紡織服裝細分行業(yè)概念能否獲資本市場青睞

　　國內紡織服裝企業(yè)的上市之路，此前大致經歷了紡織、男正裝、商務休閑男裝、運動體育用品、青春休閑裝、女裝這些大的概念板塊的上市浪潮。但對以上23家企業(yè)對比分析就可發(fā)現(xiàn)，當前沖刺IPO的企業(yè)開始呈現(xiàn)出一些新特點：一是在大行業(yè)之后，一些更為細分行業(yè)中的"龍頭"企業(yè)開始尋求上市;二是一些此前被認為"不差錢"的強勢女裝企業(yè)開始加入上市隊列。

　　20億梯隊的卓雅入隊，瑪絲菲爾們還能鎮(zhèn)定多久?

　　此前曾就國內女裝企業(yè)排隊IPO的情況做過一期報道。依據最新名單，23家排隊企業(yè)中女裝企業(yè)有4家。另據各方消息，太平鳥也已啟動上市程序。而尤其值得注意的是，深圳女裝領軍品牌歌力思、女裝領軍企業(yè)廈門欣賀股份最新加入沖刺IPO的行列，這絕對是"重磅炸彈"。甚至可以認為，這具有指標性意義。

　　此前沖刺IPO的多數(shù)女裝企業(yè)，如維格娜絲、淑女屋、舒朗等，它們雖產品有一定特點，但年營收處于5-10億元的范圍，品牌實力不算很強，在國內女裝界稱不上領軍品牌。即便是被譽為"中高端女裝第一股"的朗姿股份，此前年收入不超過10億元;2013年主營業(yè)務收入同比增長23.39%達到了13.79億元。雖然年營收規(guī)模不能完全代表一個品牌的實力和贏利水平，但卻是品牌強大的一個首要指標。

　　但事實上，在深圳等產業(yè)集群地，活躍著一批國內女裝行業(yè)的"大佬"，它們是國內市場上公認的領軍品牌。這類女裝企業(yè)店鋪多為直營店，品牌定位中高端，設計風格較突出，但行事低調，一頭扎進市場，銷售業(yè)績蒸蒸日上，年銷售規(guī)模有的超過20億元。例如，瑪絲菲爾2013年的銷售額超過25億元;欣賀股份2012-2013年的營收分別為20.03億元、20.96億元，凈利潤分別為4.55億元、3.63億元。

　　按照一些投資機構的說法，這些"大佬"們手握充裕現(xiàn)金流，依托自有體系穩(wěn)步發(fā)展，"根本不差錢兒"，其品牌是各大商場和購物中心爭相引進的"寵兒"，品牌老板也是業(yè)界"牛人"，見一面都很難。有些老板根本不愿意接觸投資機構，甚至抵觸跟任何資本力量的接觸，更不要談上市。

　　但其實，在朗姿股份成功上市后，市場便紛紛猜測下一個上市的中高端女裝會是誰。當時，業(yè)界普遍看好歌力思。因為早在2009年3月25日，歌力思便開始與資本聯(lián)姻。當時，全球私人股權"巨鱷"凱雷投資旗下專注于投資成長型企業(yè)的凱雷亞洲增長基金(CAGP)，投資1.5億元人民幣給歌力思。此后，歌力思集團董事長夏國新也曾在多個場合表示，歌力思要著手上市，但卻遲遲未見動靜。

　　擁有卓雅品牌的欣賀(廈門)服飾這幾年更是成為強勢品牌，也引入高大上的資本力量。2011年12月，LVMH集團控股的私募基金L Capital Asia與其簽署戰(zhàn)略投資合作協(xié)議，成為欣賀的第二大股東。這二者都給了市場很多遐想。

　　事實上，在投資機構和資本看來，這些品牌從長遠發(fā)展看其實仍是缺錢的。因為國外女裝企業(yè)如普拉達集團正是憑借資本力量進行多次收購兼并，經歷快速發(fā)展，最終才成為大型時裝集團。而當前國內中高端女裝市場品牌集中度仍相對分散，單個品牌集團實力相較國外仍較弱。如果不借力資本市場，后續(xù)擴張會受到挑戰(zhàn)。

　　此次二者終于開始沖擊IPO，終于打破業(yè)界對這些領軍品牌不愿涉足資本市場的看法。而這，無疑會再度引起市場遐想，如果它們當中有一個或兩個都能如愿，中高端女裝市場的競爭格局必將加速改變，其他競爭對手必將承壓，而這會不會引起其他女裝"大佬"們的震動?那么，一向鎮(zhèn)定自若的瑪絲菲爾、影兒們等，還將繼續(xù)鎮(zhèn)定多久?

　　夾縫中的喬丹和德爾惠

　　23家企業(yè)中，唯一一家已過會的企業(yè)便是喬丹體育。若是換作其他品牌，到了這個階段多半都已是快要舉杯慶祝的時刻。然而，喬丹體育卻是郁悶的。

　　要知道，喬丹體育過會，那已是兩年多以前的2011年11月25日的事情了。但此后，美國籃球明星MichaelJordan于2012年2月宣布起訴喬丹體育侵犯其姓名權，使喬丹體育原本計劃于2012年3月底前掛牌上市的計劃一直拖延至今。

　　到了2012年5月9日，同為晉江系的競爭對手之一的貴人鳥也成功過會。此后，IPO關閘，于今年1月重啟。當時市場普遍認為，經歷漫長的等待后，喬丹體育和貴人鳥都將成為IPO"開閘"后首批放行的企業(yè)。

　　但事實證明，經歷漫長等待后終于放行的只有貴人鳥。1月底貴人鳥成功上市，成為A股唯一一家體育用品企業(yè)。只留下了進退兩難的喬丹體育，繼續(xù)惆悵。而它最終能否掛牌，目前看來仍是未知。

　　再說德爾惠，若時光退回到五六年前，德爾惠與特步、安踏等伙伴們的差距并不那么明顯。但此后，隨著安踏、特步、361度、匹克、中國動向的相繼上市，它與伙伴們的差距越拉越大。再后來，連鴻星爾克、貴人鳥這些二三梯隊的品牌都已上市，德爾惠顯然不能再無動于衷了。

　　對于現(xiàn)在的德爾惠、喬丹體育來說，雖同為晉江系，但隨著伙伴們悉數(shù)上市、繼續(xù)跑馬圈地、加速渠道整合調整、推進多品牌布局未來發(fā)展，它們如果還不能上市，連與伙伴們置身同一層面競爭的資格都沒了。而就算能夠上市，也將落得與貴人鳥一樣處境尷尬。差距已然拉開，加之正處調整中的市場，想追趕同伴難度越來越大。無論如何，也只能硬著頭皮往前闖了。

　　排隊企業(yè)凸顯3大細分概念

　　繼紡織、男裝、體育用品、青春休閑裝、女裝這些大的概念板塊的上市浪潮之后，當前尋求上市的企業(yè)開始在一些更為專業(yè)化的細分行業(yè)中涌現(xiàn)出來。

　　戶外概念--第一個較熱的概念是戶外。當前A股市場唯一一家戶外用品企業(yè)為探路者。當李寧、安踏這些大眾體育運動品牌的業(yè)績連續(xù)3年下滑、紛紛經歷關店潮的發(fā)展低谷時，探路者卻連續(xù)多年保持40%-70%%的高增長。即便是在2013年國內戶外用品市場整體增速放緩的背景下，它的營收仍同比增長30.74%，達到14.45億元;凈利潤更是同比高增47.48%，至2.49億元。榜樣的優(yōu)異業(yè)績無疑給了后來者希望。

　　此次排隊企業(yè)中，再添1家戶外用品零售企業(yè)南京邊城體育用品。但與探路者產銷合一的模式不同，邊城體育并無自主品牌，而是專業(yè)代理經營國際戶外品牌，目前旗下經營著NORTHLAND(奧地利戶外品牌)、LOWA(德國戶外品牌)、LEKI(手杖品牌獨家代理權)3個歐洲知名戶外品牌。2011年，邊城體育與LOWA德國方續(xù)簽了LOWA品牌在華長期獨家代理協(xié)議，并與NORTHLAND奧地利方簽訂了NORTHLAND品牌百年授權協(xié)議。截至2012年底，邊城體育店鋪數(shù)超過500家，網點遍布全國一、二線城市的中、高級商場與多品牌戶外店。從這一點看，這是家比較有特點的企業(yè)。{page_break}

　　同樣打戶外概念的還有江蘇申利實業(yè)，但它非終端零售型企業(yè)，而是一家外貿出口面料企業(yè)，其主營產品為戶外休閑服面料，搖粒絨是其核心產品。公司主要客戶是美國戶外品牌哥倫比亞、美國兒童服飾品牌TCP、俄羅斯最大運動用品零售商Sportmaster、日本優(yōu)衣庫以及美國戶外與工裝休閑品牌Dickies，是這些國際品牌的搖粒絨面料的主要供應商之一。2013年，江蘇申利營收為9.98億元，凈利潤5599.65萬元;2012年其營收為8.77億元，凈利潤5728.25萬元;2011年營收為7.24億元，凈利潤6427.21萬元。

　　襪子概念--第二個較熱的細分品類概念是針織，包括襪子和內衣。當前A股市場上，代表襪業(yè)概念的是浪莎股份。2013年其營收為4.378億元，凈利潤為817.29萬元。此次排隊企業(yè)中有1家主打襪業(yè)概念，為浙江健盛集團。健盛集團是一家出口企業(yè)，公司主要采用 ODM、OEM 模式成為岡本、伊藤忠、迪卡儂、道步、太平洋、麥德龍等國際廠商的服務制造型供應商，為其生產 PUMA(彪馬)、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE(新百倫)、LEE、LOTTO、阿迪達斯、TOMMY HILFIGER(托米) 等品牌及 TOPVALU、無印良品等賣場自有品牌的襪類產品。其核心產品為各類棉襪，此外還生產各類體育用襪，如高爾夫襪、滑雪襪、網球襪、跑步襪等。2011-2013年，其營收分別為3.97億元、4.45億元、5.58億元;凈利潤分別為5167.16萬元、6530.55萬元、7543.65萬元;產品外銷比例分別為94.08%、93.11%、86.44%。

　　襪業(yè)作為我國具有一定優(yōu)勢的細分針織產業(yè)，未來"龍頭"企業(yè)仍有成長空間。從營收規(guī)模看，浙江健盛已大于浪莎股份，尤其這幾年的是贏利水平，高于浪莎股份。但相較浪莎、浙江夢娜、海寧耐爾、浙江情怡等國內幾家知名度和市場占有率較高的品牌，以出口為主的浙江健盛在國內市場知名度有限。況且，從這幾年情況看，外貿主導型企業(yè)過會概率非常小，不知浙江健盛能否有意外收獲。

　　內衣概念--國內內衣企業(yè)(包括傳統(tǒng)內衣與文胸企業(yè))雖數(shù)量眾多，但總體看單體企業(yè)規(guī)模相較大裝企業(yè)偏小，A股市場目前也沒有一家主打內衣概念的上市公司。代表內衣概念的，是港股上市公司安莉芳。

　　此次排隊企業(yè)中出現(xiàn)1家內衣企業(yè)，江蘇AB集團。但不同于安莉芳以女士文胸產品為主，AB集團是一家集織、染、成衣于一體的傳統(tǒng)內衣企業(yè)集團，公司擁有自主內衣品牌AB、A&B、T6，產品主要包括功能性內衣、純棉絲光內衣、純棉絲光背心、棉萊卡內衣、保暖內衣、莫黛爾家居休閑服、兒童內衣等20多個系列，在國內傳統(tǒng)內衣市場占有率約為9%左右。

　　但是，相較傳統(tǒng)內衣概念，當前資本市場更加青睞以女士文胸為主的內衣概念。據記者了解，一些投資機構對國內領先的文胸品牌進行積極跟蹤和接觸。在這些投資機構眼中，文胸行業(yè)是繼中高端女裝行業(yè)后又一個值得投資的具有高成長性的的行業(yè)。

　　數(shù)據也能對此印證。2013年，港股安莉芳營收為22.35億港元，同比增加12%,這已是安莉芳自上市以來連續(xù)7年實現(xiàn)雙位數(shù)的營業(yè)額增長;凈利潤為1.98億港元，同比增加8.07%。截至2013年末，其終端網點共2272個，其中專柜及專賣店數(shù)目分別為2082、190個，其中2013年零售點數(shù)目凈增加151家。

　　但與中高端女裝行業(yè)的情況有一些類似，文胸行業(yè)幾大知名品牌如歐迪芬、愛慕等的市場占有率逐年提高，企業(yè)現(xiàn)金流較好，依靠自有資金發(fā)展態(tài)勢良好，目前尚無上市意愿。

　　小豬班納IPO折戟，童企博弈"大佬"壓力重重

　　國內服裝市場上，在內衣、戶外兩片"藍海"之外，童裝也是公認的新增長點。尤其是國家單獨二胎政策放開后，更是賦予童裝市場新機遇。置身其中的童裝企業(yè)當然希望緊抓新一輪市場機會，樹立"龍頭"地位。

　　本輪排隊企業(yè)中，一度有1家專業(yè)童裝企業(yè)廣東小豬班納服飾，同時有1家婦嬰童用品企業(yè)，金發(fā)拉比婦嬰童。同時有兩家兒童用品企業(yè)沖刺IPO，這在此前從未有過。但很不幸，5月12日小豬班納被終止審查。資料顯示，小豬班納服飾旗下有小豬班納、朋庫一代、愛兒赫瑪3個童裝品牌，目前有2000多家連鎖店。

　　相較之下，金發(fā)拉比婦嬰童更有特點，更具競爭優(yōu)勢。該公司旗下?lián)碛欣取⑾乱淮⒇惐壤?個自有品牌，主要產品包括嬰幼兒服飾棉品(內著服飾、外出服飾、家居棉品)、嬰幼兒日用品(寢具、哺育、衛(wèi)浴、洗護用品)及孕產婦用品等。其中，拉比定位中高檔，全產品線覆蓋;下一代定位為中檔，產品種類以服飾棉品為主;貝比拉比以嬰幼兒洗護用品為主。

　　依據Frost & Sullivan的調查，只有麗嬰房、開曼東凌(主要品牌為"黃色小鴨")、金發(fā)拉比、好孩子等企業(yè)實現(xiàn)了嬰幼兒服飾棉品和日用品的全產品線覆蓋，其中內地完全經營自有品牌的企業(yè)僅有金發(fā)拉比。2011~2013年，金發(fā)拉比營收分別為2.56億元、3.33億元、3.8億元，凈利潤分別為4920萬元、6902萬元、8737萬元。截至2013年末，其銷售網點為1005 家。

　　由此看，在小豬班納折戟后，只剩金發(fā)拉比這1家與兒童用品概念相關的企業(yè)，這或許能為它帶來希望。

　　但總體來看，當前的童裝市場壓力重重。其重要原因在于，一批領軍上市企業(yè)紛紛跨界進軍童裝領域，持續(xù)加大投資以求帶來高收益，童裝市場競爭愈加激烈，專業(yè)童裝企業(yè)競爭壓力越來越大，上市難度也加大。

　　童裝領域最大受益者當屬森馬股份。絕大多數(shù)童裝企業(yè)原本規(guī)模偏小，品牌區(qū)域性較強，此前并無一家全國性的領軍童裝品牌。但這幾年，森馬旗下的巴拉巴拉快速成長為國內童裝行業(yè)知名度和市場占有率第一的品牌。同時，森馬還持續(xù)加碼童裝市場，2013年宣布代理意大利中高端童裝品牌Sarabanda和 Minibanda，以多品牌布局多層次的童裝市場。依據其轉型計劃，未來還將持續(xù)加大在童裝領域投入。2013年，森馬旗下童裝業(yè)務實現(xiàn)營收25.35億元，同比增長19.9%，巴拉巴拉在全國的門店達3471家。超過25億元的業(yè)務規(guī)模，這可以抵得上幾家、甚至十幾家、幾十家中小型童裝企業(yè)每年的銷售總和。

　　此外，美邦服飾、七匹狼、李寧、361度、安踏、特步等一批上市公司均進軍童裝市場，且都有不錯的增長。例如，2010年進軍童裝市場的361度，2012年童裝產品的銷售收入便同比大增97.7%，達到3.7億元，占集團總營業(yè)額的7.5%;2013年其銷售額繼續(xù)同比增長13.6%達到4.5億元，占總營業(yè)額的比例進一步提升至11.7%，零售門店也由1590家增至1858間。2013年，包含特步兒童、XTOP產品系列的其他業(yè)務收入約為1.628億元，較2012年的7580萬元大幅增長114.9%，成為集團新的增長點，其兒童產品銷售網點增加150家。

　　可以發(fā)現(xiàn)，領軍上市企業(yè)憑借主品牌的知名度、既有的廣泛零售網點以及資本力量、人才吸引力等綜合優(yōu)勢，一旦進軍童裝市場便迅速發(fā)力，短短幾年銷售額便呈幾何倍數(shù)增長，迅速達到上億元、甚至幾億元。這一擴張速度遠非專業(yè)的童裝企業(yè)所能比擬。不得不承認的事實是，當"大佬們"都紛紛玩起童裝，童裝企業(yè)的發(fā)展空間便被迅速擠壓。而此次，小豬班納的IPO折戟，無疑更是給本就不樂觀的形勢再蒙上一層陰影。