品牌的了解度和認可度并不高，而且，女性消費者購買時更看中款式，品牌忠誠度不如男性，所以，男裝更容易做全國性品牌，更容易做大。女裝更多的是區(qū)域性品牌，不容易做大。

　　 某基金公司人士分析，朗姿占住了需求暫時沒被滿足的細分市場，強調(diào)設(shè)計品質(zhì)，伴隨二三線城市富人階層興起和高檔商場增多，透過渠道擴張，保持中期高速增長沒問題。但從遠期看，品牌依托于經(jīng)營場所，本身的知名度和品牌附加值不高，如不能透過強勢品牌運作提升價值，遠期會被外來強勢品牌替代。

　　朗姿在品牌自述中也提到不止面臨國內(nèi)女裝行業(yè)強手的競爭，同時面對國際一線品牌的正面挑戰(zhàn)。服裝品牌企業(yè)的競爭漸趨白熱化，國際大牌與國內(nèi)龍頭在一線城市的鋪陳進展與在二三線城市的渠道下沉速度之快有目共睹，自主高端女裝品牌要抗衡國內(nèi)外一線對手以及設(shè)計師品牌，在品牌文化、設(shè)計理念、流行時尚等方面的能力仍待后期市場考驗。

　　 該分析人士判斷，目前依托經(jīng)營場所但不依附經(jīng)營場所的高端女裝品牌朗姿中期發(fā)展應(yīng)該不是問題。但是，朗姿要成長為資本市場的優(yōu)質(zhì)公司，至少需要解決兩大問題：一是如何將北京等地的優(yōu)勢地位帶向全國，真正成為一個全國性的品牌；二是現(xiàn)有團隊如何應(yīng)對未來全國布局的挑戰(zhàn)以及同行的挑戰(zhàn)。