Q3存貨及應收數據加大紡織服裝市場的悲觀情緒

　　上周行情回顧。上周A 股震蕩下挫，上證綜指跌2.92%，滬深300 跌3.63%。對紡織服裝板塊而言，板塊總體跑輸大盤，紡織服裝板塊總體跌幅4.72%，其中服裝家紡跌幅5.45%，紡織制造跌幅3.88%。大部分公司公告三季報，利潤表基本維持凈利潤高增長，但收入方面例如美邦、九牧王[17.70 -0.84% 股吧 研報]Q3 單季度差強人意;資產負債表中應收、存貨，現金流表中經營性凈現金流等指標表現不盡如人意，市場對未來更悲觀，股價繼續下跌。

　　行業重點數據。328 級棉花現貨上周均價18701 元/噸，比前周漲0.05%;國際Cotlook A 指數83.24 美分/磅，漲0.31%;滌短10846 元/噸，跌1.65%;粘短14226 元/噸，跌1.41%;32S 全棉紗25618 元/噸，微跌0.01%;CG-C32 坯布6.43元/米，微漲0.12%。

　　國內棉價依然微張，仍在于收儲支撐。26 日收儲累計已達154.44萬噸。國際上，前周因市場對美國東南棉區質量的擔心，導致國際棉價大漲，但上周當日價已出現回落，供大于需的基本面對大漲行情并不支持。

　　上周重要公告及近期跟蹤。朗姿股份[27.75 0.00% 股吧 研報]：業績增速符合預期，冬裝備貨帶動存貨大幅增長，另24 日調研：明年渠道仍處于快速拓展期，瑪麗瑪麗將加大力度預計新開150 家左右，由于所得稅到期，明年所得稅費用增加在2500-3000 萬。九牧王：Q3 凈利潤增速受資產減值損失計提影響降低;美邦服飾[14.30 -2.26% 股吧 研報]：業績增速符合預期，資產負責及現金流表顯示經營穩健;富安娜[32.75 -2.67% 股吧 研報]：穩健特征在三季報中更趨顯著;七匹狼：業績符合預期，現金流總體良好;搜于特[24.80 0.08% 股吧 研報]：大店建設驅動業績高增長;魯泰A[6.23 -0.32% 股吧 研報]：雖產能驅動但售價低迷，故致利潤下滑格局持續;百隆東方[7.80 0.00% 股吧 研報]：期貨虧損、產品售價低迷、用棉成本高等綜合導致凈利潤降幅增大。

　　我們維持行業“謹慎推薦”評級。三季報普遍出現的現象是存貨和應收賬款增加;對于三季報中這種現象，本質上在于終端零售不佳，對于加盟為主的上市公司，經銷商售罄率下降導致提貨資金、動力不足，對于上市公司，要么先行發貨變為公司賬面的應收賬款(這種情況相對好一些)、要么是公司賬上庫存的增加。年報數據能否改善，仍依賴于終端零售能否轉好。

　　上周我們組合表現分化，短期內相對推薦品種—卡奴迪路[39.11 0.67% 股吧 研報]、報喜鳥[10.51 0.10% 股吧 研報]、奧康國際[21.72 -1.45% 股吧 研報]，朗姿股份、七匹狼屬于相對長線品種。報喜鳥縮小融資規模、近期將努力完成公增，目前估值在歷史底部。奧康估值低、12 年渠道擴張快，業績確定。朗姿與卡奴迪路投資邏輯相同，收入增速和利潤增速均符合預期，全年盈利預測也未發生調整，朗姿短期壓力來自小非減持及存貨增加。七匹狼增發完成后，結合訂貨會、費用控制、利息收入，13 年業績增速最為確定。