10月下半場12大券商后市觀點：重點關注順周期、科技、大消費、金融

10月下半場，從 12大券商對后市的觀點來看，券商大多認為接下來是結構性行情，主題關注三季報、“十四五”，重點關注順周期、科技、大消費、金融等領域，其中推薦最多集中在兩個行業：光伏、新能源汽車。

安信證券：穩扎穩打

安信證券認為，目前市場已經如期重回震蕩向上格局：當前階段A股企業盈利預期將繼續上修，流動性預期將趨于平穩，五中全會及“十四五規劃”建議稿等有望提振市場風險偏好，美國大選拜登當選概率上升也有利于中美關系預期穩定，人民幣匯率將維持強勢，值得警惕的是歐美秋冬季疫情的二次爆發則為全球經濟復蘇帶來了陰影，未來同樣需要關注疫苗進展。

當前階段重點關注受益于經濟復蘇和“十四五”政策的順周期成長方向。

重點關注：光伏、汽車（含新能源汽車）、電子、軍工、白酒、家電、銀行、保險等。

主題關注：十四五、跨境電商等。

中信證券：內外兼修，慢漲延續

中信證券認為，國內基本面超預期改善會不斷抬高市場底線；美國大選和美股修復的趨勢日益明朗；IPO和增發減持對市場資金分流有限，不改變內外資金凈流入的狀態。預計本周公布的國內宏觀數據將再超預期，A股的中期慢漲已經啟動，并將持續數月。

配置上，建議繼續關注順周期板塊和科技龍頭外；前者包括受益于全球經濟復蘇和弱美元的有色金屬和化工，以及受益于國內消費修復的部分可選消費板塊；后者建議重點關注新能源汽車和消費電子。

另外，還可關注“十四五”主題中市場認知相對不足的品種，包括產業政策相關的軍工電子、信息安全、半導體和光模塊；人口政策相關的母嬰板塊。

興業證券：聚焦三季報亮點方向

業興證券表示，三季報業績預告顯喜，周期性行業轉正，成長繼續提升，深圳示范區、成渝雙城經濟圈建設等，即將召開的“十四五”規劃等政策暖風頻出，有利于提升市場結構性機會亮點和情緒。

“十四五”、三季報景氣向上的方向是值得投資者重視的機會。中長期看，A股和中國資產向好的趨勢并未改變，震蕩布局，長牛整固，中樞抬升，趨勢未變，珍惜權益時代。

建議：

1） 把握以“十四五”主要政策受益方向，新能源（光伏、風電、新能源車）、軍工、半導體等。

2）周期制造，把握補庫存，經濟復蘇主線。沿著經濟從“通縮”轉向基本面“復蘇”，部分行業進入補庫存周期，特別是當前處于庫存周期底部區域的中游原材料、工業品，如汽車、造紙、機械等中游制造業，化工、建材、有色等中游原材料。

西部證券：美國大選臨近，關注確定性投資機會

西部證券指出，10月至今按表現來看，A股>美股>銅等投資類大宗商品>貴金屬>債市>原油。西部證券認為此次歐美疫情發酵對于市場沖擊或較為有限，將大概率小于3月份的疫情影響，并不會中斷全球經濟復蘇進程。市場交易重心仍在于美國新一輪刺激政策以及美國大選帶來的不確定性，預計短期市場風險將有所提升。

A股方面，得益于國內經濟復蘇勢頭強勁和出口超預期，預計人民幣方面將繼續維持強勢，海外資金流入疊加十四五規劃驅動，A股方面確定性仍偏高。

A股雖然短期可能受到海外風險資產的帶動而有回調風險，但也帶來了四季度較好的布局機會。因此繼續看好隨經濟恢復而業績逐步改善的銀行、保險、可選消費等順周期板塊，以及受益于十四五規劃未來成長空間清晰的新能車、光伏、云計算、國產替代相關板塊。

海通證券：牛市仍處于雙輪驅動期

海通證券認為，國慶節后市場整體表現不錯，市場成交量較節前有所放大。當前從宏、微觀流動性看資金面仍寬裕，基本面也在穩步回升，本輪牛市正處基本面和資金面雙輪驅動的牛市3浪上漲階段，繼續看好四季度行情。

①根據資金面和基本面的演變，牛市分為孕育期、爆發期、泡沫期，現在處于爆發期，即資金面+基本面雙輪驅動的牛市3浪上漲。

②創業板指先于滬深300進入3浪上漲源于疫情影響了各板塊的盈利節奏，Q3早周期行業占優說明經濟復蘇已在路上。

③市場結構階段性再平衡中，中短期后周期的金融地產更優，科技是轉型升級牛的中長期主線。

天風證券：科創板三季報預報有哪些信息？

天風證券指出，從當前科創板發布三季報業績預報的情況來看，電氣設備、醫藥生物、電子披露率較高且業績增速較高。

從申萬二級行業來看，醫療器械、通用機械、半導體、電源設備表現較好。

在中報落地后，資金已經開始布局三季報高增長標的，對應高增長標的絕對收益和超額收益都比較顯著。

建議繼續關注科創板三季報景氣度較高的醫療器械、半導體、電源設備、通用機械板塊。

廣發證券：打破“青黃不接”需要跟蹤哪些信號？

廣發證券認為，10月以來全球“拜登交易”雖使“青黃不接”略有緩和，但A股的核心矛盾不變，仍然是“較高的估值水平使市場對貼現率的敏感度上升，而盈利驅動銜接不上”。在此背景下市場沿著“估值降維”繼續深化。

 當前“青黃不接”的階段需要觀察哪些信號？

首先，觀察金融條件變化依然是核心矛盾。

其次，打破“青黃不接”局面需要盈利修復的預期更為強勁，跟蹤疫苗進展及美國大選。

 第三，跟蹤A股盈利擴張能否蓋過估值收斂的預期？

青黃不接，“估值降維”由中游制造擴散至下游可選消費/服務。

全球股市“青黃不接”略有改善，但金融條件邊際變化的核心矛盾依然不變，跟蹤疫苗進展、美國大選、及A股三季報對盈利修復的指向線索。市場沿“估值降維”持續演繹，從中游制造繼續下沉至修復提速的可選消費，繼續建議配置：

1. Q3以來景氣修復提速的可選消費/服務（汽車、休閑服務、家電）；

2. 需求改善配合產能/庫存周期率先啟動的制造業（通用機械、化工如塑料/橡膠）；

3. 科技及高端制造內循環（新能源、蘋果鏈消費電子）。

主題投資關注國企改革（上海、深圳國資區域試驗）。

平安證券：股債收益比釋放了哪些配置信號?

平安證券認為，結合歷史資金走勢來看，機構資金（特別是代表中長期資金的保險資金）往往領先于股債收益比指標而布局，代表個人投資者杠桿資金的融資余額往往落后于指標而進入市場，境外資金在增量入市的大背景下是呈現同步特征。

當前股債收益比處于歷史分位的相對低位但未落入底部極值空間，顯現股票市場在短期內仍將相對活躍，但是中期的收益率可能相對收斂，整體預期收益率仍大于債券市場的配置信號。

結合宏觀經濟基本面來看，國內貨幣政策正逐步回歸常態，權益市場的邏輯在此影響下從估值端向盈利端轉向，市場主線在于盈利。截至2020年10月16日，當前股債收益比約2.0，低于滾動五年25%分位數2.2，略高于近五年10%分位數1.9，整體處于階段相對低位水平。

招商證券：最“難”上漲的行業開始領漲意味著什么？

招商證券指出，上周，金融板塊“罕見”領漲，關于金融和風格的討論再度成為市場關注的焦點。進入到四季度，風格可能會進一步向低估值順周期板塊偏移。

9月社融再超預期，居民、政府和企業融資增速均回升明顯，繼續強化經濟復蘇預期。11月上旬美國大選落地后，全球資本市場對于美國新一輪財政刺激政策升溫，有可能觸發全球新一輪risk on。隨著經濟復蘇的邏輯持續強化，近期金融和風格的討論再度成為市場關注的焦點，而從歷史來看，四季度風格分化要明顯強于前三個季度。偏低估值、價值和大盤風格整體略占上風。投資者會綜合考慮經濟和貨幣政策來進行風格調整，今年四季度經濟和貨幣政策的組合類似2006、2016、2012年，金融、周期、可選消費等順經濟周期相關的低估值板塊可能會相對占優。

中期來看，A股處在2019年1月以來的兩年半上行周期，市場將會逐漸演繹“從流動性驅動到經濟基本面驅動”的邏輯，展望下半年至明年一季度，順周期的領域業績均在不同程度改善。估值性價比將會重新成為市場考量的重要因素。

太平洋證券：階段性反彈,行穩方能致遠

太平洋證券認為，短期A股存在一定的反彈需求，一方面，此前市場所擔心的二次疫情、中美等海外風險有所緩和，市場對短期擾動因素快速消化；另一方面，由于節前資金“緊平衡”，A股市場活躍度較低迷，節后前期兌現收益資金面臨重新回流配置的需求，人民幣升值空間打開，利于外資回流A股。但目前來看，短期空間不宜過度樂觀，后續更多是結構性機會。中長期仍可相對樂觀，但需行穩方能致遠。

配置建議：市場情緒修復背景下，核心主線將圍繞經濟復蘇（補庫存）+政策催化（十四五），建議關注順周期板塊，風格應相對均衡。

1）低估值但業績有持續改善空間：銀行、保險；

2）低估值且邊際需求良好：化工、煤炭、天然氣、有色、機械、地產；

3）“科技+制造內循環”：光伏、新能源汽車、5G基建、云計算；

4）“消費內循環”：可選消費中的汽車、消費電子、家電、家居、影視影院。

國盛證券：“十四五”規劃是階段性主線

國盛證券繼續看多后市，“十四五”規劃將是階段性主線。

1.外部風險逐步消化。

2.與此同時，國內政策利好將出，“十四五”規劃將成為階段性主線。

投資上關注“十四五”規劃相關投資機會：

關注“十四五”政策預期較高的風電、電動車、軍工、半導體等板塊。

中長期，科技+消費仍是市場主線。

景氣角度：關注新能源汽車、光伏、半導體、消費電子、游戲、黃金。

中金公司:政策有力度,市場有空間

盡管市場擔心政策可能會逐步收緊，但中金公司認為政策是在向正常化回歸，而非大幅緊縮，目前復蘇態勢仍較為確定，市場后續仍有空間、不宜悲觀。

綜合來看，目前增長形勢和企業盈利可能繼續向好，而包括美國大選及中美摩擦、估值壓力、政策退出等擾動則是短期、局部或是邊際性的，疫情雖有局部反復，但對經濟傷害可能會大幅小于上半年；物價整體偏低迷的情況下，政策大幅緊縮的可能性較小；市場中長期的向好因素并未改變。

行業建議：穩守消費升級與產業升級趨勢，新老更加均衡

當前建議關注三條主線：

1）新能源、光伏及新能源汽車產業鏈；

2）基于中國增長繼續復蘇態勢，關注消費中偏落后、估值仍不高的汽車零部件、家電、輕工家居等；

3）老經濟中關注券商及保險龍頭，及其他部分低估值老經濟板塊，中期逢低吸納代表消費及產業升級趨勢的優質龍頭。

近期關注：1）三季度GDP數據，中國增長及政策邊際變化；2）中美關系；3）歐美二次疫情、疫苗研發及全球復工進展；4）美國大選。