服裝產業資本化 玩轉行業新格局

　　2015年服裝資本市場新動向：資本改變競爭格局

2015年是服裝產業轉型發展的關鍵一年。因此，服裝行業在轉型、調整的過程中，和資本結合更為緊密，并且加入了更多資本的因素和手段。資本市場也在改革和快速發展過程中，更大程度地改變服裝企業的發展路徑和戰略選擇，改變行業的競爭格局。在此背景下，服裝資本市場呈現出一些新動向和新特征，這些新特征的出現預示著未來服裝產業的新格局與新方向。

　　新玩法：平臺生態圈

　　這種“平臺”、“生態”、“圈”玩法其實不算很新鮮，因為已經早有服裝企業借助資本市場實施這種把產業鏈從線性變為網狀和圈狀的戰略做法。比較明顯的有探路者，探路者上市以來的一系列頻繁而眼花繚亂的資本動作，無不是為了構建其所稱的“戶外生態圈”，并逐漸升級玩法，把旅游和體育產業拉進來，要構建“戶外+旅游+體育”的“戶外大生態圈”，產業鏈觸角越伸越遠。類似的做法有美盛文化，除了本身的外銷業務和國內零售動漫服飾業務，也在逐步向影視、游戲、兒童產業方向延伸，打造所稱的大文化娛樂服務平臺。

　　今年開始有更多服裝企業采用這種玩法。其中一個奪人眼球的主角是朗姿股份。朗姿股份上市之初還是比較“傳統”的做派，這兩年開始動作漸趨活躍，而今年更是急速轉身。近日公告出資750萬美元入股Hifashion，占該公司在外發行總股本的5%。公告顯示，Hifashion旗下的核心產品是移動APP“明星衣櫥”。隨后公司又宣布以11.93 億港元收購香港上市公司聯眾國際2.26 億股，聯眾國際是中國第二大老牌互聯網棋牌游戲運營商。公司稱，未來要向母嬰、美容、整容、文體教育等多時尚品類業務拓展，打造覆蓋“衣、食、住、行、娛、美、醫”生活方式的“泛時尚生態圈”，將會有更多的投資并購動作。

　　搜于特也宣稱要推行“多品牌、全渠道、平臺化”戰略，自去年下半年來動作頻繁，投資了一系列互聯網品牌，入股茵曼，并宣布將要推出10個服飾品牌;家紡“三巨頭”羅萊家紡、富安娜和夢潔家紡均意圖往“大家居”轉型，打造家居生活平臺。

　　服裝上市企業越來越多采用這種平臺發展戰略，是互聯網+等新經濟形式更深地滲透服裝行業和資本和服裝更緊密結合的雙重疊加的結果。跳開服裝行業，綜觀互聯網、IT行業，采用平臺戰略的企業比比皆是，如騰訊、谷歌、阿里巴巴、Facebook等等，可以說平臺化模式和互聯網是天然適配的，構建平臺也好、建立生態圈也好，實質是產業鏈更為扁平、供給端和需求端更為拉近、需求更為細化和泛化的趨勢下的一個趨同的選擇。

　　打造“平臺生態圈”的服裝企業，不可避免要和互聯網元素打交道，或收購互聯網企業、或把更多資源放在互聯網+方面。而資本市場更起到火上澆油、推波助瀾的作用，服裝企業在資本思維、市場熱點、市值管理甚至業績承壓等各種因素作用下，這種平臺模式自然成為一種較為“高大上”的選擇。可以預計，會有更多的服裝企業在資本的催化下更多地采取這種模式，平臺化程度會進一步加深。但要注意的是，新模式會有新競爭，面臨新挑戰，無論企業觸角伸得多遠，夯實本來的主業根基、加強自身原有核心優勢、加厚企業自身“護城河”是基本要求，“不忘初心，方得始終”，好產品、好服務、好品牌是消費者永恒的需求。

　　新主角：女裝企業

　　今年首家登陸A股的服裝企業來自女裝行業。女裝品牌歌力思無疑成為2015年登陸A股國內服裝第一股，也是2015年A股女裝第一股。歌力思在2月11日過會，4月2日獲得發行批文，4月13日在上證路演中心和中國證券網進行了首次公開發行A股網上路演，4月14日可進行網上申購，擬公開發行4000萬股。公司主要產品為高檔女裝，包括正裝、休閑和高級三個系列，采用直營和分銷相結合的銷售模式。招股書顯示，公司募投項目為營運管理中心擴建、設計研發中心擴建和補充其他與主營業務相關的營運資金。

　　除此今年率先上市的歌力思之外，在目前排隊上市的服裝企業里面，也有為數不少女裝企業在等待上市，如瑪絲菲爾、欣賀股份等等。證監會網站最新顯示內衣企業匯潔集團也更新了招股書預披露稿，等待上市。在新三板甚至股交中心，這兩年亦有新掛牌的女裝企業的身影。隨著男裝在資本市場唱主角之后，女裝與資本市場親密接觸的時代已經到來。

　　女裝行業因其設計需求多樣化、個性化較明顯的特色，企業數量眾多，競爭激烈，集中度較分散，規模相對較小，但行業發展必然推動其中的部分發展情況較為良好、有較強品牌競爭力的企業借助資本市場做強做大，通過資本手段推動企業朝集團化、規模化的多品牌、多品類方向發展，這也是國外強勢女裝品牌集團普遍的發展路徑。資本市場必然催生出更強的女裝品牌，而在資本市場“捷足先登”的女裝企業，將通過投資并購等資本手段更快地開展資源整合，從而在激烈的行業競爭中領先身位，占據更有利的位置。這在目前資本市場快速發展、行業處于完全競爭格局的背景下將是一個必然的戰略選擇。

　　新要求：資本市場形象

　　2015年A股市場一個特征是更強調信息披露。服裝上市公司方面，海瀾之家和紅豆股份發布的年報均被上交所要求披露更多的情況。

　　上交所審核海瀾之家的年報后認為，2014年該公司所謂的創新模式是什么披露得并不明確，要求海瀾之家進一步詳細披露包括供應、生產、零售等環節在內的經營模式和特點、與傳統模式的區別、對實際經營成果和公司競爭力的影響、以及此模式可能產生的風險。同時上交所還對海瀾之家某些財務數據提出質疑，比如，要求公司解釋營收和費用波動較大的原因，并在關聯交易方面披露更具體的信息。上交所亦對紅豆股份發去了2014年報事后審核意見函，要求公司在服裝業務和房地產業務方面的經營模式、經營情況做更多的披露和解釋。同時認為公司未完整披露控股股東紅豆集團有限公司的股權結構情況，要求公司在一致行動人、同業競爭和關聯交易方面做出更多披露。

　　在注冊制步伐加快、強調提高企業直接融資比重、構建多層次資本市場的背景下，可以預計上市企業提高信息披露程度、增加企業的透明度，讓自身更多地接受資本市場的判斷將成為趨勢，這也是境外成熟資本市場的特征。其中一個現象是今年有些上市公司的年報更加“活潑”了，增加了更多對非財務信息的披露和分析。溝通方式也將更加人性化，比如卡奴迪路就發布了一份年報的形象版。在這種趨勢下，服裝企業需要更主動和資本市場各方溝通，建立與投資者有效的溝通渠道，更了解監管方的規則和要求，注意規范企業在發展過程中“積累”下來的各種合規和獨立性方面的問題，避免踩地雷。嚴格高效的信息披露、樹立良好的資本市場形象是市值管理、公司治理的關鍵因素。長遠來看，走得更遠、發展更為持久的企業往往具有高水平的公司治理，服裝企業不可不察。{page_break}

　　觀察：資本改變競爭格局

　　服裝和資本的結合已經日趨緊密，上述觀察更多是從行業角度出發，所截取的服裝資本市場的一些新動向和新特征。中國服裝行業從外貿制造、到品牌批發再到如今走向規模化、集團化競爭過程中，資本已經成為推動服裝行業發展，豐富服裝企業戰略選擇、提升企業管治水平、改變行業競爭格局的一個主導因素。在資本市場改革和擴容的背景下，在資本的滲透和催化作用下，服裝企業將在更多元和更復合的層面上發展和競爭，服裝行業已經進入資本時代。

服裝行業的資本化進程將進一步加快產業的升級轉型，更加適應資本市場的發展，正式進入國際資本市場，加快產業