紡織服裝行業將顯著受益于本輪營改增試點

　　5月1日起全面推開營改增試點,實行雙擴。

　　2016年3月24日財政部公布《關于全面推開營業稅改征增值試點的通知》等四份細則文件,明確自2016年5月1日起,全面推開營改增試點,實行“雙擴”:一是擴大試點行業范圍。將建筑業、房地產業、金融業、生活服務業4個行業納入營改增試點范圍,自此,現行營業稅納稅人全部改征增值稅。其中,建筑業和房地產業適用11%稅率,金融業和生活服務業適用6%稅率。二是將不動產納入抵扣范圍。繼上一輪增值稅轉型改革將企業購進機器設備納入抵扣范圍之后,本次改革又將不動產納入抵扣范圍,無論是制造業、商業等原增值稅納稅人,還是營改增試點納稅人,都可抵扣新增不動產所含增值稅。預計2016年營改增減稅規模將超過5000億元。

　　紡織服裝行業將顯著受益于本輪營改增試點。

　　雖然紡織服裝行業本身屬于增值稅納稅行業,不屬于營改增范圍,但是本輪營改增將不動產投入全面納入抵扣項,具有明確的降低投資成本的效果。對于不動產投資占比較大的紡織服裝行業將顯著受益于本輪營改增。我們預計減稅的效果將主要體現在兩個方面。首先,當期新增的不動產分兩年60%+40%抵扣進項稅額,將直接減少公司繳納的增值稅稅額,對公司的現金流有一定的改善作用。其次,不動產購進采取營業稅轉變到增值稅后,公司購入不動產的計稅基礎將由原價減少為原價/(1+11%)(假設此處不動產進項稅為上游房地產業、建筑業的11%),因而能減少折舊額,增厚凈利潤。

　　本輪營改增最受益上市公司方面,我們根據2015年實際數據粗略測算,其中增厚凈利潤方面最受益的公司主要有7家,分別是美爾雅、華升股份、興業科技、希努爾、華斯股份、華紡股份和維科精華,對凈利潤的影響分別為23.18%、16.75%、9.60%、8.88%、8.66%、8.59%和5.17%;改善經營性現金流方面最受益的公司主要有8家,分別是嘉麟杰、三毛派神、中銀絨業、摩登大道、欣龍控股、百隆東方、華斯股份和華孚色紡,對經營性現金流的影響分別為1084.29%、97.05%、56.52%、41.12%、35.89%、27.19%、20.87%和20.52%。

　　風險提示。

　　營改增推進慢于預期;宏觀經濟增速下滑。