波司登發展之殤：退貨率高 毛利率看低 轉型之憂

　　夏季來臨，國內羽絨服老大波司登進入銷售淡季。7月份開始，波司登將陸續向自營店和分銷商發放產品，庫存開始滾動。

　　在去年服裝行業最低谷之年，波司登也未能幸免。昨日，波司登公布的2012/2013財年年報顯示，不僅庫存金額同比大幅上漲，凈利也下降24.9%至1.787億元(以下均為人民幣)。

　　而波司登著力打造的非羽絨服業務不但沒有增長勢頭，反而加速收縮，收入縮水的同時，還關店246家，轉型之路仍沒有太多起色。

　　退貨率高企

　　一位行業人士說，波司登近一兩年來的退貨率已經接近25%，而服裝行業中大企業平均退貨率維持在20%以下，可見其終端銷售并不順暢。

　　對此，波司登CFO麥潤權稱，集團的退貨機制分為兩條線并行，一種是與經銷商簽合同時明確，當年的退貨率不能超過20%～25%，且退貨不計入銷售;而對實力相對雄厚的分銷商則不采取退貨安排的條款。

　　“25%的退貨率算是比較高的了，主要看退貨經銷商的比例有多少。”UTA時尚管理集團中國區CEO楊大筠說，這兩年市場情況不好的情況下，很多企業給經銷商讓步，一種方式是提高退換貨率，一種是用現金買庫存，波司登選擇的是前者。

　　另有業內人士稱，現階段正處于服裝行業低迷期，退換貨率普遍比往年上升。在去年，浙江某家大型上市男裝企業的退貨率高達40%，相比而言，波司登25%的退貨率并不離譜。

　　不過，在截至今年3月31日的財年內，波司登存貨金額為19.71億元，較上一年的13.99億元大幅上漲40.89%，存貨周轉天數也從上年同期的114天升至134天。

　　波司登方面介紹，一般在4~6月份羽絨服銷售淡季期間，集團會協助分銷商處理退貨和調貨事宜，加上自2013年起利用1至3月份生產淡季提早生產下一個財年的產品以節省生產成本，因此現時對物流的需求較大倉庫有一定數量的庫存，屬合理水平。

　　為了加速出貨，波司登也在有意加大其電商業務，在2012/2013財年中，其電商業務收入達3.5億元，同比增長76.7%。同時，電商管道也拓展到非羽絨服裝，開始銷售波司登眼下著力打造的男裝。

　　毛利率看低

　　今年上半年，受此前禽流感疫情影響，羽絨原料采購價格在不足三個月時間內翻了一番。一度還出現了羽絨原料囤貨惜售、有價無市的現象。

　　麥潤權說，此前因為禽流感的原因，羽絨價格的確是虛高，但其實真正成交的很少。波司登因為是提前采購，而且采購量大，拿到的價格比市場低很多，所以影響不大。

　　麥潤權介紹說，在羽絨、面料、輔料和加工費這四大成本支出中，由于國內工資水平年年上漲，還是加工費占大頭。上一個財年的數據是，羽絨占成本比例為20%，加工費占成本比例為35%。{page_break}

　　昨日發布的年報中顯示，這一年，波司登的員工成本上升幅度最大，由上年的553.6百萬元上漲至757.3百萬元。

　　盡管在2012/2013財年中，羽絨服產品平均單價提升約5.6%，但這一漲幅幾乎不能與成本上漲幅度相比。

　　高盛在研報中表示，波司登現時銷售價格已經很高，再提價能力有限。

　　目前，服裝市場在低谷徘徊，各大服裝品牌庫存高企，低價促銷成為了市場中的“主旋律”，在此大環境中，波司登終端價格再提價空間較少，同時公司又面臨羽絨等原材料成本不斷攀升的客觀影響，這將對波司登的毛利率提升空間造成一定制約。

　　轉型之憂

　　雖然在羽絨服市場，波司登40%的市占率是當之無愧的老大，但近幾年來，波司登也切身地感受到了來自各方的威脅。于是提出以強項羽絨服為核心，實現多品牌化、四季化、國際化的“3+1”策略。

　　不過，至少在目前來看，這一轉型并無太多成果，主要體現為非羽絨服板塊業績不增反降。

　　在截至3月31日的這一財年中，波司登非羽絨服業務收入為12.8億元，同比跌5.3%，占集團總收入13.7%，比上年同期的16.1%，減少了2.4個百分點。這似乎與波司登董事長高德康提出的希望在未來3~5年內非羽絨服板塊凈利潤貢獻達到30%的目標漸行漸遠。

　　同時，非羽絨服店鋪網點也在不斷縮水，凈減少了246家，被波司登最為看重的男裝業務銷售收入也同比下降30%至4.8億元，網點數減少了146家。

　　楊大筠認為，對于“男裝出海”策略，波司登的方向是對的，但策略不理智。“例如，去年波司登在英國推出中高端男裝，提出要打造像HUGO BOSS這樣水準的品牌，這個短期就有點不切實際。HUGO BOSS在發展過程中經過了多少磨礪，而且在歐洲，越是高端品牌培育周期越長，付出的代價太大。”

　　他認為，在非羽絨服業務上，波司登如果通過并購的方式來推進更現實。“找準一些中高端品牌，而不是二三線品牌，通過資本來獲得并購方的資源，而不是通過管理，因為中國大部分企業的管理水平還達不到要求。”

　　此外，楊大筠還說，波司登羽絨服板塊最大的問題是，四個品牌沒有做到很好的市場細分，區別不大，當時尚品牌也開始做羽絨服時，波司登的優勢就更加顯現不出來。“如果能夠按年齡，按風格把羽絨服這塊精細化運營，未來還是有空間。但按照現在的產品消費力想擴充容量并不容易。”