森馬服飾戰略契合未來服飾行業的發展趨勢
未來服飾產業將進入2 級分化:大眾服飾將形成高性價比的服裝寡頭,小眾服飾將形成許多個奢侈品牌與個性品牌。目前休閑服、童裝領域數以千計的小型廠商或將逐步退出市場,高性價比的產品、壟斷型的供應鏈,將幫助森馬休閑與巴拉童裝將成為各自領域的龍頭品牌。
森馬的優勢在于:深耕三四線市場,避開與優衣庫、ZARA 在一線城市的下面碰撞;低倍率打造平價產品,從而不懼怕電商品牌的廉價沖擊。相反,借助于互聯網的優勢,公司電商銷售快速增長,預期14 年休閑與童裝銷售額有望各達5 億,同時,公司還推出“哥來買”互聯網極致單品品牌。
公司三年以來高度塑造產品力,正契合了當下消費者的痛點需求;同時大力整合供應商,形成了采購優勢,因此借助高性價比的產品,公司不斷攻城拔寨,森馬休閑服依靠內生增長,收入穩步復蘇,15H1 訂貨會增速達10%,巴拉童裝仍快速擴張,店鋪數量接近4000 個,15H1 訂貨會增速達20%+。
短期看:公司具備高送轉股票的若干特點:從財務指標看,14Q3 季時,每股公積金就達6.7 元,每股未分配利潤3.7元;11 年上市至今,從未送轉股票;流通盤0.7 億股,占總股本約10%,比例很小,導致二級市場流動性不足;同時,15 年4 月前后大股東限售期結束。從各項指標推斷,公司可能會有高送轉的意圖。
估值建議:投資價值顯現,維持“買入”。自12 月以來,公司基本面良好運營,但股價回調較多,因此,我們認為公司的投資機會已然非常明顯。我們堅定看好公司未來的發展。公司是服裝板塊的藍籌,板塊輪動從深藍向淺藍過渡時,森馬是服裝板塊中最受益的。預期15 年EPS 達2.15 元,PE 為16 倍。在牛市氛圍下,公司PE 中樞隨之提升,到達25 倍是可以期待的,那么對應的將有40%的股價上漲空間。維持“買入”評級。
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