紡織服裝板塊行業(yè)研究月報(bào)

　　對(duì)于紡織服裝板塊，9月份依然為個(gè)股行情。從8月下旬開始，這種唯eps，論開始動(dòng)搖，板塊持續(xù)調(diào)整，這一方面是資本市場(chǎng)終須面對(duì)真實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，另一方面是上市公司中報(bào)差強(qiáng)人意。

　　紡織服裝行業(yè)研究月報(bào)——行業(yè)年內(nèi)復(fù)蘇希望不大

　　投資建議

　　7月份出口及內(nèi)銷數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)國內(nèi)外需求不旺：內(nèi)銷市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)并無穩(wěn)定復(fù)蘇跡象，7 月份全國百家重點(diǎn)零售商場(chǎng)服裝類零售額、零售量同比增長分別為11.49%、2.54%，較6 月份均有所下滑;出口制造方面，7月份紡服出口大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，單月出口增速-8.11%。

　　未來國內(nèi)外需求改善跡象仍不明顯，年內(nèi)復(fù)蘇希望不大：出口訂單有所恢復(fù)，但毛利率恢復(fù)滯后，主要是歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力;由于消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)，而供過于求、競(jìng)爭加劇、高價(jià)抑制需求，特別是企業(yè)自身對(duì)市場(chǎng)變化反應(yīng)不快使得下半年內(nèi)銷市場(chǎng)仍可能疲弱。內(nèi)銷方面，從實(shí)業(yè)角度看，市場(chǎng)低迷導(dǎo)致“上半場(chǎng)”零售企業(yè)庫存上升，“下半場(chǎng)”店鋪關(guān)閉，目前處于上半場(chǎng)，年內(nèi)復(fù)蘇希望不大。

　　中報(bào)業(yè)績分析：收入增速5.56%，凈利潤增速-15.7%，服裝凈利潤明顯好于紡織;從企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，包括紡織服裝零售企業(yè)在內(nèi)的紡企，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營現(xiàn)金流量持續(xù)惡化，業(yè)績含金量下滑。

　　對(duì)于紡織服裝板塊，我們預(yù)計(jì)9 月份依然為個(gè)股行情。堅(jiān)持全年的投資策略不變，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)的紡織服裝零售企業(yè)和制造類企業(yè)。

　　前8 月紡織服裝零售板塊的較好表現(xiàn)一方面是基于市場(chǎng)對(duì)企業(yè)單純eps 的追捧，另一方面是行業(yè)橫向比較投資策略的產(chǎn)物。從8 月下旬開始，這種唯eps 論開始動(dòng)搖，板塊持續(xù)調(diào)整，這一方面是資本市場(chǎng)終須面對(duì)真實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，另一方面是上市公司中報(bào)差強(qiáng)人意。我們認(rèn)為年內(nèi)復(fù)蘇希望不大，盡管已有調(diào)整，但板塊股價(jià)仍處于相對(duì)歷史高位，我們認(rèn)為年底或明年初可能介入時(shí)機(jī)更好。

　　推薦組合：七匹狼、奧康、泰和、偉星、魯泰、九牧王(601566)、富安娜(002327)。(國金證券(600109)研究所)

　　9月紡織服裝板塊大幅殺跌,下跌3.49%,導(dǎo)致年初至今漲幅排在各行業(yè)最末。這主要由于:A.消費(fèi)股補(bǔ)跌;B.主流男裝白馬股2013年春夏訂貨會(huì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期(報(bào)喜鳥15-16%、七匹狼10%、九牧王(601566)0增長、利郎下降9%)。C.出口不振。行業(yè)基本面:1.內(nèi)銷:8月份由于七夕節(jié)和暑期促銷,服裝銷售情況明顯回升。百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長16.72%,較上月提高5.23PCT。零售量方面,促銷的帶動(dòng)以及低基數(shù),8月份百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售量同比增長5.03%,環(huán)比提高2.49PCT。2.出口:1-8月出口同比下降0.70%,增速較1-7月份繼續(xù)下降了0.49PCT。8月環(huán)比增長2.97%,再創(chuàng)今年以來月度出口新高(前高為7月)。我們分析:(1)消費(fèi)低迷背景下,訂單確定、開工正常的制造型企業(yè)優(yōu)于庫存高企的品牌服裝,維持中銀絨業(yè)(000982)強(qiáng)推評(píng)級(jí);(2)終端銷售低迷背景下對(duì)三季度的業(yè)績也謹(jǐn)慎樂觀,但大幅殺跌提供長線布局機(jī)會(huì)。10月組合:中銀絨業(yè)、卡奴迪路(002656)和探路者(300005)。