紡織印染景氣有望上行

　　印染產業鏈價格傳導順利,面料成為最終承接方。2013年印染行業利潤總額同比增速高達18.15%,順利傳導了染料價格上漲帶來的盈利壓力。面料企業是染料價格上漲的最終承受方,盈利壓力較大,行業兩級分化愈加嚴重。

　　2014年印染行業產能收縮空間較大。2013年印染行業并未出現大范圍的淘汰和整合,三點因素有望在2014年造成印染行業產能收縮。一,環保成本提高。浙江省4月1日起每污染當量費用翻倍。二,“煤改氣”提升蒸汽成本。我們估算煤改氣對印染行業總成本的影響在2個百分點左右。2013年印染行業利潤總額/營業收入僅為5%,蒸汽成本及環保成本的提升將加快行業落后產能的淘汰速度。三,印染企業新建環保設施所需的土地很難得到批準,一旦環保檢查從嚴,部分企業將因為加建環保設施而擠占現有產能。

　　原材料跌價有望減緩面料企業盈利壓力。我們認為2014年棉花價格下跌是大概率事件,并對滌綸等棉花替代品價格形成壓制。與原材料價格的波動相比,面料的價格較為穩定。紡織主料價格的下跌有望提升面料企業的盈利能力,以便進一步承受染料及印染價格的上漲。

　　紡織服裝終端需求逐步啟動,染費上調跡象已現。截止到2014年3月第一周,代表紡織服裝終端需求的圓機,包紗等開機率提升明顯,已經超過2013年同期水平。3月1日起,紹興的濱海、漓渚、蘭亭等地多家針織印染企業印染加工費普遍上調了10%-12%。據我們的草根調研,蕭山地區也出現了印染費上調的現象,幅度在5-7%。按照染料在印染成本占比20%計算,印染費用上升5%,估計對染料價格上漲幅度的承受力約為4000元/噸。

　　首次覆蓋給予“增持”評級,受益標的為:浙江龍盛,閏土股份,航民股份l 風險因素:下游紡織服裝需求不達預期。