華峰氨綸：盈利空間增大期待行業拐點

　　5月3日發布華峰氨綸的研究報告稱，數據顯示,2013年1-3月公司實現營業收入4.88億元,同比增長41.83%;實現營業利潤1931萬元,去年同期營業利潤為-2889萬元;實現歸屬于母公司凈利潤為1886萬元,去年同期為-2736萬元,同比大幅扭虧;實現每股收益0.03元。公司同時預計,2013年1-6月份凈利潤為6500萬元-8200萬元,對應的每股收益為0.09元-0.11元。

　　2012年公司新投產1.5萬噸/年的耐高溫薄膜面料專用氨綸,至此公司總產能達到5.7萬噸/年,產能全國第一。在擴大規模的同時,公司還注重產品質量的提升,儲備了一批差別化新產品,如耐高溫、高回彈氨綸等,產品的差別化率較高。在發展氨綸業務的同時,公司在2011年設立了遼寧子公司,從事環己酮的生產和銷售,目前項目正在進行過程中,未來有望為公司貢獻收益。

　　氨綸盈利空間增加,行業拐點或將來臨。由于近年來氨綸主要原料PTMEG擴張較快,而下游90%主要用于氨綸制造,因此相對于氨綸行業來說,PTMEG處于產能過剩的態勢,這有利于氨綸行業成本的降低。而氨綸行業在經歷了兩年多的快速擴張和低迷后,未來幾年鮮有新產能投放,未來盈利或將持續好轉。分析師注意到,近期氨綸與PTMEG的價差(氨綸價格減PTMEG價格,近似表示氨綸毛利空間)呈擴大趨勢,氨綸價格的回升也帶動了公司一季度業績的增長,分析師認為在經歷了幾年的行業低谷之后,氨綸行業拐點或將到來。

　　預計公司2013-2014年每股收益分別為0.14元和0.17元,以昨日收盤價計算,對應的動態市盈率分別為53倍和43倍。雖然分析師判斷氨綸行業拐點或將來臨,但仍存在一定的不確定性,分析師在盈利預測過程中也偏保守,基于公司2013年55倍估值,對應的合理價位為7.7元,首次給予公司“持有”評級。