企業并購財務方式的主要選擇

　　當收購企業決定在市場上發動對目標企業(target)的并購戰時，它首先要面對兩個基本問題：一是支付問題;二是融資問題。支付問題是指收購企業應以何種資源獲取目標企業控制權;融資問題是指收購企業應該利用何種金融工具籌集用以實施并購所需的資源。

　　(一)支付方式

　　并購支付中主要考慮的是獲取并購標的的資源或金融工具，主要有以下幾種方式：1.現金支付方式現金支付方式是指收購企業通過支付現金獲得目標企業資產或控制權。現金支付方式需要收購企業籌集大量現金用以支付收購行為，這會給收購企業帶來巨大的財務壓力。

　　2.證券支付方式證券支付方式是指收購企業通過發行新證券(股票或債券)以換取目標企業(資產或股票)的并購過程。具體有以下兩種形式：(1)股票支付方式。在股票支付方式下，收購企業通過發行新股以購買目標企業的資產或股票;其中較為普遍的是股票交換(stock exchange)這種形式。股票交換是指收購企業發行新股以換取目標企業股票。(2)債券支付方式。在債券支付方式下，收購企業通過發行債券獲取目標企業的資產或股票;此類用于并購支付手段的債券必須具有相當的流通性及一定的信用等級。

　　3.杠桿收購(1everaged buyout，LBO)杠桿收購是指少數投資者通過負債收購目標企業的資產或股份。杠桿收購與前面所提及的債券支付方式相比，有一個顯著的區別就是杠桿收購以高負債率而著稱。杠桿收購的一個特例是管理層收購(management buyout，MBO)：企業管理當局利用杠桿收購本公司股票。

　　(二)融資方式

　　融資方式所涉及的是籌集并購資源的金融工具：它主要有內部融資(internal financing)和外部融資(extemal financing)兩大渠道。

　　1.內部融資內部融資是指收購企業利用留存盈余(retained earnings)進行并購支付，其對應的支付方式主要是現金支付方式。

　　2.外部融資外部融資是指收購企業通過外部渠道籌集資金進行并購支付。外部融資包括債務融資(debt financing)和權益融資(equity financing)。

　　(1)債務融資。債務融資指收購企業通過舉債(issue debt)來籌集并購所需的資金，該融資方式對應于債券支付方式和杠桿收購方式。(2)權益融資。權益融資指收購企業通過發行權益性(issue equity)證券(如股票)籌集用于并購支付的資金，這種融資對應于股票支付方式或交換方式。