收儲難敵弱需 鄭棉強勢難續

　　短期內，受收儲價以及財政部頒布的新關稅政策支撐，國內棉花(21160,-45.00,-0.21%)現貨及期貨價格均難下行，但棉市供大于求的局面難以改變，收儲工作結束后，棉價將逐步回歸。

　　12月開始鄭棉期價在國內外植棉意向下降、棉副行情回暖及紡企補庫需求的推動下上行，近期有加速的表現。由于行業節前補庫習慣的存在，這種階段性反彈行情以往并不少見。

　　收儲構筑階段性底部

　　國家敞口收儲政策穩定棉價的效果已經顯現，19800元/噸的收儲價將成為階段性底部。截至目前，我國已經累計收儲棉花近250萬噸。據以往經驗，限價不限量的收儲對商品價格支撐作用明顯，且當收儲量達到一定規模后，商品價格有走高的趨勢。形成這種狀況的主要原因是，收儲量的放大勢必壓縮市場供給，導致棉花流動性緊縮，從而對棉價形成支撐。此外，市場上大部分中高等級棉花將進入國儲，后期高等級棉花會變得更加緊俏，部分紡企開始儲備高等級棉花，以備不時之需。當然，國家收儲的棉花并沒有消費掉，而是變成國家調控棉價的籌碼，在棉價走高時對市場施加壓力。

　　成品庫存下降，原料有補庫需求

　　近期原料價格的持續上行給紡織市場帶來信心，紗線、坯布價格止跌企穩，部分暢銷品種甚至小幅上漲。銷售情況回暖，導致紡企成本庫存呈現下降趨勢。紗線庫存雖較去年同期偏高，但總體持穩，而坯布庫存自去年12月開始回落，目前維持在正常水平。

　　下游市場銷售仍不景氣，紡企對原料采購較為謹慎，以隨用隨買為主，目前紡企原料庫存仍然維持低位。中國棉花信息網調查顯示，2011年12月紡企的原料庫存為79.57萬噸，環比增加4.13萬噸，較2010年同期減少70余萬噸。不過，紡企的新年訂單有提前補充庫存的需求，后期原料庫存有望進一步上升。

　　反彈中的棉價仍存在潛在風險

　　自2011年3月開始，國內紡織品服裝出口增速幾乎呈逐月遞減態勢，且二季度開始增速均低于2010年同期水平。海關總署數據顯示，12月我國紡織品服裝出口額約217.44億美元，同比增幅為9.18%;1—12月，紡織品出口額947億美元，同比增長22%，較2010年同期回落5.6個百分點，而服裝出口額1532億美元，同比增長18.4%，較2010年同期回落2.5個百分點。歐美作為我國紡織品服裝的主要出口地，由于其經濟狀況仍不穩定，預計2012年我國紡織品服裝出口仍不樂觀。

　　據了解，2012年第一批滑準稅配額已經獲得批復，近期將下發到企業。目前外棉價格較前期有所上漲，但價格優勢依然突出，市場各方對配額下發及棉花進口十分熱衷。國內實施收儲政策，質量好、品級高的棉花主要用以交儲，市場上的棉花以低品質棉花為主，對棉花質量要求高的紡企勢必更傾向于進口的優質棉花，這樣就減少了對國內棉花的需求。2011年下半年以來，我國棉花進口量放大明顯，最新海關數據顯示，12月我國棉花進口量達到79萬噸，為單月進口量歷史之最。長期來看，滑準稅配額的發放利空國內棉價，利多國外棉價，并有利于縮減國內外價差。

　　新年度植棉意向下降，較低的原料庫存及有所回落的成品庫存均有利于支撐棉價反彈，但季節性補庫結束之后，下游訂單若仍無改觀，棉價仍有下行風險。