新花減產幅度超預期 但質量下降明顯

　　去年下半年到今年7月，下游紡織企業經營效益還算不錯。但是7月以來，據我們了解，紡織企業棉紗賬面利潤下降，更主要的是棉紗銷售出現較大困難，紡織企業棉紗庫存上升至30天以上，企業回款普遍推遲。企業經營面臨極大的壓力，越來越多的中小企業選擇停產。同時，紡織企業對成本的控制越來越嚴格，從而壓制棉花價格，對棉花的采購也是盡可能地延遲，盡量控制庫存規模。

　　9月下旬，棉花開啟快速下跌之旅。市場對新棉質量較差的擔憂，下游產業情緒悲觀，都對市場形成負面影響。但目前期貨市場已經大幅貼水現貨，大型企業的收購價格也對期貨市場形成支撐，市場低位買進力量較為強勁。

　　今年新花的減產情況明顯超出預期。內地減產非常明顯，主要體現在種植面積減少,如2015年湖北地區種植面積同比下降幅度在40%以上，導致產量同比減少三分之一以上。新疆地區則受種植面積和天氣等因素影響，減產明顯。據棉企反映，今年新疆地區產量估計在350萬噸至380萬噸區間，較去年減少60萬—90萬噸。總體而言，預期今年全國棉花產量在520萬噸左右，較上年度減少100萬噸以上。

　　質量方面，今年出現了幾個明顯的變化。首先是整體質量下降明顯，特別是南疆地區棉花質量較差，市場接受程度低。北疆地區質量相對較好。內地棉花質量上升，長度、馬克隆值都有較好表現。此外，機采棉質量提高明顯，很多紡織企業今年加大了機采棉的使用比例。但由于今年大量低等級棉可以注冊成倉單，而市場對低等級棉的接受程度較低，形成了對期貨市場的壓力。

　　今年不同質量的棉花價格差異明顯拉大。如湖北地產棉3128B級的送廠價可達13100元/噸，而且供不應求，而質量差一點的棉花可以賣到12600元/噸。新疆地區3128B級機采棉報價為12200—12400元/噸、手摘棉為13000—13200元/噸。但新疆3127級棉僅11500—11800元/噸，價差達到700元/噸以上。

　　總體來看，質量價差今年擴大明顯。同時，今年期貨價格貼水現貨的程度非常大。目前1601合約價格為12200元/噸、1605合約價格為11700元/噸，相對目前的現貨價格而言，對標準級棉花貼水分別為900元/噸、1400元/噸，對低等級棉貼水分別為700元/噸、1300元/噸。在目前棉花絕對價格只有13000元/噸的情況下，貼水幅度接近10%，所以低位買盤也比較積極。

　　山東某大型企業發布了其皮棉采購報價，其中3128級報價12400元/噸、3127級報價12000元/噸;1228級報價12300元/噸、1227級報價11900元/噸，僅1mm長度之差報價卻相差400—600元/噸，并且27mm以下的拒絕收購。該價格低于現貨市場的13100元/噸，但高于期貨市場的12200元/噸。由于該采購量巨大，相當于對市場提出了一個類似國家小批量收儲的底部價格，利空目前相對較高的現貨價格，但也對現貨底部價格提供支撐，從而間接抬高棉花期價底部。

　　短期來看，后期棉花質量逐步好轉，大型企業的收購價也高于期貨市場，較大的貼水使得買入期貨的安全邊際較高，近期期價將在底部獲得支撐。