紡織服裝板塊行業研究月報

　　對于紡織服裝板塊，9月份依然為個股行情。從8月下旬開始，這種唯eps，論開始動搖，板塊持續調整，這一方面是資本市場終須面對真實的市場環境，另一方面是上市公司中報差強人意。

　　紡織服裝行業研究月報——行業年內復蘇希望不大

　　投資建議

　　7月份出口及內銷數據現實國內外需求不旺：內銷市場統計數據顯示市場并無穩定復蘇跡象，7 月份全國百家重點零售商場服裝類零售額、零售量同比增長分別為11.49%、2.54%，較6 月份均有所下滑;出口制造方面，7月份紡服出口大幅低于市場預期，單月出口增速-8.11%。

　　未來國內外需求改善跡象仍不明顯，年內復蘇希望不大：出口訂單有所恢復，但毛利率恢復滯后，主要是歐美經濟復蘇乏力;由于消費與經濟相關，而供過于求、競爭加劇、高價抑制需求，特別是企業自身對市場變化反應不快使得下半年內銷市場仍可能疲弱。內銷方面，從實業角度看，市場低迷導致“上半場”零售企業庫存上升，“下半場”店鋪關閉，目前處于上半場，年內復蘇希望不大。

　　中報業績分析：收入增速5.56%，凈利潤增速-15.7%，服裝凈利潤明顯好于紡織;從企業財務指標來看，包括紡織服裝零售企業在內的紡企，應收賬款周轉率、存貨周轉率、經營現金流量持續惡化，業績含金量下滑。

　　對于紡織服裝板塊，我們預計9 月份依然為個股行情。堅持全年的投資策略不變，建議關注優質的紡織服裝零售企業和制造類企業。

　　前8 月紡織服裝零售板塊的較好表現一方面是基于市場對企業單純eps 的追捧，另一方面是行業橫向比較投資策略的產物。從8 月下旬開始，這種唯eps 論開始動搖，板塊持續調整，這一方面是資本市場終須面對真實的市場環境，另一方面是上市公司中報差強人意。我們認為年內復蘇希望不大，盡管已有調整，但板塊股價仍處于相對歷史高位，我們認為年底或明年初可能介入時機更好。

　　推薦組合：七匹狼、奧康、泰和、偉星、魯泰、九牧王(601566)、富安娜(002327)。(國金證券(600109)研究所)

　　9月紡織服裝板塊大幅殺跌,下跌3.49%,導致年初至今漲幅排在各行業最末。這主要由于:A.消費股補跌;B.主流男裝白馬股2013年春夏訂貨會數據低于預期(報喜鳥15-16%、七匹狼10%、九牧王(601566)0增長、利郎下降9%)。C.出口不振。行業基本面:1.內銷:8月份由于七夕節和暑期促銷,服裝銷售情況明顯回升。百家重點大型零售企業服裝零售額同比增長16.72%,較上月提高5.23PCT。零售量方面,促銷的帶動以及低基數,8月份百家重點大型零售企業零售量同比增長5.03%,環比提高2.49PCT。2.出口:1-8月出口同比下降0.70%,增速較1-7月份繼續下降了0.49PCT。8月環比增長2.97%,再創今年以來月度出口新高(前高為7月)。我們分析:(1)消費低迷背景下,訂單確定、開工正常的制造型企業優于庫存高企的品牌服裝,維持中銀絨業(000982)強推評級;(2)終端銷售低迷背景下對三季度的業績也謹慎樂觀,但大幅殺跌提供長線布局機會。10月組合:中銀絨業、卡奴迪路(002656)和探路者(300005)。