打新基金“風光無限” “游戲規則”生變

　　當前市場的打新基金大都遵循分散投資、打新增厚收益、不額外參與二級市場股票投資這樣的運作思路。接下來調整這樣的思路或許是可取的路徑，特別是對二級市場的“適度參與”。假設在新股發行節奏不變的情況下，巨量資金的涌入正在改變行業生態。實上，近期新股發行的變化已經引發打新資金的“不適”。

　　一般而言，打新基金受新股發行速度、發行規模等“外部因素”影響，基金業內人士形象地稱之為“靠天吃飯”，近期新股發行節奏放緩、發行規模下降，已經讓市場傳出打新基金吃不飽的聲音。除外部因素外，打新策略精細化發展也是一大趨勢。業內人士認為，新股稀缺性不再，如何精選標的、如何在規模與收益之間實現平衡等問題，都是2017年打新基金面臨的考驗。

　　新股發行節奏加快，造就打新巨大財富效應。集思錄數據顯示，隨著2月8日萬里馬開板，2016年發行的248支新股已經全部開板了，全年新股平均漲幅為405.82%，平均單簽收益33167元。平均中簽率0.0449%。不考慮“門票”市值變動，按照單賬戶滬深各配置10萬“門票”計算，2016年申購的新股隱含收益合計40297元，打新綜合年化收益率為20.15%。

　　賺錢效應引來資金持續涌入，打新基金的發展勢頭有望在2017年持續。國泰君安最新測算顯示，市場上目前打新基金存量約為350-400家，打新基金的規模以8億-15億為主流，估測整體打新基金規模在4500億(相比2016年年初數據已經提升1倍以上)，國泰君安認為仍有大量的打新基金將繼續發行，預估2017年年底打新基金的整體規模有望達到7000億-10000億。

　　上述數據在上海一位打新基金的基金經理看來，是資金對市場機會的正常反映，他認為，當前A股無論是權益類還是固收類投資機會，都面臨著震蕩調整的走勢，而新股發行帶來的“類固收”的投資機會，無論是權益研究還是固收研究，都很難放棄這樣的投資機會，“打新機會成為市場難得的機會，雖然不同數據統計口徑不一，但是據我觀察當前市場上不同程度參與打新的產品大有人在，甚至衍生出一系列打新+’的策略”。

　　有券商研報指出，近期新股發行中大市值新股缺席，小市值新股主導。據悉，2017年以來發行新股34家，募資金額合計126億元，平均3.7億元，明顯低于2016年每只6.4億的平均規模。原先每批新股中都有1-2只發行規模較大的個股，而近期新股都以小市值公司為主，三批新股中募資規模超10億的僅有1家。

　　此前，不少新股在上市后的市場表現持續走弱，特別是部分新股快速“開板”，導致部分資金打新收益下降。“小市值個股為主，新股開板速度加快等，造成很多打新資金吃不飽，打新獲配少，賺錢效應減弱，這可能意味著變局的開端。投資者現在選擇打新產品需要仔細研究，打新基金在選擇投資標的、平衡分散投資上也要下更多的工夫。”有私募投研人士表示。

　　另外，打新資金的持續涌入，正在改變打新的“游戲規則”。近期，打新基金規模與收益之間的平衡問題引發市場關注。資料顯示，當前兩市打新對于市值底倉要求顯著提升，滬市5000萬元已成常態，甚至有的提升到6000萬元，深市多為3000萬元。其中，2016年12月的第五批新股中，出現首只市值底倉要求6000萬元的新股。興業證券表示，近期滬市新股申購門檻均至6000萬元，申購上限持續全面下調。

　　一般而言，規模小一些的，打新收益貢獻度高，但由于底倉規模持續上升，隨之而來的底倉波動性也比較高;規模大一些，基金業績則要被攤薄。有公募基金經理坦言，當前環境下，不少打新基金正在摸索適中的規模，但是規模的設置，很多時候面臨多方面壓力，打新資金的涌入相對明確，但是流出也不是沒有風險，所以規模的平衡術將是基金經理的“必修課”，也是投資者的重要觀察指標。

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