電商巨頭大比拼：利潤高不一定市值高

　　調查數據顯示，基于12位分析師平均預計，阿里巴巴當前估值達1680億美元，高于今年2月時預計的1530億美元。按照這一算法，阿里估值將超過亞馬遜。

　　SanfordBernstein分析師卡洛斯·柯基爾(CarlosKirjner)甚至表示，先前給予阿里巴巴集團的估值過于保守，并把阿里巴巴集團估值提升至2450億美元。

　　不過，騰訊科技參考國外兩家公司亞馬遜和eBay兩家公司數據對比看，僅從營收和利潤角度分析估值并不合理，利潤高不一定市值就高，阿里所謂2450億美元估值并不合理。

　　eBay公司2013年第四季度凈營收45.30億美元，比上年同期39.92億美元增長13%;凈利潤為8.5億美元，比上年同期的7.51億美元增長13%。亞馬遜第四季度凈營收255.9億美元，較上年同期增長20%;凈利潤為2.39億美元，較上年同期的9700萬美元增長146%。

　　從數據看，eBay公司凈利潤8.5億美元，高于亞馬遜的2.39億美元，但從市值看，當前亞馬遜估值為1484.億美元，eBay僅為711.61億美元，亞馬遜卻是eBay是2倍。某種程度上，阿里巴巴更類似eBay公司，京東更類似亞馬遜，阿里巴巴沒理由如此高估值。

　　阿里凈利大幅領先亞馬遜和京東

　　現在以亞馬遜、京東和阿里巴巴凈利潤做對比，阿里巴巴2013年第四季度營收84.6億元，同期京東虧損1.1億元，亞馬遜凈利為14.87億元，阿里大幅領先。

　　阿里巴巴2013年第四季度較上年同期增66%，較上一季度增72%，第四季度營收飆升，得益于電商平臺促銷活動，2013年“雙11”期間，淘寶和天貓商城銷售額達56億美元。排除這一季節性因素，阿里巴巴凈利依然領先京東和亞馬遜一大截。

　　從凈利率看，阿里巴巴2013年超過40%，同期京東凈利潤率卻低于1%，京東能取得正利潤率已非常不易，其很重要背景是，京東在2013年“修”養生息，并未有太多動作，相對2012年凈利率已有大幅改善，且京東正在發力POP開放平臺，提升毛利。

　　此外，京東2013年利息收入3.44億，上年同期利息收入為1.76億元，2011年利息收入為5600萬元。正是京東來自利息的收入大幅增加，才讓京東凈利虧損大幅收窄。

　　阿里VS京東：收租比賣貨更賺錢

　　阿里和京東在毛利率和凈利潤率上有區別本質是彼此模式不同。阿里巴巴是收租模式，正是天貓收取的交易費助推阿里巴巴營收快速增長，天貓現在就是淘寶的變現利器。

　　淘寶將很大一部分免費流量導入到天貓，天貓收取的交易費一般在3%到5%之間，甚至更高，只要天貓平臺GMV(成交總額)不斷增長，天貓營收就能水漲船高。而京東則是賣貨模式，與當當、亞馬遜一樣，均是低毛利率水平，正所謂是賣貨的不如收租的。

　　以亞馬遜為例，盡管規模越做做大，但過去2年亞馬遜的凈利潤率一直維持在-2%到1%之間，2013年第四季度亞馬遜凈利潤率為0.9%，已實屬不易。

　　但B2C網站有個特點，即現金流會不斷增長。2013年亞馬遜運營現金流54.7億美元，較截至2012年12月增長31%;自由現金流為20.3億美元，高于上一財年的3.95億美元。盡管經常會出現業績虧損，但在與eBay的較量中，亞馬遜反而后來居上。

　　京東也是同樣特點。截至2013年12月，京東持有的現金和現金等價物總額108.12億元，高于截至2012年12月31日71.77億元，高于截至2011年12月31日的62.89億元。

　　對于京東來說，還獲得來自騰訊的支持。最近有消息稱，微信已正式向京東敞開懷抱，京東在微信上一級入口5月底開放，京東將在微信上開設電商開放平臺“京東微店”。

　　京東4月10日“修訂”招投文件，內容包括騰訊向京東開放微信及移動QQ一級接入點，騰訊用戶進入移動應用主頁后點擊一次即可接入京東移動購物。一旦京東微信一級入口敲定，京東將在移動端獲得重要入口，彌補此前在移動端布局不足，還可能彎道超車。

　　分析人士指出，阿里旗下天貓模式需要商家越多越好，規模越做越大，京東B2C模式一旦壯大，可能從天貓切掉一部分份額，影響天貓收租，京東POP平臺的做大與天貓也存在本質沖突，一旦京東POP平臺做大，也會影響到阿里巴巴整個營收表現。