鄭棉強勢震蕩中9月資金移倉遠月

　　著多頭主力快速從9月合約撤離、移倉至遠月合約，9月合約將減倉回落，而1101合約將更多反映新年度基本面狀況。

　　近期鄭棉繼續維持強勢震蕩格局，成交量較前期變化不大，總持倉量變化不大。不過，此前一直增倉上行的9月合約最近兩個交易日大幅減倉，而CF1101合約明顯增倉。昨日9月合約大幅減倉14364手，而1101合約則增倉14490手，顯示資金從9月移倉至該合約。

　　多頭主力快速移倉

　　從前20名主力持倉情況看，主力移倉加快，但傳統保值資金聚集的席位活躍度降低，主力席位凈空持倉隨價格的上漲也在增加，達到了歷史同期的最大值;從資金成本看，多頭整體處于贏利狀態，成本和盈虧平衡點都在上漲，這說明多頭的力量較強;從均價分析看，隨著價格的上漲，前期獲利盤出局速度加快，這有可能成為價格進一步上漲的阻力;從盈虧比看，主力CF1101合約的多頭力量相對較強，而且價格的上漲動力來源于多頭撤離鄭棉9月合約后主動在CF1101開倉。

　　買入保值盤推高期價

　　最近幾個月，鄭棉持倉變化有一個明顯的特征，那就是買入保值盤資金的積極入市。在主力資金增加多頭頭寸的時候，價格一路上漲，而且主力持倉比重明顯下降。可以說，買入保值盤資金持續入市為價格走強打下基礎。當然價格的上漲有一個過程，價格的上漲是以何種形式體現的也很重要。從鄭棉日K線圖形來看，價格上漲以連續小幅攀升的形式出現的時候比較多，在操作上，多頭占據主動，價格調整的時機與幅度往往取決于多頭。在多空雙方同步將鄭棉9月合約資金移倉遠月合約的過程中，控制風險可以通過調整建倉比例來實現。

　　7月27日，鄭商所為防范棉花9月合約市場風險，對該合約交易保證金標準作如下調整：7月29日結算時至8月10日，9月合約保證金標準上調至15%;8月10日結算時至8月20日，保證金調高至25%;8月20日結算時起，保證金調整至35%。這個比例較常規的8%、15%、25%保證金標準值大幅提高，顯示了交易所希望提前化解近月合約倉單和持倉比例偏低的矛盾，積極引導9月合約多空雙方平穩移倉的意圖。隨著交易保證金的提高，多頭需動用接近雙倍的資金才能博取與前期相同的利潤，尤其在期貨市場功能發揮效果深入人心，交易所監管體系日益完善的今天，交易者順大勢而為無疑是最好的選擇。因此，我們判斷，隨著交割月臨近，多頭在9月合約上獲利出局，逐步移倉到CF1101上的意向會顯著增強。

　　9月合約將轉為小幅回落

　　現階段已進入紡織行業的傳統淡季，紡織產品銷售量價齊跌。面對不斷轉淡的紗布市場行情，加上原料庫存相對往年要高，眼下紡織企業對于原料采購顯得尤為謹慎。現貨市場購銷持續清淡，部分囤棉企業開始積極出貨，造成現貨價格小幅讓利的現象較為普遍。

　　考慮到7月27日國家發改委等部門開會討論拋儲事宜，傳言8月15日將拋儲60萬噸國儲棉，鄭棉短期內可能呈現上漲乏力的局面。目前來看，9月合約的大幅拉漲已引起相關部門的重視，為了讓價格在新舊年度交替之時平穩過渡，國家采取調控措施的態度明確。9月合約的加速上漲行情很可能轉化為小幅回落、橫盤減倉的格局。而新年度合約將更多反映基本面現狀，多頭資金積極移倉將成為其價格回落幅度有限的原因之一。

　　鄭棉9月合約資金移倉遠月合約期間，隨著市場對經濟增長放緩與庫存緊張程度這兩個擔憂的此消彼長，棉花期貨價格波動頻率可能加快。另外，由于棉花消費受經濟增長尤其是中美兩國經濟增長影響較大，而中美經濟正顯現出一定程度的放緩跡象，期棉表現在未來半年將落后于其他大宗商品。對應鄭棉而言，CF1101合約在15800元左右的支撐異常強勁，15800-18800元/噸將成為未來半年棉價波動的核心區間。