棉花行情不穩定 大趨勢還是好的

　　上半年棉花市場整體呈先破后立格局。2月份之前，拋儲消息不斷，在拋儲通知正式下發前，市場都籠罩在這種偏空的猜疑中，國儲庫里滿眼棉花令整個市場還難以提起唱紅的興趣，棉花加工企業因還貸壓力紛紛拋售，而紡企普遍看空后市補庫積極性較差，供需階段呈現寬松的態勢，市場跌勢流暢，曾在2月底一度跌破萬元關口。至此期貨貼水已達1500元/噸，資金繼續做空積極性已不及回補情緒高，棉花市場跌勢開始放緩以整理態呈現以等待進一步的方向選擇。

　　而在價格下行的過程中紡織企業的效益開始恢復，補庫需求不斷增加，而此時加工企業的資金回籠應付過還貸壓力過后，拋貨情緒得到平衡，市場貿易雙方心態在發生變化，拋儲前供需趨緊的狀態日益明顯，市場在整理了2個月后發力突破上行，量能迅速放大形態良好。即便5月份國儲拋售開始后也并未給市場帶來有效壓力，低投放高成交依然呈現供需趨緊態勢，棉花繼續上攻。僅2季度漲幅高達44%。

　　大勢來看向好格局基本確立。在國內逐漸縮種供需已經出現缺口的背景下，國儲拋售的威力并不大，反而在青黃不接期有正向反饋的作用，可能通過對外需求的縮減對全球市場構成一定約束，但不過度看該消極影響，因為除中國外，東南亞國家的需求亦在增長恢復對全球棉花構成推動。從供需數據來看，如果刨除中國國儲庫存，代表供需水平的全球棉花庫存消費比僅51.7%，為2012年來的最低水平，顯現趨緊態勢，對應的價格應當進入到上漲周期。

　　階段來看，注意青黃不接與新棉上市更迭期的變奏可能。8、9月份國內外新棉上市前的青黃不接期，供需趨緊，價格易漲難跌維持強勢，除非國內國儲有明顯的加量或者延期拋儲行為，進而將壓力由內向外釋放。而后續進入8月份之后隨著新作上市臨近，在其他主產國新作種植面積有所恢復的預期下，在國內棉價不斷走升棉紡企業大面積虧損情況下需求持續性可能會不足，屆時價格則可能應聲會出現季節回調。

　　基于分析，認為大勢整體向好，期間會有調整，而調整時則為長線買入良機。保值方面，期貨高升水下無風險正向期現套利已經存在利潤空間，再加上對后續行情的分析，沖高后應該存有回調的預期，所以有貨源的機構投資者可適當考慮賣保獲取利潤。而后續在新棉上市的壓力反應過后，企業可以逢低考慮買保的介入。套利方面，考慮到新作方面的內外分化，其他主產國擴種預期大，而國內仍在縮種過程中，所以可考慮在遠月合約上進行買內賣外的套利操作;另外可適當考慮下買遠賣近的操作，因為近月合約受到后續上市沖擊可能會偏弱，而遠月則存有需求等預期可能會相對要偏好一些。

　　任何商品到了國家戰略儲備的高度，就需要動用納稅人的血汗錢了。 儲備政策的出發點是“備戰，備荒，為人民”。我個人的理解是：

　　1)備戰：應付突發性的需求增加，例如戰爭導致戰略物資消耗量猛增;

　　2)備荒：應付突然間的供應短缺，例如天災導致棉花減產;

　　3)為人民：國家動用公眾資源的儲備政策為納稅人買單，受益者應該是最一線的普羅大眾，而不能是商人或者利益集團。

　　但是，如今的現狀呢?大家心知肚明，不往下說了。這次儲備棉花出庫顯然不是出于對拯救紡織行業的角度出發，目前紡織企業處于十分弱勢的地位，被人“掐著脖子喂食”，以前最聽話的孩子們都快忍不住了，所以才有幾個紡織大省的棉紡織行業協會聯合下屬企業給國務院有關部門“上書”事件的發生。本次有關方面允許“棉花黃牛”參加拍儲，“備戰、備荒、為人民”的國家政策異化成為“備戰、備荒、為人民幣”的一門生意，不得不說是政策實施方面的一個重大的瑕疵。

　　順便講一個真實的笑話：我們大家最近是不是都在病詬管理層說話出爾反爾，說好的三月份拋儲推遲到五月份，人為造成出貨的“堰塞湖”。但是有趣的是，你有沒有發現，公歷5月3號剛好是農歷的三月二十七，這樣看來“三月份拋儲”也還沒錯啊。所以我說，在政策市中博傻，使得那些基本面和技術面專家們的分析統統失靈。江湖上，老大“江湖號令”就是游戲中的“鼓聲”。但是要你去猜高層管理者的心思，這可就是個世界級的難題啦，無論用FBI讀心術，還是雇一個哈佛畢業的高材生，誰也都猜不準，50/50的勝算都做不到：拋儲日期是公歷三月份呢，還是農歷三月份呢?還是農歷三月份呢?還是農歷三月份呢?