紡織服裝行業：出口內銷兩不旺

　　出口增速放緩、國內需求增速有所放緩，符合我們的預期：

　　出口前高后低：今年以來我們一直認為出口受累于歐美經濟不景氣和原材料暴漲暴跌，將呈現前高后低的局面;6月以來，我們認為國內紡織服裝零售增速將有所放緩：國內需求受通脹影響，產品提價抑制需求，以及宏觀經濟增速的放緩，國內紡織服裝零售增速在長期保持增長情況下，中期將呈現出增速緩慢震蕩下滑;出口數據滯后于實體經濟的真實反應：受棉價在3月份之前暴漲的影響，企業出口單價提升，提價作用抑制海外需求，但受“價增”影響足以抵消“量減”的作用，6、7月份我國紡服出口單月金額連創歷史新高，但實體經濟訂單情況逐漸惡化，加之歐美需求持續萎靡，8-10月份紡服出口當月值分別環比下滑6.5%、5.4%、14.5%。

　　我們預計未來出口情況將繼續旺季到來，才可能有所好轉;通脹抑制國內需求：

　　(1)受原材料、人力、物流等成本上行壓力的影響，自今年以來，零售企業提價幅度明顯，進而抑制終端需求。

　　2011年前三季度，全國百家重點大型零售企業服裝銷售表現為價升量減，零售額同比增長25.65%(比上年同期略高0.25個百分點)，零售量同比增長5.4%(比上年同期下滑6.94個百分點);

　　(2)明年隨著棉價等原料價格低位運行，紡織服裝銷量增速有望回升，從而實現量價轉化，考慮到高價位將對消費者的消費意愿的負面影響將逐漸弱化，我們預計2012年消費增速有可能呈緩慢回升態勢;制造出口企業，近期仍宜觀望：制造型企業四季度出口形式不樂觀，再加上前期產能過度擴張，行業深度整合中，建議謹慎。

　　品牌零售企業，業績將出現分化，防御能力較強：在國內消費增速緩慢震蕩下滑的趨勢下，上市的品牌零售企業具備較強的競爭優勢，尤其是質地優良的白馬股，未來業績增速確定的概率更大。