PTA：仍將面臨回落壓力

　　國際原油1月底以來的連續大幅反彈改變了前期單邊下跌的趨勢。市場轉向的速度和力度往往出乎絕大部分人的意料,特別是在基本面并未發生重大改變的情況下,這樣的趨勢性變化主要來自于市場預期的轉變。根據美國最大的四個能源ETF資金變動的監測數據來看,自去年11月以來,大量的場外資金開始介入能源市場,經歷長達半年以上的單邊下跌行情之后,長線資金發現原油市場的投資價值,進而不斷介入其中。

　　另外,美國油服企業公布的周度鉆井平臺數據也引發了投資者關于美國未來原油產量下滑的預期,在此推動下,油價才出現了修復性的反彈行情。然而,現實情況是美國原油產量不減反增,美國原油庫存不斷刷新歷史新高,這表明供應相對于需求仍處于過剩階段。因此,經歷本輪修復性行情之后,疲軟的基本面或將促使油價重回跌勢,進而對國內化工品種形成新一輪沖擊。

　　今年1、2月,國內PX進口量維持高位,PTA生產企業的開工熱情較高,基本上在70%以上,即使下游聚酯春節期間降負荷,PTA企業開工率依然維持在75%左右。此外,國內春節假期期間,恒力石化的220萬噸新裝置正式投產,使得國內PTA總產能達到4568萬噸,超過了聚酯總產能,供應過剩壓力進一步顯現。根據CCF的估算,整個2月國內PTA社會庫存料增加超過30萬噸,供應壓力將在3月集中顯現。因此,從供應及庫存角度看,PTA現貨價格將明顯承壓。

　　由于前期的期現套利空間存在,大量產業資金積極參與買現貨拋期貨的無風險套利操作,導致交易所倉單量不斷累積,而只要這種價差結構一直存在,那么,屆時1505合約的交割量再創歷史新高的概率將非常大。因此,龐大的倉單量不但對現貨價格構成壓力,對1505合約期價同樣起到威懾作用。

　　從現階段外盤PX及PTA的現金流計算來看,兩者均已連續虧損,特別是上游PX的虧損忍耐度相對有限,如果持續虧損或虧損幅度進一步擴大,不排除PX企業加大檢修力度,這將導致PX價格繼續回升,從而促使PTA企業虧損幅度擴大并集中檢修。另外,當前庫存主要集中在PTA生產企業手中,如果節后聚酯需求能如期啟動,那么,庫存的轉移將有利于PTA企業話語權的提升。因此,從現金流及庫存轉移角度看,未來PTA價格存在上漲可能。

　　綜合以上分析,在原油上漲空間有限、庫存壓力增大及巨量倉單的壓力之下,后期PTA期價面臨高位回落的可能。不過,考慮到目前PX及PTA生產企業均處于負現金流,一旦未來庫存壓力再次增大,那么,集中檢修引發的上漲行情或將再現。因此,就具體操作而言,建議投資者采取逢反彈拋空的策略,并密切關注裝置運行及需求的變化,同時做好嚴格止損。