ACP談判破裂 PTA成本支撐減弱

　　成本支撐減弱

　　受利比亞東部港口即將恢復運營以及美國商業原油庫存創歷史高位等多重利空打壓，4月下旬以來，兩地原油回吐前期漲幅，石化芳烴價格隨之下挫。截至5月4日，CFR中國PX4月以來累計下跌67美元/噸，至1178美元/噸，折合PTA成本在6500元/噸附近。

　　雖然3月中旬以來，亞洲PX工廠減產，國內PX負荷降至65%，但由于PTA企業集中檢修，需求萎縮，PX庫存維持較高水平。后期PX供應壓力還將加劇，彭州石化65萬噸裝置的新產品已進入市場，Jurong芳烴80萬噸和印度OMPL92萬噸新裝置計劃5月試車，且三季度韓國和日本也有總計約330萬噸的新裝置投產。

　　PTA裝置重啟，負荷提升，不過，PTA企業采購PX的積極性依然不高。5月ACP談判再次破裂，PX價格將維持弱勢，PTA成本線可能繼續下移。

　　聚酯高產銷難以為繼

　　3月中下旬，PX—PTA環節集中減產，市場信心受到提振，加之下游正值傳統備貨旺季，江浙滌絲平均產銷超百。聚酯工廠現金流3月底開始扭負為正，并實現了一個月的持續盈利，聚酯負荷由3月底的58.5%提升至82.5%。但是，4月下旬，終端采購臨近尾聲，江浙織機負荷已下滑至72%，聚酯產銷明顯回落。

　　此外，繼4月45萬噸聚酯新裝置投產后，本月還有40萬噸新產能投放。在終端需求轉淡的背景下，供應增加無疑將使原本脆弱的聚酯經營面臨較大威脅。一旦聚酯產銷回落，利潤空間被壓縮，當前的開工負荷也難以持續。

　　PTA庫存開始回升

　　4月份，多套PTA裝置重啟，共涉及產能1040萬噸。同時，翔鷺石化150萬噸和逸盛寧波220萬噸新裝置已經順利投產。筆者粗略估算，PTA產量較3月底增加了近80萬噸。目前，國內PTA綜合負荷提升至82.5%，社會庫存已見底回升。此外，虹港石化150萬噸和翔鷺另一套150萬噸PTA新裝置本月開始試車。當前，夏季紡織原料采購已告一段落，若PTA負荷維持當前水平，后期PTA社會庫存將逐步累積。

　　多頭撤離跡象明顯

　　截至4月30日，PTA1405合約上前20席位多頭持倉由2月底的近25萬手降至3.8萬手。以中糧期貨席位為例，其持有的1405合約多頭頭寸在2月下旬達到最高峰61979手，隨后便持續大幅減倉，目前只剩5946手。多頭的撤離，一定程度上反映了市場對后市有看空預期。

　　綜合來看，下游消費轉淡，而PX—PTA供應卻不斷增加，產業鏈庫存開始累積，PTA期價仍有下行空間，目標可看至6000元/噸一線。