棉價延續趨勢性下跌的概率較大

　　近期棉花市場由于消息面上缺乏明顯指引，加上價格越來越接近19800元/噸，市場多空分歧加大，持倉不斷擴容。

　　今年3月份國家公布的臨時收儲價為19800元/噸，在棉價從最高點累計下跌近40%的今天，該價格已經不僅僅是一個收儲價格，更多的是代表投資者的心理支撐價位。越接近該位置，不確定因素和市場顧慮也就越多，體現到期價上表現為跌勢放緩和區間振蕩。

　　維持棉花基本面偏空的理由是，植棉面積增加必然導致新花增產，現貨市場供給方去庫存不暢，紡織企業交易謹慎、不斷下調采購價格，但市場整體消費未見好轉。加之下游企業限電減產現象沒有太多改變，棉價承壓短期難有改善。

　　從美棉方面看，雖然上周在100美分/磅的整數關口反復，但最終走勢仍需關注供需狀況，新年度美國出口訂單簽約數量沒有明顯改善，棉價仍高于主要進口國，因此價格下跌可能性較大。

　　而在基本面傾向偏空的同時，市場隱形的利好風險也在同步滋生。多空天平的傾斜程度較之前有明顯緩解，主要體現在以下幾個方面：

　　第一，現貨市場開始拋售棉花，棉商態度發生轉變，前期部分棉商由于對市場需求保有希望而存在惜售心理，但目前大多棉商悲觀看市，開始積極出售現貨以盤活資金。從前期的惜售到現在的積極出售，說明了供給面的利空接近出盡。

　　第二，新舊棉價完成對接，市場關注重心已偏向新棉。新棉種植面積固定，未來兩個月的天氣狀況決定棉花產量，相對來說，天氣對價格產生利多的概率較大。

　　第三，內外棉的價差方面，國外棉的下跌速度大于國內棉，過去的3個月內外價差從最高值折人民幣接近10，000元/噸縮小到現在的不足3000元/噸，縮減幅度超過2/3，照此速度，價差回復到正常范圍的時間并不太遠，一旦進口棉價格出現優勢，進口訂單增加將會對價格形成支撐。

　　第四，需求方面，目前來看買方的采購通常是即買即用，不進行大規模采購是在等待棉價的繼續下跌。上半年棉紡織行業低迷除了受成本高漲的影響外，還受政策緊縮等宏觀環境影響，隨著棉價下跌，無論是宏觀局勢還是行業環境將趨于明朗和穩定，對需求回暖有推動作用。需求恢復性增長，雖然短時間內較難實現，可一旦出現，肯定是利多棉價，不排除采購量出現大幅度增長的可能。

　　第五，產業鏈方面，棉價此輪的大漲大跌間接導致產業結構發生變化，部分中小企業資金鏈脆弱，它們以不同程度的虧損陸續退出市場，而中小企業的退出有利于大中型企業訂單的增加。紡織品產業鏈的價格傳導需要6個月，前期高價棉成本傳導至終端的現象已經開始顯現，近期紡織行業上市公司股價漲勢明顯，也與市場對其盈利預期有關。大中型企業終端產品的盈利和市場份額的擴充都將增加企業對原料的需求。

　　第六，替代品方面，化纖作為棉花的主要替代品，由于供需問題導致期價強勢上漲，買方詢盤也因此被帶動，原本低迷的現貨市場開始出現活絡跡象。后市化纖如果繼續上漲，勢必對棉花需求產生利好。

　　從當前市場來看，新花生長情況良好導致市場形成增產預期、買方占據市場主動權，棉價延續趨勢性下跌的概率較大，止跌回升還需時間和局勢的配合。

　　前期棉價跌幅較深，期貨超前定價，投資者情緒轉變，預計鄭棉跌勢將繼續放緩。建議在此期間，關注天氣、內外棉價差、替代品價格波動以及下游買方態度變化。