紡織服裝：行業景氣度企穩 品牌服飾投資時點到

　　行業生產景氣度企穩

　　紡織服裝生產景氣度初現企穩。2011 年1-11 月全國規模以上紡織服裝企業紗產量同比增長12.46%、布產量同比增長13.25%，服裝產量同比增長8.52%，上月同期值為11.82%、13.40%和9.43%。2011 年紡織業工業增加值同比增長8.3%，環比回升0.5 個點，12 月單月同比增長12.7%，環比回升2.6 個點。

　　原材料價格小幅上漲

　　成本支撐、種植意向下降和收儲因素，棉花價格止跌回升。2011-01-19 國棉328 價格已攀升至19196 元/噸，較本輪低點上漲195 元;國際棉價cotlookA(FE)2010-1-18 為102.65 美分/磅較本輪低點上漲4.5%。

　　終端價格繼續上漲

　　終端價格看，2011 年1-11 月我國出口美國紡織服裝單價1.62 美元/平米，同比上漲9.43%;大型商場1-10 月服裝零售單價378 元/件，同比上漲18.38%。

　　出口增速回落

　　劉易斯拐點臨近，東亞諸國出口強勁。1-12 月紡織品服裝出口額2479 億美元，同比增長20%,增速環比下降1.2 個點。對美出口量前10 大國家前11月僅印度、越南和印尼有正增長。

　　12月服裝內銷增速有所回升

　　全國50 家重點商場2011 年12 月服裝零售額同比增長21.4%,增速環比有所回升，比去年同期提高3.8 個百分點。增長因子看服裝零售增長正從以價為主轉變為以量為先。2011 年服裝零售量持續低個位數增長。

　　品牌服飾投資時點來臨

　　結合價格和銷量我們維持1Q行業利潤增速見底判斷。品牌服飾經過前期調整估值優勢已逐步顯現。截止2012-01-19 品牌服裝PE(TTM)21.58 倍，低于中小板的25.36 倍。從估值歷史看，2008 年10 月品牌服飾估值較全部A 股高出55%，目前高出63%，估值壓縮空間極其有限。專業化分工和文化沉淀仍是品牌服飾投資的著力點。擁有持續品牌文化理念和健全的社會責任認識的公司仍將是投資的首選：“愛家”理念、“喜”文化、狼圖騰將持續升級新老客戶的藝術文化理念，推動公司持續成長;在經歷原材料暴漲暴跌洗禮而不失品牌服務理念的中端品牌成長空間依然廣闊。