紡織服裝行業(yè)國企改革專題研究

　　投資建議

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、行業(yè)基本面未見改善、政府防腐力度持續(xù)深化等因素的影響,紡織服裝行業(yè)2014年將難有較大起色,預(yù)計(jì)行業(yè)全年增速將維持在低雙位數(shù)水平,“轉(zhuǎn)型+改革”類型的公司將是今年較為理想的投資標(biāo)的。正如火如荼推進(jìn)的國企改革將在一定程度上改善體制和機(jī)制的制約,短期有利于提升國有資產(chǎn)盈利水平,中長期有利于行業(yè)并購整合及轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。紡織服裝行業(yè)屬于競(jìng)爭性行業(yè),將首先受益國企改革帶來的效率提升和估值水平提高,我們重點(diǎn)推薦申達(dá)股份、龍頭股份,后續(xù)將關(guān)注東方創(chuàng)業(yè)等國企個(gè)股。

　　要點(diǎn)

　　脫韁之馬,可致千里:在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必要性已成為共識(shí),盤活存量經(jīng)濟(jì)是提高生產(chǎn)要素效率并可持續(xù)發(fā)展的重要途徑,提升國有資產(chǎn)運(yùn)營效率首當(dāng)其沖,破除體制束縛、提升經(jīng)營效益的國企改革勢(shì)在必行。國企改革,就是要解除國企身上的韁繩,讓其成為真正的千里馬。

　　放眼經(jīng)濟(jì),競(jìng)爭類企業(yè)首先獲益:紡織服裝作為典型的競(jìng)爭性行業(yè),行業(yè)市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)高于整體市場(chǎng),大量優(yōu)質(zhì)民企不斷推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,行業(yè)內(nèi)國有企業(yè)思想開放、改革意愿高。率先于紡織服裝行業(yè)啟動(dòng)國企改革,所受阻力相對(duì)較小,兼有大量民營上市公司作為參照,國企改革成功率較高,我們判斷紡織服裝將成為國企改革推進(jìn)下首批受益行業(yè)。

　　布局全國,上海先行:從政策落地速度的角度來看,上海無疑已成為本輪國企改革的先行者,上海市政府率先于去年12月出臺(tái)“上海國資改革20條”,推進(jìn)相關(guān)政策落地,并提出了分類管理、強(qiáng)化激勵(lì)等具體措施。從市場(chǎng)化程度、經(jīng)濟(jì)開放程度來看,上海也是市場(chǎng)化程度高、思想開放,為國企改革的順利推進(jìn)提供了良好的土壤,有利減少政策推行阻力。

　　紡織行業(yè)改革標(biāo)的,首推申達(dá)、龍頭:兩者控股股東同為上海紡織(集團(tuán))有限公司,實(shí)際控制人同為上海國資委。申達(dá)股份主業(yè)從事進(jìn)出口貿(mào)易、汽車內(nèi)飾和新材料;龍頭股份自有品牌資源豐富,三槍、民光等歷史悠久的品牌。目前申達(dá)股份基本面業(yè)績情況優(yōu)于龍頭股份。國資委會(huì)否將業(yè)績較好的申達(dá)股份作為上海國資紡織資產(chǎn)整合平臺(tái)而將業(yè)績較差的龍頭股份作為殼資源進(jìn)行處理呢?當(dāng)然這僅僅是我們的猜測(cè)。我們拭目以待!

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國企改革政策出臺(tái)時(shí)間、力度和進(jìn)度難以把握預(yù)期;公司業(yè)績?cè)鲩L一般;未來的資產(chǎn)整合難以預(yù)期。