紡織印染染料超額提價 受益染料上漲

　　紡織印染染料：預計漲價節奏小幅度、多頻次、長周期、有反復但趨勢向上

　　上一輪景氣周期歷史回顧：2012年底，浙江龍盛起訴閏土股份后達成庭下和解，染料行業格局由此前的寡頭競爭轉變為寡頭協同，經歷半年時間行業性虧損逐步轉變為正常盈利。2013年中期環保對行業的影響出現，江蘇部分廠商停產，行業凈利率達到25%。此后，多個中間體聯合發力，2015年初分散染料產品價格一度高達6萬元。

　　分散染料在1.7萬元的價格重新起步，開啟新一輪提價浪潮：2016年3月6日龍盛、閏土、吉華(分散染料產能45-50萬噸，三家占比70%以上)等大廠宣布由于行業性虧損，提高分散染料黑報價2000元至19000元/噸，3月12日再次宣布上調報價2000元至21000元/噸，行業由虧損轉變為微利。染料行業三大法寶，專利、中間體和環保，專利的約束至少到2019年，環保在上一輪景氣周期過程中已有一定程度的改善。中間體呈現多品種、高技術難度、集中度高、依賴下游大客戶的格局，是未來最大的變量，或將出現小染料廠只能拿到高價中間體或無法獲得中間體的格局。這將推高小企業成本、抑制其產量，行業格局仍被寡頭掌控。我們綜合考慮未來一些列的變量，認為分散染料價格將開啟新一輪的提價浪潮，預計3萬元/噸的價格將極大可能被突破，4萬元/噸也是較大概率。

　　活性染料格局生變，出現初次提價：2016年2月底，楚源再次站在環保的浪尖，公司具備7萬噸活性染料產能、3萬噸H酸產能，行業占比分布為近20%和30%，公司停產和復產將對行業造成重大影響。目前活性染料價格已出現2000元/噸的漲幅，報價2.1-2.5萬元/噸，H酸廠商此前報價3萬元/噸，目前已停止報價醞釀漲勢。

　　印染格局2014年后已全面好轉，超額提價受益染料上漲：2014年后，幾乎每次的染料提價都伴隨染費的超額上漲，印染企業盈利能力持續提升，行業緊平衡的格局在“零點”和“亮劍”的5-8%去產能影響下被打破，染費持續提升，我們認為未來仍能夠獲取超額盈利。