九牧王終端低迷 2014年經營依然有壓力

　　2013年全年公司業績繼續下滑概率較大。公司13年前3季度收入下滑1.19%,利潤下滑8.63%,考慮到第4季度外部消費市場依然疲弱,且公司13年秋冬訂貨金額增速預計小幅下滑,同時從同行已公布業績快報的七匹狼和已公布年報的利郎看,第四季度業績和下半年業績均較上一季大幅下滑,因此我們預計公司第4季度業績很難有所改觀,全年下滑概率較大。

　　14年銷售壓力依然存在。首先,我們預計公司14年春夏訂貨金額增速為低雙位數下滑,其次,14年1-2月份全國百家重點大型零售企業服裝類商品零售額同比下降1.3%,增速較13年同期低6.3個百分點,而公司終端中百貨占比在50%左右,因此也面臨一定的壓力。

　　考慮到基數原因,14年下半年公司報表同比壓力有望好于上半年。首先,公司已連續3季沒有給訂貨指標,且13年春夏和秋冬兩季終端售罄率我們預計比上年好3-5個百分點,因此我們預計公司終端庫存壓力在逐步減輕。

　　其次,我們預計公司近期召開的14年秋冬訂貨會整體情況有望好于14年春夏訂貨會,除了終端庫存壓力減輕外,同行的情況亦較好,七匹狼14年秋冬訂貨會預計訂貨金額增速降幅較春夏有所收窄,利郎更是公告主品牌秋季訂貨會訂貨金額恢復增長,最后,公司直營占比較高也有利于業績的率先復蘇。

　　攜手中國服裝設計師協會,推動產品差異化。雖然公司在褲裝上優勢突出,但也面臨同質化的問題,在面對日趨個性化的男裝消費市場,公司近期通過與中國服裝設計師協會戰略合作,將舉辦第19屆中國時裝設計新人獎以及首屆中國褲裝設計版型(精英)大賽,以搭建設計師交流平臺,推動行業向時尚化、差異化轉變,雖然效果尚待觀察,但改革的方向無疑是正確的。