餡餅還是陷阱？棉花未來的路在哪里？

　　一、全球棉花供需及紡織形勢分析

　　結合2009/2010年棉花供求情況，消費量年度增長速度為2.7%，預測2010/2011消費量按2%的增長速度，棉花供需增減及動態庫存情況如下：

　　棉花供求統計表

　　(一)、2009/2010年度全球供需缺口達261萬噸，其缺口主要集中在我國。尤其是2010年8月至11月初缺口集中體現,是今年棉花暴漲的一個主要原因，也是成為國內游資炒作的一個絕好機遇，充沛的流動資本在國家對房價多重調控以及股市低迷中蜂擁而上。貨源渠道開始被壟斷，短缺信號、減產信號被放不斷放大，加之今年新棉上市晚，供需矛盾被加倍炒作，在外部環境上，美元弱勢，國際大宗商品普漲，全球通漲其預期的明顯增強，推波助瀾最終將棉價推上了32000元/噸以上的歷史新高。

　　(二)、2010/2011年度全球棉花價格波動不僅是政府調控的目的，也是紡織企業的共同愿望。

　　二、影響棉花市場因素分析

　　(一)、利多分析

　　1、從全球經濟情況來看，匯率的不穩定性將成為常態。美元在未來較長一段時間內不會改變其偏弱勢的地位，但不排除其利用外國經濟危機影響促使美元短期升值或維穩，以維持其信用的可能。中國經濟的持續向好，美元較長時期處于弱勢地位，國際市場貨幣紛爭加劇，國際大宗商品繼續走強的概率較大。

　　2、人民幣依然有較強的升值預期，中國成為較早走出經濟危機陰影的國家。尤其明年通漲的預期仍然很大，甚至面臨全球性的通漲問題。有經濟報道我國明年的CPI將調至4%，預估涉農產品板塊在國家惠農政策的大政方針下逐步提高農產品的價格可能性較高。

　　3、充足的民間資本，在國家對樓市的調控和股市的清理整治，國內大宗商品尤其是存在明顯供求缺口的資源性商品仍然會是這些資金的主要目標。

　　4、從國內供需關系看，2010/2011年度中國棉花的缺口達到了再創歷史高位。

　　5、我國期末庫存下降到287.9萬噸，庫存消費比28.11%，遠低于世界平均水平十個百分點。國家儲備據估僅不足100萬噸，可投放市場數量有限作用甚微，長期來看有必要適當增加收儲以調節市場。

　　6、從棉花安全看，國家有必要對棉花價格進行一定調整。而從我國在國際市場的貿易中看，凡是我國需要大量進口的資源，價格都不會太低。按年內的通漲及生產成本，籽棉至少需要維持5.5元/斤以上農民才有可能保本創收，也才能讓棉農有信心種植棉花。

　　7、今年國內棉花成本綜合測算在27000元/噸左右，如果再加上持有成本，則還會上升，棉花剛性支撐較強。{page_break}

　　8、從下游來看，下游企業不怕價格高，就怕價格波動，因為企業可以在期貨市場中做買入保值，且下游紗廠利潤其實仍可觀，現在他們擔心的是因為原料大幅降價，導致棉紗價格明顯下滑。

　　(二)、利空分析

　　1、我國提高準備金率以及調息的預期，加上國家對市場炒作行為的打擊，提高了市場炒作資金的成本和風險，國內大宗商品仍有可能下跌，但其幅度有可能會得到一定程度的抑制。

　　2、從歷史看矯枉必過正，目前恐慌氣氛正濃，恐慌性拋售的不在少數。目前紡織下端不敢接貨，以清倉為主;中端不敢加倉，以控制為主;上游不敢抄底，以觀望為主，防止超跌損失。

　　結合以上情況綜合分析，我們的判斷是明年棉花仍會在26000-30000元/噸高位運行。目前價格已經進入底部區域，最新棉花均價與棉花價格指數倒掛已達2000元，目前政策對期貨市場影響也成超預期之勢，其對現貨市場的影響難以持久，當調控壓力逐漸被減抵時，作為持有高成本棉花的棉企又將迎來價格觸底回升的新機會。