歌力思推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略 增持劉嘉玲的潮牌

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，歌力思7月17日發(fā)布消息，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過6.07億元,債券期限6年,扣除發(fā)行費(fèi)用后擬投資于Laurel 品牌設(shè)計(jì)研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、Laurel 營銷中心建設(shè)項(xiàng)目、收購唐利國際10%股權(quán)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。歌力思擬使用可轉(zhuǎn)債募資1.54億元收購唐利國際10%股權(quán),但不以可轉(zhuǎn)債獲得核準(zhǔn)為前提,完成收購后公司持有其90%股權(quán)。本次收購對應(yīng)唐利國際估價(jià)15.4億元,16年市盈率11倍。

　　投資要點(diǎn)可轉(zhuǎn)債加碼多品牌運(yùn)營，三年股東回報(bào)顯信心。公司公告可轉(zhuǎn)債預(yù)案，債券擬募集6.07億，資金擬投資于：Laurel品牌設(shè)計(jì)研發(fā)中心擴(kuò)建(1.66億)、Laurel營銷中心建設(shè)(1.87億)、收購唐利國際10%股權(quán)(1.54億)、以及補(bǔ)充流動(dòng)資金(1億)。債券有效期六年，可于發(fā)行后六個(gè)月起轉(zhuǎn)股(若按公告計(jì)算的轉(zhuǎn)股價(jià)格26.52元/股，對應(yīng)2288萬股)。若在轉(zhuǎn)股期，公司連續(xù)30交易日中至少15個(gè)收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的130%，則公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的債券。

　　同時(shí)，公司公告未來三年股東回報(bào)規(guī)劃，每年以現(xiàn)金分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的30%。

　　擬再次增持唐麗國際10%股權(quán)，EdHardy發(fā)展前景向好。此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，公司擬投資1.54億收購華悅國際持有的唐利國際10%股權(quán)，完成后將持有其90%股權(quán)。唐利國際旗下EdHardy表現(xiàn)高成長性，2016年唐利國際實(shí)現(xiàn)收入3.7億元，同增65.9%;不考慮并表因素的凈利潤1.4億元、同增120%。2017上半年EdHardy持續(xù)強(qiáng)勢，同店同增13%以上，次新店發(fā)力下銷售同增約30%+，目前約有105家店，預(yù)計(jì)下半年開店更多;同時(shí)，副線EdHardyX逐漸起步，目前已有約15家店涵蓋休閑/Skinwear內(nèi)衣/Sports運(yùn)動(dòng)三大系列，開店速度將快于主線，將成為未來三年的增長新驅(qū)動(dòng)力。綜合來看，預(yù)計(jì)唐麗國際未來三年有望保持強(qiáng)勁增長。

　　堅(jiān)定看好公司多品牌時(shí)尚集團(tuán)戰(zhàn)略落地，協(xié)同效應(yīng)初現(xiàn)。通過外延構(gòu)建集團(tuán)是時(shí)尚消費(fèi)品領(lǐng)域的必然路徑，而公司所獲得的優(yōu)質(zhì)品牌其生命力足以支撐未來長期的市場空間。而公司具備運(yùn)營和駕馭多品牌的能力：(1)公司對已有品牌未來發(fā)展路徑布局清晰，深諳時(shí)尚品牌運(yùn)營法則并運(yùn)用至后續(xù)擇品過程。(2)目前的多品牌運(yùn)營情況也充分體現(xiàn)了公司的執(zhí)行力：IRO新店有望入駐北/深核心商圈、Laurel預(yù)計(jì)全年開到40家店、EdHardy持續(xù)強(qiáng)勁。(3)標(biāo)的間協(xié)同漸顯，集團(tuán)化運(yùn)營效果良好：包括多品牌在渠道拓展中的協(xié)同;百秋強(qiáng)化歌力思和EdHardy線上業(yè)務(wù)成效顯著、并為其引入更多優(yōu)質(zhì)時(shí)尚品牌資源。

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司旗下多品牌均處于爆發(fā)期或爆發(fā)增長前夕，隨著Laurel和IRO進(jìn)入盈利周期，預(yù)計(jì)未來三年整體凈利潤C(jī)AGR望達(dá)30%。此次可轉(zhuǎn)債資金將進(jìn)一步加碼公司多品牌運(yùn)營實(shí)力，同時(shí)股東回報(bào)保證未來三年穩(wěn)定分紅率(2014/15/16年分紅率分別為29%/27%/35%)，亦彰顯公司發(fā)展信心，多重利好有望對股價(jià)帶來催化。短期關(guān)注中報(bào)多品牌表現(xiàn)靚麗帶來業(yè)績超預(yù)期可能，長期看好公司持續(xù)推進(jìn)多品牌時(shí)尚集團(tuán)戰(zhàn)略落地和業(yè)績增長。

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