嘉麟杰：生產經營活動平穩進行

　　上海嘉麟杰紡織品股份有限公司(002486)發布半年報指出，報告期內，受宏觀經濟因素和全球紡織品需求不振的形勢影響，公司上半年訂單生產及銷售出貨未能達到原先預期的增長目標，給公司的生產經營帶來了較大的壓力。

　　不過，公司管理層在董事會的帶領下，繼續在進一步完善公司內部管理制度、挖掘現有市場需求潛力、鞏固并開拓國際市場、穩步投入自有戶外運動品牌建設、開發高檔織物面料技術工藝優勢等方面努力工作，確保了公司生產經營活動的平穩進行。

　　2012年上半年，公司實現營業總收入416，413，996.92元，較去年同期降低1.84%，歸屬上市公司股東的凈利潤為20,887,482.52元，較去年同期降低38.99%。報告期末上海嘉麟杰運動用品有限公司資產總額4,464.77萬元，凈資產2,977.20萬元。當期營業收入771.74萬元，營業成本674.96萬元，當期凈利潤-835.62萬元。

　　公司整體營業收入和營業成本分別為41,641.40萬元和32,649.32萬元，較上年同期分別下降了1.84%和0.29%，主要是由于國際紡織品市場受歐債危機及全球經濟低迷的影響，需求不振，客戶訂單及產品交期后延，影響了報告期內公司銷售的預期增長。公司面料類產品營業收入和營業成本分別為13,790.33萬元和11,005.05萬元，較上年同期分別增長了18.83%和19.83%，主要原因是公司繼續在功能性面料技術研發上下功夫，開發的新產品受到眾多國內外客戶的廣泛青睞，該類新型面料產品的訂單增長。使得營業收入和營業成本與上年同期相比均有一定程度的提升。

　　另外，公司成衣類產品營業收入和營業成本分別為27,851.07萬元和21,644.26萬元，較上年同期分別降低了9.62%和8.13%，主要原因是成衣銷售訂單未取得增長以及產品交期后延，影響了銷售的預期增長。毛利率比上年同期增減幅度較大的原因說明報告期內，公司產品總體毛利率下降了1.22%，各類產品毛利率均有小幅下降，主要原因一是受制于原材料采購成本的上漲以及人工成本的增加，使得報告期內產品單位成本有不同程度的增長;二是公司產品基本以外銷為主，并采用美元報價結算，報告期內人民幣升值因素給公司產品毛利率穩定帶來了不利影響。

　　華泰證券分析指出，受海外需求低迷影響，上半年上海嘉麟杰紡織品股份有限公司業績低于預期。由于后期海外經濟仍不明朗，公司預告1-9月凈利潤同比降幅為30-50%。毛利率下降、費用率上升拖累凈利下滑。由于公司產品價格滯后于原料、人工等成本上漲，上半年產品毛利率同比下降1.22個百分點，為21.59%，其中收入占比67%的成衣下降1.26%，面料產品下降0.66%。上半年加快自主品牌店開設、新品牌投入以及新增人員等，公司銷售和管理費用分別增長20%和12%，均高于收入增速，費用率分別較同期增加1.49和0.97個百分點，同時募投項目完成，利息收入減少，財務費用率提高，期間費用率上升約3%，為15.82%。

　　自主品牌拓展有所加快，但仍未扭虧。截至2011年，公司自主戶外品牌Kroceus直營店8家(凈增7家)，今年上半年新開店速度應該快于去年，實現收入771萬元，同比增長160%，由于仍處于培育期，品牌仍虧損836萬元。

　　公司今年新推出天然、環保面料概念的Super Natural新自主B2C品牌，預計短期內也將難貢獻業績。產能瓶頸問題已解決，業績改善將待海外需求回暖。公司作為國際中高端戶外品牌功能性面料供應商，戰略客戶資源穩定，技術工藝規模上具有領先地位，符合“十二五”產業轉型升級方向。目前公司新增680萬米募投項目完成后，產能將達到1880萬米的規模，公司原南通高檔面料項目將在湖北重啟，上海嘉麟杰紡織品股份有限公司后期業績的改善將主要在于海外經濟回暖客戶需求上升后對公司產能的消化。

　　世紀證券分析指出，公司是多家全球知名戶外運動品牌的指定供應商，主要生產緯編羊毛面料、起絨類面料和運動型功能面料以及相關成衣。其中全球戶外知名滌綸起絨面料品牌Polartec近40%的產品、戶外知名羊毛運動品牌Icebreaker 90%以上的產品均由上海嘉麟杰紡織品股份有限公司提供。公司98%以上產品出口，日本地震以及歐債危機對日本和歐洲的出口產生負面影響，但出口美國的訂單仍有增長。

　　根據COCA提供的數據，中國戶外用品行業從2000年到2011年市場零售總額實現了年均47.47%的增長。預計，隨著居民生活水平的提高以及對戶外運動觀念的改變，未來3-5年，我國戶外行業仍將保持40%-50%的高速增長，行業容量將不斷擴大。

　　然而投資者的困惑在于———戶外行業在國內的增長速度驚人，但是作為頂級戶外面料提供商公司并沒有分享這一高速成長的市場?有分析認為，這可能與公司定位于頂級品牌面料提供商有關，頂級品牌全球范圍內增長速度并沒有那么快，或許當更多大眾品牌使用公司面料時，才是上海嘉麟杰紡織品股份有限公司分享戶外高增長的時間段。公司業績增長點短期在于產能提升，長期在于自有品牌在國內的推廣。

　　值得一提的是，公司原有產能1200萬米，募股項目新增680萬米，已于去年底投產，隨著日本、歐洲經濟好轉，國外訂單預計仍將保持增長，產能增加成為短期內利潤增長的主要推力。另外，自有品牌KR，預計兩三年內可以達到盈虧平衡，成為遠期的盈利增長點。