印染行業(yè)需求旺季來臨 企業(yè)庫底低

　　最近,我們對染料生產(chǎn)企業(yè)進行了調(diào)研,與染料行業(yè)專家進行了交流,得到的反饋良好。印染行業(yè)需求旺季來臨,企業(yè)庫底低。從需求端來看,印染行業(yè)逐步進入需求旺季,尤其是3-4月份,產(chǎn)品銷售將最為旺盛。春節(jié)后下游企業(yè)進入補庫存周期,染料生產(chǎn)企業(yè)和印染企業(yè)原料庫存均處于低位,染料企業(yè)漲價意愿強,貿(mào)易商節(jié)前適當備貨,積極看漲后市。

　　環(huán)保治理趨嚴,逼迫淘汰落后產(chǎn)能出清。2016年全國染料總產(chǎn)能為133萬噸,同比增長5.6%,增長主要來自2013-2015年規(guī)劃擴建的項目,而2017年基本無新增產(chǎn)能,擴張基本停止。染料廢水產(chǎn)生量較大,部分企業(yè)排放不達標,環(huán)保要求將日趨嚴格,逼迫部分裝置停產(chǎn),產(chǎn)能加快出清。

　　原材料漲價,推高成本。環(huán)保趨緊,染料原料供應(yīng)廠家生產(chǎn)受限。分散染料上游原材料供應(yīng)緊張,價格上漲趨勢明顯。分散染料重要原料間苯二胺的前端原料已由今年初7160元/噸漲到目前8846元/噸,漲幅為23.5%。活性染料上游 H 酸的市場報價從年初的 2.9萬元/噸上漲到目前的 3.3萬元/噸。總體而言,染料原材料價格上漲,成本推動,染料存在漲價動力。

　　染料行業(yè)寡頭競爭格局明顯。我國染料行業(yè)集中度較高,生產(chǎn)企業(yè)主要集中在浙江、江蘇等省份。分散染料前三大企業(yè)為浙江龍盛、閏土股份、杭州吉華,產(chǎn)能合計占比56%。2016年底,龍盛公告,自2017年1月1日起,停止授予杭州申航化工、紹興利德斯材料、紹興智華染料、紹興淳忱化工、杭州潤沃化工等5家公司關(guān)于龍盛ZL99104177.1專利的使用權(quán), 主要涉及分散黑,分散深藍等染料產(chǎn)品,龍頭加強了產(chǎn)業(yè)控制。活性染料前三大企業(yè)為江蘇錦雞、湖北華麗、浙江龍盛,產(chǎn)能合計占比43%。

　　投資建議:把握染料漲價帶來的階段性投資機會。下游印染行業(yè)逐步進入旺季;染料企業(yè)庫存不高,原材料漲價,成本支撐;環(huán)保趨嚴,部分染料企業(yè)停產(chǎn)或退出。我們看好染料旺季漲價行情。建議重點關(guān)注:閏土股份、浙江龍盛、安諾其、亞邦股份等,染料價格每上漲1,000元/噸,五家公司EPS 分別增厚0.14元、0.04元、0.07元、0.03元。

　　染料產(chǎn)品價格上漲主要是受到環(huán)保壓力的影響，中小企業(yè)將在此期間被逐步淘汰。染料身處高污染行業(yè)減排壓力將持續(xù)存在，在此嚴峻形勢下，未來行業(yè)整合速度有望加快，染料價格有望進一步上漲。

　　據(jù)中國紡織工業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計，去年前11個月受染料暴漲等因素影響，印染企業(yè)利潤下降了大約6.5%。去年底到今年，染料產(chǎn)品價格更是暴漲，印染企業(yè)利潤或?qū)⒈煌淌纱M。隨著《排放標準》即將出臺，印染企業(yè)的行業(yè)集中度有望提升，有利于印染上下游議價平衡。

　　風(fēng)險提示:

　　1. 染料漲價不達預(yù)期,下游印染需求疲弱; 2. 環(huán)保及安全事故風(fēng)險。

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