上市公司高增長不再的原因

　　2011年，上市公司的高增長不再。

　　公司經營壓力增大

　　截至4月27日，兩市2349家披露年報的上市公司共實現營業收入223087億元，歸屬于上市公司股東凈利潤19241億元，同比分別增長21%、11.5%。其中2196家公司實現盈利，153家公司期末虧損，虧損面為6.51%。目前看來，在2010年虧損比例較2009年有所下降情況下，這一數據在2011年又有所上升。而在扣除非經常性損益后，上市公司凈利潤為18133億元，同比增長12.3%。

　　相較于2010年上市公司營收、凈利潤對應數據同比34%和37%的增幅，2011年面對國內復雜多變的宏觀經濟形勢和歐債危機的持續發酵，上市公司經營面臨巨大壓力，而不到12%的業績增幅，也是自2009年上市公司整體走出金融危機之后的增速低點。數據顯示，在2008年整體業績下滑近16.9%后，2009年上市公司整體業績增幅為25%，得到快速恢復，而2010年增速則繼續擴大超過30%，但2011年這一復蘇勢頭卻明顯減緩。

　　在2349家公司中，有1381家公司業績同比增長，70家扭虧，合計占比為62%，而這一比例在2010年年報中則為75%，下滑超過10個百分點，可見在整體業績增幅減弱背景下，單體公司業績保持增長的難度正在加大。

　　上市公司的毛利率水平也在下滑。2349家公司中，非金融類公司的毛利率2011年為18.63%，較2010年的19.77%下滑1.14個百分點。而非金融類三項費用中，財務費用上升幅度最大;已披露年報公司合計財務費用為1959億元，同比增加29%，明顯高于其他兩費的增幅，占營收比重也略有上升，可見上市公司的財務成本正在加大。

　　外向型行業遇挫

　　分公司類型看，現上證50板塊公司有49家公布年報數據，共實現凈利潤10147億元，占全體上市公司的53%，整體業績增幅在17%，其中37家利潤增長。另外，已披露年報數據的670家中小板公司營業收入、凈利潤分別為13191億元、1048億元，同比分別上升22.8%、9.23%;而311家創業板公司實現營業收入為1503億、凈利潤235億元，同比上升27%、15.4%。中小板、創業板公司毛利率分別為22.37%、35.78%，下滑1.03個百分點和1個百分點，下降幅度好于整體業績。上述數據可見，上市公司業績分化態勢趨于明顯，以大藍籌、創業板公司“兩頭”的業績增幅稍好。

　　與2010年鋼鐵行業業績大回暖不同，2011年的鋼鐵行業可謂步履維艱。目前上市公司中32家鋼鐵公司總計實現凈利潤160億元，同比下滑46.5%，位列所有行業中2011年全年業績下滑第一位。另一個趨勢則是，在2010年受益于進出口復蘇而大放異彩的航運業則跌入谷底，拖累整個運輸行業的表現。2011年已發布年報的交通運輸業總體實現業績521億元，同比下滑38%，尤其是航運業整體下滑幅度高達196%，行業內13家公司中11家業績同比下滑，中國遠洋、中海集運等龍頭公司業績下滑幅度超過100%。受累于世界貿易增長明顯放緩，歐債危機陰霾下的歐洲經濟復蘇動力不足等原因，對外需求依賴較強的行業則在成本上升的情況下面臨不小壓力，過去主要依附于出口的一些公司業績出現大幅下滑，其中紡織制造業下滑15%，而輕工制造業業績下滑幅度為19%，幅度居于第三位。

　　內需撐起“半邊天”

　　消費內需類公司在2011年成為免于“內憂外患”的大板塊。以申萬一級行業看，23個大行業分類中有18個實現行業利潤同比增長，其中食品飲料、電子、建筑建材、農林漁牧、金融服務、家電等8個行業的增長率超過了20%?；?、紡織服裝等行業雖然同比未出現下降，但增幅低于3%，勉強保持增長。而輕工制造、鋼鐵、交通運輸則成為全年業績下滑的典型。

　　受益于消費平穩增長，在2010年年保持良好勢頭的食品制造、家電等消費行業繼續實現增長，農林牧漁行業在去年也得到了發展。55家食品飲料行業實現凈利潤347億元，同比增長37%，有41家公司同比業績增長，其中16家超過50%。而農林牧漁持續增長，尤其是畜禽養殖業，2011年產品價格上升，行業整體利潤增幅在132%左右。另外，建筑建材、金融服務業也有超過20%的增長;而諸如商貿、餐飲、醫藥等板塊也實現增長，但漲幅并不突出，保持在10%至20%之間。備受關注的房地產行業保持了12.6%的增長，但較上年28%左右的增幅下滑明顯。