五大有效基因煉就紡織服裝行業(yè)的牛股

　　過去的一年，中國股市跌宕起伏，精彩紛呈。紡織服裝業(yè)那些優(yōu)秀的上市公司，它們在資本市場上叱咤風(fēng)云，成為“牛股”。那么，“牛股”究竟是怎樣煉成的呢?

　　細(xì)數(shù)紡織服裝業(yè)五大基因：牛股是這樣煉成的

　　或許有人會說，牛市是牛股最好的孵化器;也有人會說，牛股要靠自己的運(yùn)氣;還會有人說，牛股得到了主力莊家的關(guān)照。這是看法都有道理。但是，2011年的紡織服裝業(yè)“牛股”市場，有五大優(yōu)良基因讓人無法忽視。正是由于有了基因的力量，才造就如今的“牛股”。

　　基因一：精耕一線城市，擴(kuò)張二、三線城市

　　代表企業(yè)：九牧王(601566)

　　行情回顧：2011年上半年，九牧王實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.64億元，較上年同期增長31.02%;凈利潤2.35億元，較上年同期增長42.39%。

　　從收入的構(gòu)成來看，男褲占比最高，男褲收入占主營業(yè)務(wù)收入的54.04%，較上年同期增長22.23%，男褲一直以來是該公司的核心產(chǎn)品。襯衫銷售收入較上年同期增長96.98%，增幅排在第一位;夾克收入較上年同期增長58.25%;T恤收入較上年同期增長12.03%。

　　經(jīng)營分析：九牧王是中國領(lǐng)先的商務(wù)休閑男裝品牌企業(yè)。公司擁有四大契合男裝行業(yè)特性的核心競爭力：

　　(1)優(yōu)質(zhì)高起點(diǎn)的渠道布局。公司一二線渠道比重大，有助樹立品牌形象，也為順利深入三四線市場擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

　　(2)縱向一體化的經(jīng)營模式，有利于提高公司供應(yīng)鏈的效率，同時獲得更好的盈利能力，

　　(3)專業(yè)好品質(zhì)的產(chǎn)品，契合男裝消費(fèi)的訴求。

　　(4)強(qiáng)勢產(chǎn)品奠定的品牌影響力。公司男褲和茄克市場占有率分列國內(nèi)第一和第二位，強(qiáng)勢產(chǎn)品奠定的品牌綜合影響力為公司未來的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　投資評級：預(yù)測公司2011—2013年的每股收益分別為0.91元、1.22元、和1.38元，未來三年盈利的復(fù)合增長率在30%左右。{page_break}

　　基因二：定位高端，多品牌運(yùn)作。

　　代表企業(yè)：朗姿股份(002612)

　　行情回顧：朗姿定位于高端女裝，擁有優(yōu)秀的多品牌運(yùn)作能力。公司是國內(nèi)知名的高端女裝企業(yè)。擁有三大核心品牌，包括自有品牌“朗姿”、“萊茵”，以及在中國獲得獨(dú)家授權(quán)的“卓可”系列品牌。

　　經(jīng)營分析：四大優(yōu)勢奠定朗姿高端女裝市場地位及高增長基礎(chǔ)。一大基石是品質(zhì)，體現(xiàn)在面料、輔料選擇及加工環(huán)節(jié)，最終表現(xiàn)為單位產(chǎn)品成本，朗姿單件成本360元以上，行業(yè)內(nèi)相對較高;二是對流行趨勢把握以及快速追單能力，朗姿將國外流行趨勢和國內(nèi)需求相結(jié)合基礎(chǔ)上，銷售、追單、直營全國調(diào)貨等環(huán)節(jié)均銜接較好，其中，追單速度在20-30天，而作為全國性的直營女裝品牌如何調(diào)配貨對存貨的控制也至關(guān)重要;三是在版型方面較國際品牌更能適應(yīng)國內(nèi)消費(fèi)者，公司的打版師至少在韓國有十年以上經(jīng)驗(yàn);四是在國內(nèi)眾多高端商場銷售，更滿足國內(nèi)消費(fèi)者探視心理。

　　投資評級：2011/12/13年主營收入分別為8.23、11.8、17億元，凈利潤分別為2.14、3.16、4.52億，攤薄后EPS為1.07/1.58/2.26元。目前股價對應(yīng)PE39.3、26.55、18.6倍，雖然公司質(zhì)地很好，但估值相對略高，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。{page_break}

　　基因三：二次創(chuàng)業(yè)，雙輪驅(qū)動

　　代表企業(yè)：報喜鳥(002154)

　　行情回顧：報喜鳥定位于中高檔商務(wù)男裝，2011上半年經(jīng)營業(yè)績保持快速增長。在消費(fèi)升級、個性化需求以及西服時尚化的背景下，商務(wù)男裝行業(yè)正在迎來需求回歸的時代。公司未來將在精細(xì)化管理和內(nèi)生增長的基礎(chǔ)上，大力進(jìn)行外延擴(kuò)張，提高報喜鳥和圣捷羅品牌的開店速度，實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模和毛利率的雙輪驅(qū)動。

　　經(jīng)營分析：公司產(chǎn)品品牌主要分兩類，自主品牌和外購品牌。自主品牌主要是報喜鳥、圣捷羅和寶鳥三大品牌。報喜鳥品牌產(chǎn)品系列細(xì)分為商務(wù)、經(jīng)典、新銳、皮鞋、皮具、女裝、內(nèi)衣和運(yùn)動八大系列。寶鳥品牌產(chǎn)品系列細(xì)分為BONO團(tuán)購、CARLBONO、BONOTAILOR、E-BONO。其中，報喜鳥品牌是公司的主導(dǎo)品牌，2011年上半年收入占比為75%-80%，凈利潤占比90%。外購品牌包括：比路特(定位中低端時尚運(yùn)動品牌);融苑時裝(代理日韓風(fēng)格國際品牌休閑服飾);名歐(代理法蘭斯頓品牌，定位中高檔商務(wù)休閑品牌);歐爵(代理巴達(dá)薩利品牌，定位高檔商務(wù)休閑品牌)。

　　投資評級：預(yù)計(jì)11-13年EPS為0.59/0.81/1.09元，凈利潤復(fù)合增長率近40%，業(yè)績增速快且估值低，維持買入評級。{page_break}

　　基因四：渠道下沉，推陳出新

　　代表企業(yè)：七匹狼(002029)

　　行情回顧：2011年上半年七匹狼公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.94億元，比去年同期增長22.64%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.18億元，比去年同期增長28.72%;歸屬母公司凈利潤1.75億元，比去年同期增長41.29%。

　　經(jīng)營分析：渠道整合穩(wěn)步推進(jìn)，新渠道建設(shè)進(jìn)展順利。公司穩(wěn)步推進(jìn)“批發(fā)”轉(zhuǎn)“零售”戰(zhàn)略，同時完善并細(xì)化代理商及經(jīng)銷商為主的經(jīng)營模式。報告期公司直營店鋪凈增加51家。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)銷售約3200萬元，較去年同期增長400%，下半年公司將推出全新網(wǎng)絡(luò)銷售平臺，預(yù)計(jì)未來對公司凈利潤增長做出積極貢獻(xiàn)。

　　投資評級：預(yù)計(jì)公司三季報業(yè)績增長幅度在30%-50%。預(yù)計(jì)11-13年EPS為1.41/1.85/2.42元，凈利潤復(fù)合增長率34%，維持買入評級。page_break}

　　基因五：并駕齊驅(qū)

　　代表企業(yè)：雅戈?duì)?600177)

　　行情回顧：雅戈?duì)?011上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.9億元，同比上升0.71%，凈利潤8.37億元，同比增長44%，每股收益0.38元，符合預(yù)期。

　　經(jīng)營分析：紡織服裝產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理順，品牌服裝內(nèi)銷收入增長穩(wěn)健，同比增長26.4%，品牌溢價力逐步提升，品牌服裝內(nèi)銷毛利率同比提升3.3個百分點(diǎn)至65.2%。11年中期紡織服裝毛利率為41.7%，其中，服裝業(yè)務(wù)毛利率為46.5%，內(nèi)銷服裝毛利率為65.2%，紡織服裝產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的理順以及品牌服飾的提價是公司服裝業(yè)務(wù)毛利率大幅提升的主要原因。報告期內(nèi)公司將以出口業(yè)務(wù)為主的新馬集團(tuán)轉(zhuǎn)讓(收購價7000萬美金，轉(zhuǎn)讓價8000萬美金)，轉(zhuǎn)讓后毛利率較低的代工業(yè)務(wù)將進(jìn)一步縮減。上半年公司內(nèi)銷品牌服裝收入增長26.4%，但由于公司在裝修和店鋪調(diào)整上都進(jìn)行了升級，銷售費(fèi)用的增長導(dǎo)致內(nèi)銷品牌服裝凈利潤增長為19%，慢于收入增長，但店鋪調(diào)整有利于服裝業(yè)務(wù)下半年及明年發(fā)力。隨著公司董事及總經(jīng)理許奇剛先生(36歲)擔(dān)任雅戈?duì)柗b控股副董事長兼總經(jīng)理，未來管理層年齡結(jié)構(gòu)將更優(yōu)化合理，服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略決策將更為國際化。

　　投資評級：維持公司11、12年1.25和1.37的盈利預(yù)測，動態(tài)市盈率為8.2和7.5倍，估值仍處于較低水平，維持買入建議。