服裝企業的利潤增速低于紡織企業

　　今年以來紡織服裝fdi累計同比繼續下降,皮革和制鞋業fdi累計同比攀升。各種紡織品中,增速最高的仍然是紗產量,色織布增長緩慢,但作為供給稀少的高端面料,其前景仍然可期。

　　社會消費品零售總額同比增速在過去幾年緩慢下降,而限額以上批零服裝銷售總額累計值同比增速下降較快,說明中大型企業的服裝銷售形勢嚴峻,中高價格服裝服飾銷售受影響較大。其主要原因有居民收入增速慢和社會保障欠缺導致消費者信心不足、以及來自網絡購物對實體店的威脅。

　　紡織企業的營收增速提高,利潤增速回升較快,說明其正在度過低谷。服裝服飾企業的收入利潤增速回升不及紡織企業。

　　投資策略

　　紡織制造行業面對的出口形勢略有好轉,外部經濟繼續保持復蘇勢頭,行業開始隨之出現復蘇,盡管今年一季度的凈利潤率仍在下降,但毛利率比去年同期有所提升,公司之間的分化比較明顯。外棉價格下降使得國內棉企成本降低預期增強,尤其是棉花進口配額少、以及沒有完整產業鏈的棉企的成本降低預期更強。隨著棉價逐步下降,需求擴大,供給開始顯現出不足,預計下半年棉價的下跌空間有限。因此,需要密切關注棉企成本的實際降低情況。

　　12年的服裝家紡行業表現急速下滑,收入利潤增速大幅下降,存貨周轉率和應收賬款周轉率都在下降。由于終端銷售低迷,很多公司的13年加盟商訂貨會也大受影響,13年的增長很難有起色,而且今年一季度的情況持續低迷,整個行業出現估值下移,但個別子行業和公司增速相對高,形勢依然較好。

　　目前紡織服裝行業相對a股的估值溢價率接近70%,基本處于過去兩年的中間位臵,較為安全,但近期大幅超越市場的可能性也不大。

　　我們建議保持穩健,關注訂單復蘇、產能擴大的紡織制造業公司,如中銀絨業;以及服裝行業中經營穩健、較早開始進行庫存清理、同時增速相對高的公司,如朗姿股份,和搜于特。