棉花市場行情總是讓人難解

　　今年國內棉花產量大幅下調已得到市場認可，當前新疆和內地棉區籽棉收購接近尾聲，同時臨近春節產區棉農惜售心理有所減弱，軋花廠則由于年底還貸壓力增加，多采取降價促銷的策略，市場購銷情況略有好轉。此外，國內棉紗等棉花下游產品價格依舊表現低迷，紡織企業囤貨和補庫愿望不強，多采取邊購邊加工的方式來規避棉價下滑風險。

　　棉價表現出反彈無力態勢

　　海關總署數據顯示，2015年11月，我國紡織品服裝出口額為219.82億美元，環比下降7.07%，同比下降9.71%。截至2015年11月，今年有10個月紡織品服裝出口同比負增長，且目前同比增速依舊是負增長。可見，目前棉花下游消費需求仍不容樂觀。

　　近期，鄭棉主力合約1605持續低位振蕩,似有反彈之意,然而市場卻無明顯利好因素支撐。本年度全球棉花市場呈現出供給短缺局勢，但是由于期末庫存高企，以及下游消費疲軟，棉價表現出反彈無力態勢。

　　美國農業部最新供需預估數據顯示，2015/2016年度全球棉花產量預估為2258萬噸，較上一年度縮減335.3萬噸;全球棉花消費量較上一年度微增22.1萬噸至2425.2萬噸。全球棉花產量大幅下降和需求微增，使得全球棉花市場供需格局由上一年度的過剩轉為本年度的緊缺，短缺量為167.2萬噸。

　　但是全球棉花年度期末庫存預測值為2272.9萬噸，雖然較上一年度調減165.9萬噸，但仍處于歷史高位。不過，若將國內庫存數據剔除，可見全球棉花期末庫存量及其庫存消費比數據與前幾年的數據變化并沒有那么明顯。也就是說，后期全球棉花走勢還看國內棉花庫存“臉色”。

　　棉價將在底部徘徊較長時間

　　目前，河北滄州、衡水、保定等地籽棉市場主流收購價格為2.85—2.95元/斤(衣分39%，回潮率為10%)，棉農售棉較為積極。究其原因，一是籽棉存儲時間越長，質量越難保障，加上很多籽棉存放在簡易棚里，棉農愿意在春節前把籽棉銷售完畢;二是從籽棉收購價格走勢前景來看，由于軋花廠將陸續停機，市場收購需求下降，籽棉價格呈現下滑態勢，棉農持貨待漲心理基本消失;三是新疆部分地區開始下發棉花目標價格補貼，首批兌現標準是1.2元/公斤，這促使新疆地區棉農加快銷售籽棉，當地軋花廠也及時出售皮棉。

　　楊志江認為，國內棉市對今年新棉產不足需的炒作是階段性的，如果需求恢復緩慢，那么在國儲棉拋售預期和庫存巨大的影響下，市場對缺口題材的炒作熱情是有限的，未來棉價如何走還要看國儲棉拋售時間和價格。“預計國儲棉將在明年3—7月拋售，但拋售價格當前不好確定。”

　　從長期來看，需求依然是決定國內棉價趨勢的核心因素。楊志江認為，如果后市需求爆發式增加，那么國內棉價上漲空間可期。如果后市國內需求繼續萎靡不振，那么國內棉價難有樂觀表現，市場棉價圍繞國儲棉拋售價波動的概率較大。

　　“今年新棉產量減少對價格利好作用已經被消化，當前棉農和軋花廠積極出貨增加市場供應量，籽棉和皮棉價格穩中有降是必然的。現在市場關注的焦點是未來國儲棉的拋售數量和價格。國儲棉庫存量較大，未來又存在降價拋售的可能，這是一個影響國內棉價的重要因素。”招商期貨上海世紀大道營業部總經理楊志江告訴期貨日報記者，國產棉數量增減與質量高低，以及進口棉、進口紗成本的高低與數量多少， 對國內棉價的影響基本是可以預期的，當前唯一不好預期的是國儲棉的拋售數量和價格。

　　棉花行情或將迎來“柳暗花明又一村”

　　1月上旬以來，受內地棉紡織廠春節放假計劃陸續出爐，疆內部分棉花加工、經營企業急于出貨套現以及預計1/2月抵港保稅的2015/16年度美棉、印度棉、烏茲別克斯坦棉數量將大幅回升等利空消息打壓，國內鄭棉、新疆棉和地產現貨整體疲軟，鄭棉CF1605合約向前期最低點11125元/噸 反復測試，棉花、棉紡市場整體看空氛圍較濃，特別是低等級、低品質皮棉現貨出現節前甩貨現象，加重了涉棉企業的恐慌、不安情緒。但筆者認為，無論從大宗商 品等外圍市場還是棉花行情本身來看，向下調整空間已相當有限，棉花行情在經歷過“山重水復疑無路”后的霧霾，或將迎來“柳暗花明又一村”的碧空如洗，當下 涉棉企業能做的只有厲兵秣馬。原因如下：

　　一、2015/16年度新疆棉產量的謎底揭開，高等級棉供需壓力將貫穿整個棉花年度。據國家棉花市場監測系統數據，2015年預計新疆棉花總產量366.9萬噸，同比減少14.9%。而且從內地棉紡織廠、棉花經營商和疆內棉企的反饋來看，影響紡紗的不僅是棉纖維長度低(27mm及以下占比大)、馬值高(南疆大部分軋花廠C2的比例超過60%甚至70%)，斷裂比強度嚴重不足對棉紡織廠采購的影響甚至更突出，從南疆喀什、阿克蘇、庫爾勒到北疆奎屯、石河子等棉區，中后期花強力S3及以下占到50%以上的企業比比皆是，因此能有多少“雙29”“雙28”的皮棉可供用棉企業選擇呢?預計3月份以后就會水落石出。

　　二、人民幣對美元大幅貶值趨勢確立，進口外棉成本持續上升。1月6日人民幣兌美元匯率跌勢再度加快，在岸即期匯率日間跌穿6.55元關口，刷新近四年多以來低位，離岸人民幣先揚后抑，6.7元整數關口失守，一些機構和投資商分析認為2016年人民幣貶值幅度或達到15%，因此若無法同外商、出口商協商鎖定匯率的情況下，中國買家即使棉花進口配額充足，訂貨也將非常謹慎。

　　三、國儲棉的輪出并不以打壓棉價為目的，而是滿足棉紡織企業需要。對于2016年上半年的棉價走勢，國儲棉輪出的時間點和競賣底價是影響的關鍵因素，針對2015/16年度國內高等級高品質棉花需求壓力，及時輪出高品質國儲棉滿足紡企配棉需要似乎責無旁貸，但輪儲政策啟動前必然要考慮到2016年國內棉花種植面積、軋花廠等涉棉企業的生存狀態及棉花目標價格直補下農民的收益情況，因此輪儲的目的僅僅是為了滿足生產，原則上不打壓市場價格。一些棉企認為，從2014年度國儲棉輪出成交情況差強人意來看，國儲棉顏色級、強力、馬值、雜質、長度等指標還是讓人擔憂，國儲棉輪出起到的作用很可能是錦上添花而不是雪中送炭。