全球棉花播種面積減少 棉價(jià)或上漲

　　事件:美國(guó)農(nóng)業(yè)部近日在2015年農(nóng)業(yè)展望論壇上公布,2015/16年度,美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為305萬(wàn)噸,原因是植棉面積預(yù)計(jì)減少12%;中棉協(xié)最新調(diào)查結(jié)果顯示,新疆棉花播種面積預(yù)計(jì)也將下降16%,超市場(chǎng)預(yù)期。

　　影響2015/16年度全球棉花供需的主要因素仍將是中國(guó)的產(chǎn)量、庫(kù)存和進(jìn)口政策。由于我國(guó)國(guó)儲(chǔ)棉天量庫(kù)存(1100萬(wàn)噸左右)的現(xiàn)狀,預(yù)計(jì)2015年年內(nèi),國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格難以大幅波動(dòng);全球棉花播種面積大概率上明顯下降,將在一定程度上帶來(lái)棉價(jià)上漲的預(yù)期,考慮到目前棉價(jià)(13000-14000元/噸)處于歷史低位水平,棉價(jià)或?qū)⑿》蠞q。

　　2015年國(guó)內(nèi)棉紡織產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng),主要源于國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差的縮小。2014年4月,棉花政策由收儲(chǔ)放儲(chǔ)改為直補(bǔ),產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)一致預(yù)期棉價(jià)將明顯下行,謹(jǐn)慎下單、消化庫(kù)存基本成為一致共識(shí);隨著國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差縮小至合理范圍內(nèi)(1500-2000元/噸),棉紡織產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求有望帶動(dòng)訂單量的增長(zhǎng)、毛利率的提升,從而利好棉紡織龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　影響棉價(jià)波動(dòng)的三因素,供需、政策、資金,在2015年均有所變化:棉花政策改為直補(bǔ)后,2014年至今棉價(jià)已下跌30%;2011-2013年連續(xù)三個(gè)年度的棉花收儲(chǔ)后,目前國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)備棉規(guī)模在1000多萬(wàn)噸,處于歷史天量的水平,考慮到我國(guó)一年的棉花需求量在650萬(wàn)噸-750萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2015年將處于“供給明顯大于需求”的狀態(tài)。

　　棉價(jià)下跌影響企業(yè)短期業(yè)績(jī):由于客戶下單謹(jǐn)慎,棉紡織企業(yè)的毛利率提升將遇到一定阻力,訂單量、毛利率的壓力對(duì)棉紡織企業(yè)2014年3、4季度的業(yè)績(jī)及2015年一季度業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的壓制作用。

　　我們看好棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈2015年的恢復(fù):受?chē)?guó)內(nèi)用棉成本支撐、托底政策預(yù)期及內(nèi)外棉價(jià)差維持在1500-2000元/噸的合理區(qū)間三大因素影響,結(jié)合當(dāng)前棉價(jià),預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)棉價(jià)將在低位窄幅波動(dòng),區(qū)間為13000-13500元/噸,基本已處于2005-2008年間相對(duì)平穩(wěn)的歷史低位。2015年下游集中補(bǔ)庫(kù)存需求將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)性增長(zhǎng);此外,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),棉價(jià)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)棉花的供需、企業(yè)的庫(kù)存規(guī)模,均有明顯的周期性影響,預(yù)計(jì)業(yè)內(nèi)企業(yè)隨著棉價(jià)歷史性底部的到來(lái),存在額外采購(gòu)原材料的動(dòng)力,進(jìn)一步放大業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　中期來(lái)看,棉紡織企業(yè)自2010年以來(lái)的高成本困境,有望于2015年開(kāi)始反轉(zhuǎn):2010年以來(lái),棉紡織企業(yè)面臨不斷攀升的高成本困境,隨著人力成本開(kāi)始自然增長(zhǎng)、環(huán)保成本見(jiàn)頂、主要原材料棉花價(jià)格下降,棉紡織企業(yè)有望在2015年迎來(lái)困境反轉(zhuǎn),提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。且經(jīng)歷前期的行業(yè)整合,規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)實(shí)力相對(duì)較弱的企業(yè)退出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),行業(yè)集中度有望整體提升,訂單等資源向龍頭企業(yè)聚集后,預(yù)計(jì)將明顯提高龍頭紡企的市占率。

　　4月份棉花播種面積若明顯下降,棉價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)小幅上漲,將有望進(jìn)一步提升棉紡織龍頭企業(yè)的毛利率水平。重點(diǎn)推薦華孚色紡、百隆東方、魯泰A、聯(lián)發(fā)股份。