服裝消費的增速在CPI回落階段會有所下降

　　我們本次年度策略報告的特點在于建立了全新的品牌服裝公司研究框架，圍繞框架“為什么建?”、“怎樣建”、以及“是什么”做了詳細分析。在證券投資研究之路上，我們一直抱著求知之心，殫精竭慮，希望能夠為市場貢獻有意義有價值的思想，共同探討紡織服裝的投資邏輯。

　　為什么要創建新的品牌服裝研究框架?

　　1)中產階級消費人群擴大以及消費傾向增加都將推動品牌服裝未來十年盛宴繼續;2)然而未來十年品牌服裝行業的競爭格局和過去十年完全不同，經濟發展和市場推廣不再行得通，對品牌的理解必須更加深入化、具體化。

　　怎樣創建我們的框架?

　　1)強調品牌對服裝的重要性;2)深入分析需求端，提出現階段我國消費者購買行為兩大特征--重品牌但更務實理性、重品牌但低品牌忠誠度，進而提出“品牌具象化”，并且認為品牌具象化包括物質具象和精神具象兩類;3)重新審閱“消費升級”，認為消費升級是有選擇的升級，因此消費升級會加重個股選擇的重要性。所以，消費者行為分析是我們框架的切入點。

　　我們的框架是什么?因為男女不同，所以分析框架陰陽有別。特勞特的“定位”理論是該框架的基礎，對產品或精神某一品類上的定位是決定品牌價值的核心因素。我們認為男裝重“內在精神認同”，而女裝重“外在物質認同”，定義男裝行業特質屬“陰型”，女裝屬“陽型”，給出各自的行業特點和選股思路，即男裝的整體投資機會在于價值低估，選股應注重具有準確和持續營銷定位能力的公司;而女裝則應沿著“品牌突破曲線”向兩端突破，機會更多。

　　行業策略：堅持“紡織看棉價”，繼續給予紡織子行業“中性”評級。服裝消費的增速在CPI回落階段會有所下降，明年尤其上半年品牌服裝上市公司的營業收入會有明顯放緩，所以整體來看，全行業的投資機會主要在于估值切換，服裝子行業給“增持”評級，建議精選個股策略。從我們的研究框架的角度，重點推薦公司搜于特、雅戈爾、美邦服飾。