電子盤生死劫：嘉興繭絲綢變相期貨亂象調查

　　嘉興繭絲綢事件折射亂象變相期貨交易認定亟待厘清

　　苦等將近6年的終審判決僅開庭6分鐘便宣布閉庭，嘉興市大江南絲綢有限公司(下稱大江南)董事長馬錫毫無限感喟，快六年了，嬰兒也長大上小學了，但大江南因參與嘉興中國繭絲綢交易市場干繭絲遠期合約交易而巨虧2000多萬元還沒有討到一個說法。

　　記者調查發現，和大江南一樣參與交易而招致巨虧的企業有數十家，相關訴訟從2005年陸續出現，分別經安徽省、江蘇省和浙江省的法院開庭審理。這場歷時5年多、波及多省的電子盤交易糾紛被稱為“嘉興繭絲綢事件”。受此影響，位于浙江省嘉興市二環西路的中國繭絲綢交易市場已頗為蕭條，但在舊市場的背后，一幢氣派的20多層“國際絲貿中心”商務樓已拔地而起。此外，整改后的、現被稱為“現貨電子交易”的網上交易仍在進行。

　　電子盤是大宗商品電子交易市場的俗稱，指的是通過網絡與電子商務搭建的平臺，對相應物品進行即期現貨或中遠期訂貨交易的市場。據商務部統計，我國大宗商品電子交易市場產生至今僅十余年，但發展迅猛。截至2009年底，全國大宗商品電子交易市場的總量已近200家，交易品種包括農副產品、大宗工業原料、石化產品等100多個品種。

　　但發展迅猛的背后是交易亂象叢生，甚至有專家直言，電子盤是無法無天。今年以來，電子盤丑聞不斷，年初的山東龍鼎電子盤多空對賭事件、7月上旬的山東壽光蔬菜電子交易市場涉黑交收風波……一系列的丑聞折射出電子盤存在著交易規則隨意修改、交易市場既當裁判員又當運動員、無法與現貨市場對接、投機資金操縱價格等病癥，究其根源還在于法律缺位、監管空白。

　　判決不一“變相期貨交易”認定有異

　　案情一致，為何結果不同?原因在于各地法院對“變相期貨交易”的認定不同。

　　“嘉興繭絲綢事件”發生后，繭絲綢交易市場日見蕭條。中國證券報記者看到，中國繭絲綢交易市場內大多數門店塵封已久，只有幾家規模比較大的企業把這里作為存放繭絲的倉庫。但蕭條的舊市場背后是一座新建的20多層的“國際絲貿中心”。據交易市場會員介紹，這幢樓正是繭絲綢交易市場等出資新建的。中國繭絲綢交易市場、繭絲綢市場結算公司等已搬進了“新家”。

　　中國繭絲綢交易市場成立于1992年，早先由中國絲綢進出口公司、中國絲綢工業總公司和江蘇省、四川省、浙江省絲綢總公司及嘉興絲綢股份(5.20,-0.01,-0.19%)有限公司共同出資設立。其第一次董事會會議紀要確定市場交易方式為引進期貨機制的現貨公開競價交易，逐步創造條件向標準期貨交易過渡。從1995年起，總裁由中國絲綢工業總公司委派的劉佳林擔任。

　　2002年，中國繭絲綢市場進行股權改制，增加職工的集體股份。據工商登記資料顯示，繭絲綢交易市場2005年的股權結構分為法人投資和自然人投資兩部分。其中，最大的單一股東正是當時的法人代表劉佳林，持股比例為19.82%。

　　“繭絲綢交易市場改制之后，問題很快出現了，此后的一些交易數據極為不正常。”馬錫毫說。中國繭絲綢交易市場平時每天的干繭絲成交量最多200手左右，而2005至2006年年中的日成交量一度達到6000手以上，但連1手實物交割都沒有，最后全部被平倉。

　　大江南的代理律師應勝南告訴中國證券報記者，2005年底時，市場突然冒出幾個強勁的多頭方，和馬錫毫等空頭方不斷成交。等到空頭方會員的保證金全部被交易完了，對方還在不斷下達指令，使價格每天漲停。有的會員不僅保證金交易完了，還要賠幾個億。

　　“后來我們知道多頭方的部分倉位實際上沒有足額的錢，保證金數額都是靠鍵盤敲出來的。如果沒有交易市場和結算公司的串通，怎么可能做到?”應勝南指出。

　　但交易市場認為，大江南的保證金損失是其自身過錯行為造成的，也是其與巴貝、仟代等公司聯手做空、操縱市場所造成的惡果。這種交易風險和責任應由其自身承擔，交易市場不負有返還或賠償責任。

　　于是，繭絲綢交易市場、結算公司與交易會員之間爆發了大規模訴訟。與大江南一樣，浙江巴貝領帶有限公司、浙江巴貝絲業有限公司、啟東市帝華繭絲綢有限公司、啟東市繭絲綢有限公司、南通美杰絲綢服裝有限公司、吳江市廟港繅絲有限公司等分別向江蘇、安徽、浙江等地的法院起訴了繭絲綢交易市場和結算公司。除了在浙江省起訴的大江南一審敗訴外，其余在江蘇、安徽等地的訴訟均以交易會員勝訴告終。

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　　案情一致，為何結果不同?原因在于各地法院對“變相期貨交易”的認定不同。

　　江蘇省南通市中級人民法院認為，這是交易市場和結算公司進行期貨業務引起的保證金合同和經紀合同糾紛。交易市場在成立之初即組織期貨交易如若為當時的法律不禁止，但在國家對期貨實行許可審批制度后，交易市場僅在其章程等制度的文字上以“現貨合同訂購”或“合同訂購交易”名稱代替了“期貨交易”字樣，其規則內容仍一直沿用期貨的基本規則制度。這是一種規避法律的行為。

　　江蘇省高級人民法院認為，交易市場與結算公司組織的現貨訂購交易與大宗商品電子交易具有顯著的區別，而具備了期貨交易的特征，且未經期貨管理部門的批準。因此，該交易名為現貨訂購交易，實為變相期貨交易。

　　安徽省高級人民法院認為，由國務院頒發并于2007年4月15日起施行的《期貨交易管理條例》規定禁止變相期貨交易，在此之前并無變相期貨交易的禁止性法律規范。但南通美杰絲綢服裝有限公司(下稱美杰公司)從2005年8月至2006年1月交易期間持有合約的損失的保證金，不是正常交易風險造成的，該損失與交易市場、結算公司的行為之間存在因果關系。美杰公司所持有的保證金在交易發生虧損后被結算公司所扣收。因此，法院支持美杰公司要求交易市場和結算公司賠償其保證金損失的請求。

　　杭州市中級人民法院是唯一判定交易會員(大江南)敗訴的法院。該法院認為，本案發生于《期貨交易管理條例》實施前，當時國家法律法規對于“變相期貨交易”如何認定并無具體規定。按照《期貨交易管理暫行條例》關于“中國證監會對有期貨違法嫌疑的單位和個人有權進行詢問、調查”的規定，是否構成變相期貨交易，應當由中國證監會予以認定，人民法院不宜超越職權對該應屬國家專門行政機關認定的交易模式的性質進行定性。而根據現有證據，中國證監會至今并未認定(繭絲綢)交易市場的交易模式為變相期貨交易。而交易市場和結算公司暫停交易及調整保證金收取標準是以市場章程和交易規則為依據的，并不構成對大江南的侵權。而且，杭州市中級人民法院認為并無證據顯示交易市場有虛擬交易主體、多頭單位在保證金不足的情況下進行交易的問題。

　　但浙江省高級人民法院委托上海眾華滬銀會計師事務所對繭絲綢市場所有多頭和空頭會員在2005年11月7日、8日、9日、12月12日、13日共5天的保證金是否足額進行了司法會計審計。審計發現的問題有交易市場虛擬增加客戶保證金的情況;有動用會員保證金或以自有資金進行對外貸款的情況。由于嘉興繭絲綢交易結算有限公司實收資本僅500萬元，且無其他形式自有資金，截至2005年11月9日，卻累計發放貸款1.37億元。

　　該司法會計鑒定的結論是，被告嘉興絲綢交易結算公司有動用客戶保證金對外發放貸款的行為;被告嘉興繭絲綢交易結算公司有虛擬增加客戶交易保證金的情況，2005年11月7日至9日三天增加的客戶交易保證金中存在不足的現象;因存在虛擬增加客戶保證金及信貸資產流入客戶保證金，對交易的申報和成交產生了影響。

　　但在浙江省高院僅6分鐘的開庭審理大江南一案時，壓根沒有提到上述司法鑒定。

　　糾紛不斷電子盤坐莊“無法無天”

　　大江南一案何時宣判不得而知，但類似的訴訟糾紛不在少數。2010年年初，山東龍鼎電子盤多空對賭事件暫息，7月上旬山東壽光蔬菜電子交易市場的涉黑交收風波再次震驚業界。

　　“不能交割的電子盤就是一個賭場。”山東省金鄉縣一電子盤客戶楊飛(化名)認為，“電子盤本身就是資金博弈，如果能交割則產生利潤，不能交割就是一個零和游戲。金鄉沒有一家成功交割的，與現貨背離太多，要么強行平倉，要么砍倉。”

　　楊飛認為，電子盤與期貨一樣，但弊病的最主要根源是沒有監管機構，電子盤漏洞隨處可見。

　　“電子盤市場已經到了泛濫的程度，創設門檻和交易門檻極低，只要你有錢就可以開，同時獲得控制這個市場的全部權利。”一位業內人士稱，這些權利包括可以制訂和修改市場交易規則;可以隨時停牌、提前收市;可以提高保證金比例以及取消交易商資格，甚至還可以親自入市交易，設立虛擬賬戶與客戶對賭交易。更可怕的是，這些行為都不受監管，結果導致合規交易者遭受嚴重損失，市場糾紛此起彼伏。

　　山東省的電子盤交易市場頗為豐富，此前公開活躍的中遠期市場總量超過40家，在商務部備案可查、仍在交易的市場有19家，居全國首位。僅山東省金鄉縣，依托當地的大蒜產業，一度有10多個大蒜電子交易盤。

　　山東某電子盤的客戶告訴中國證券報記者，客戶數據完全暴露在電子商的“后臺”，包括每天所產生的手續費，甚至每一位客戶的訂貨量、買入價錢、賬戶余額，莊家根據客戶的賬戶來操作，大家做漲時，莊家就往低拉，至于拉多少，要看大家賬戶里剩多少錢，直到拉爆倉為止，系統就會自動平客戶的倉，錢就直接進莊家的腰包。

　　楊飛將此比喻為打牌，莊家完全看到你的底牌，莊家砸盤，再突然提高保證金，永遠玩不過莊家。“既當裁判員，又當運動員，已經成為眾矢之的。”

　　一不愿透露姓名的電子盤客戶說，甚至有的電子盤市場在客戶止損操作時，單方面改掉客戶的交易密碼，使客戶在短期內不能操作從而錯過止損點位。另外，電子盤市場常用手法是突然提高保證金，從20%提高到50%，如果交不出保證金護倉，只有被砍倉，即使再拉起來，也掙不到錢，因為倉位變小了。甚至交割時，動用社會力量，客戶想拉貨也拉不走，被威脅“你是要錢還是要命?”

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　　如果參與交易的企業想維護自身權益，不僅法律上沒有認定變相期貨的標準，而且企業要耗費大量的精力和財力。前文提到的大江南為了和繭絲綢交易市場打官司，已經關掉了工廠，企業主所有的精力都花在了打官司上，但至今沒有定論。因此，很多企業在遭到損失后，除非數額特別巨大，一般都選擇忍氣吞聲。

　　“無法無天”是北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越對電子盤現狀的描述，問題出在這類市場沒有具體的監管部門，也缺乏相應法律法規。作為一個新興行業，大宗商品中遠期交易市場面臨著一個最為關鍵的問題——法律空白。

　　某法律專家表示，大宗商品電子交易平臺與期貨的模糊界限，讓此類市場時刻都可能面臨法律糾紛，由于法律對此類市場界定模糊，法院的判決常因屬地不同而結果不同。

　　“無法無天”是北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越對電子盤現狀的描述，問題出在這類市場沒有具體的監管部門，也缺乏相應法律法規。

　　完善監管整頓風暴能否正本清源

　　電子盤整頓風暴來了，但這場風暴能否終結電子盤亂象還需觀察

　　中國證券報記者9月下旬在濰坊等地調查發現，一些電子盤依然在拉客戶。電子盤的代理機構為了賺取手續費，在利益驅動下拼命發展客戶，不斷將更多的交易商拉入電子盤;還在全國范圍內迅速擴展自己的代理商和分支機構。

　　中國證券報記者以開戶為由咨詢當地電子盤商，對方稱，他們的業務遍及山東、河北、河南、江蘇、安徽等地，自然人最低開戶資金不限，企業為20萬。

　　“這類似傳銷，不斷發展客戶，進入這個‘賭局’，賭場老板賭的是籌碼，賭場的籌碼要多少可以有多少，而你賭的是真金白銀，永遠不可能贏。”楊飛說，現在電子盤繼續在做，但人氣不行了，很多人退出后不做了，電子盤已經失信了，沒法退出來的人，無可奈何。

　　胡俞越認為，各地電子盤市場瘋狂發展，長期缺乏監管，在一片混亂中，許多公司自然更注重短期利益，甚至情愿鋌而走險。“低成本復制、主體進場交易、挪用客戶資金等都是需要解決的問題。”胡俞越告訴中國證券報記者，對大宗商品交易市場的監管，應重點監控上市品種的總交易規模和客戶保證金存放的真實性和安全性。大宗商品中遠期交易市場應回歸現貨市場，現貨與電子化交易相結合是發展方向，無法阻擋。“但如果持倉率很低，交割率為零，還叫現貨市場嗎?”

　　除了鉆監管的空子，某些地方政府也是這類市場的推手。因為電子盤不僅是地方政府出政績的“試驗品”，而且可以為當地帶來可觀的稅收、人氣和消費，甚至使當地有決定某種商品價格的能力。

　　同濟大學上海期貨研究院院長助理馬衛鋒表示，由于國內企業信用制度缺乏，沒有法律法規，導致電子盤頻出風險事件。國家正在制定《期貨法》，將對變相期貨的定義做進一步完善。

　　相關部門起草的《大宗商品交易市場管理辦法》正在內部征求意見。一位參與起草的專家表示，國家將對此類市場進一步規范，禁止沒有行業背景的交易者進入，禁止投機活動，以防風險事件發生。

　　今年2月初，由商務部、公安部、工商總局、法制辦、銀監會、證監會六部委聯合發布的《中遠期交易市場整頓規范工作指導意見》(下稱指導意見)表示，“禁止新設市場和新上品種”、“保障資金安全”、“禁止自然人和無行業背景的企業入市交易”、“禁止代理業務”、“規范保證金繳納形式”、“限定每個交易品種和每個交易商的最大訂貨量”，每一條都直指市場弊端要害之處。

　　7月初，國務院聯合多部委組成調查組分赴全國對中遠期市場展開督查，為出臺后續監管政策摸底。業內人士認為，對電子盤的整頓風暴來了，但這場風暴是否能終結電子盤亂象，還需觀察。業內人士告訴中國證券報記者，各地執行政策力度不一。

　　山東壽光蔬菜電子交易市場有限公司10月9日公告，自然人及無行業背景企業有訂貨的交易商，在2010年12月31日前必須將訂貨了結后退市。

　　山東壽光蔬菜電子交易市場有限公司執行總裁柴慶華對中國證券報記者表示，電子盤已走到了十字路口，也不排除國家關閉的可能性，他們正在落實國家政策。中國壽光農產品(23.60,0.03,0.13%)物流園正在籌備電子交易市場，正遇上國家整頓，目前正在觀望。

　　山東一電子盤負責人說：“目前我們還在觀望，國家政策不明朗很長時間了，我們確實也在清理自然人賬戶，交易量也在收縮，但是期待盡快規范。”

　　在楊飛看來，電子盤是一把雙刃劍，希望通過此次整頓，將不規范的電子盤全部關閉，規范的轉為期貨，接受統一監管。