高增長難掩質疑 Coach或成Michael Kors的明天

　　美國生活方式“輕奢”品牌Michael KorsHodlings Ltd周三美股開盤前公布2014財年四季度及全年業(yè)績，毫無意外，Michael Kors 持續(xù)取得收入和利潤的高增長。不過，市場對于這支“神奇”奢侈品零售股始終保持警惕，由于毛利率伴隨著擴張可能受壓，盤前股價漲幅8%的Michael Kors開盤后急跌，跌幅一度高達4.9%，收盤漲幅1.3%報97.01美元，周四震蕩持續(xù)，最高跌幅高達5.5%，收盤跌幅2.2%。

　　財報當日股價的急劇震蕩令Michael Kors 的未來蒙上一層陰影，盡管多數(shù)分析師認為Michael Kors 仍處于發(fā)展的初級階段，前景仍有很大空間，不過亦有分析師表達悲觀情緒。Jefferies & Co 分析師 Randal Konik 在報告中稱，“歷史提醒我們，Coach, Inc. 蔻馳曾經為該價位配件品牌中的“王冠品牌”，就像Michael Kors 的今天一樣。” 評論暗示Michael Kors 即使在發(fā)展初期也需警惕未來極可能的衰落。Jefferies & Co 給予Michael Kors 的評級僅為持有，目標價95美元。Wells Fargo Securities 富國證券給予的目標價為86美元-96美元，分析師 Paul Lejuez 在報告中稱，Michael Kors 可能將從本財年(2014/2015財年)開始變得稍微困難。券商Sterne Agee 給予Michael Kors 則為中性，目標價100美元，分析師 Ike Boruchow 稱Michael Kors 的收入動能雖然不可否認，但是利潤率可能已經見頂，很難贏得未來。

　　奢侈品及零售行業(yè)分析師唐小唐表示，綜合毛利率以及Michael Kors 和Coach前幾個季度的表現(xiàn)有不少可疑之處。“毋庸置疑，Coach 仍然是該領域當之無愧的頭號品牌，Michael Kors 想取而代之仍需要時日，二季度Michael Kors 的同店銷售大幅放緩(22.9%)已將讓不少投行和券商警惕，聯(lián)系起三、四季度同店銷售增長的恢復以及毛利率問題，Michael Kors 可能正在通過犧牲價格獲得市場。”

　　Michael Kors四季度錄得59.9%的毛利率，較2012/2013財年同期的60.1%有20個基點的跌幅，首席執(zhí)行官John D. Idol 在財報電話會議上表示當季(2014/2015財年一季度)的毛利率可能不如預期，并預期未來幾個季度利潤率都能會受壓。

　　“一般情況下，如果收入和利潤都超出預期，毛利率應該有所提升，但是Michael Kors恰好相反。”奢侈品及零售行業(yè)分析師唐小唐評論稱，“當然不一定肯定因為打折造成，可能是靠低價產品，Coach在兩年前曾做過類似的事情，將400美元平均售價降低至300美元，單后后來想恢復，我們都看到了Coach 最近一年的業(yè)績幾乎失重。” 唐小唐表示無論哪種形式最終品牌價值都會受影響。

　　LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SA酩悅·軒尼詩-路易·威登集團董事會主席、首席執(zhí)行官Bernard Arnault 曾多次接受采訪不接受將Michael Kors 這類“輕奢”品牌歸為奢侈品行業(yè)，稱該類品牌不具備排他性，極容易在一定時期內極具膨脹，然后極具衰退，但他表示“輕奢”有其特定市場，只不過一個品牌很難持久。

　　財經投資專欄作者Herb Greenberg在其知名博客Reality Check 引用其朋友言論稱，“打折是掉價的，一旦你需要通過打折來銷貨，當不需要打折時則很難銷貨。”針對四季度Michael Kors的超預期的表現(xiàn)和低毛利率，Herb Greenberg 甚至稱Michael Kors Hodlings Ltd.(NYSE:KORS)涉嫌通過關聯(lián)公司Michael Kors Far East Holdings Limited轉移庫存。

　　Michael Kors Far East Holdings Limited是由Michael Kors Hodlings Ltd.創(chuàng)始人Michael Kors 、首席執(zhí)行官John D. Idol 、股東 Sportswear Holdings Limited共同持股的公司，Michael Kors Far East Holdings Limited同時是Michael Kors Hodlings Ltd. 的代理方，擁有Michael Kors Hodlings Ltd.旗下Michael Kors, MICHAEL Michael Kors和KORS Michael Kors三大品牌的商標權、大中華區(qū)運營權及亞洲代理等權限，期限至2041年3月31日。

　　“這種模式在零售業(yè)一直隱秘存在，如果運營好當然沒有問題，但是一旦出現(xiàn)銷售和庫存問題被渲染怎會對公司相當不利。類似的案例之前有廣東媒體對美特斯邦威庫存轉移的報道，直接導致停牌發(fā)公告，在美國可能更嚴重，會被SEC調查，情況屬實會有數(shù)千萬甚至數(shù)億美元的罰款。”奢侈品及零售行業(yè)分析師唐小唐表示。

　　盡管這種擔憂存在，Goldman Sachs高盛、Deutsche Bank德意志銀行等仍在四季度財報后仍調高Michael Kors 目標股價，源于Michael Kors在本財年高于分析師平均預期的EPS. 不過Deutsche Bank德意志銀行分析師David Weiner亦表示“如果全球宏觀環(huán)境進一步惡化，或者管理層不能完成既定任務”，Michael Kors的風險仍然存在。