京東到底有多缺錢？資本市場還能有多少耐心？

　　近日，據(jù)海外媒體報道，京東計劃發(fā)行15億美元的債券。對此京東方面表示對外媒的報道不予置評，但這家電商平臺對資金需求的隱憂或許也浮出了水面。

　　京東到底有多缺錢?

　　根據(jù)早前京東媒介總監(jiān)康建接受媒體采訪時透露的數(shù)據(jù)顯示，" 截至2015年年底，京東的流動資產(chǎn)為580億人民幣，所以完全不存在資金吃緊的任何擔(dān)憂。" 從這個角度來看，現(xiàn)在的京東看似并不缺錢。而按照京東的說法，其眼下的現(xiàn)金流雖然穩(wěn)健，但京東會首要看重公司的高速發(fā)展，而不是追求短期盈利目標(biāo)。

　　在今年京東年會上，劉強(qiáng)東明確了京東未來的三大發(fā)展方向，將主要聚焦在電商、金融和技術(shù)三大領(lǐng)域，電商包含京東商城、京東到家，金融包含京東金融和正在申請的京東財險，技術(shù)則以云技術(shù)和京東智能為主。2015年京東已在金融、O2O、技術(shù)等戰(zhàn)略性創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向積極布局，對永輝超市、金蝶軟件、天天果園、餓了么、易車網(wǎng)、途牛網(wǎng)、分期樂等進(jìn)行了一系列戰(zhàn)略投資，而這些投資與京東的生態(tài)布局密切相關(guān)。

　　從這個角度來看，雖然京東的流動資產(chǎn)非常充足，但其對資金的渴求并不小。眼下對京東來說，虧損主要是來自兩塊業(yè)務(wù)：京東金融和金融到家，而這兩塊都需要持續(xù)不斷的投入資金。僅以京東金融為例，根據(jù)騰訊科技整理的數(shù)據(jù)顯示，京東金融2015年前三季度虧損為6.77億元，凈虧損率為53.8%。再比如京東到家，要做研發(fā)、產(chǎn)品，建物流體系，這同樣會有很多大量投入。

　　我在《劉強(qiáng)東呼吁放棄自建電商，京東現(xiàn)金流告急是根本原因》一文中，其實對京東的現(xiàn)金流進(jìn)行過分析：

　　龐大的現(xiàn)金流給企業(yè)帶來的好處不言而喻。假如今年京東的營收為360億元，虧損20億元，但賬期為一個月，如果其每個月營收按平均數(shù)來算為30億元，那么京東到年底手里反而多出了10億元，這10億元始終存在賬期會一直在京東的賬上，這就是現(xiàn)金流。如果賬期延長達(dá)兩個月，那么現(xiàn)金流就變成了40億元。所以只要京東的營收越來越多，而虧損不是大幅增加的話，京東手里的錢足夠用很多年。

　　京東的流動資產(chǎn)很大程度上是來自于商家的賬期結(jié)算，這些錢雖然都在京東的賬上，但本質(zhì)上卻是京東在借商家的錢，這需要在一定期限后還給商家的。現(xiàn)在的京東仍然處于虧損之中，流動資產(chǎn)雖然看上去很多，但如果用來進(jìn)行戰(zhàn)略性的布局無疑會增加資金鏈斷裂的風(fēng)險，畢竟屬于未來也就意味著不會是短期投入，從這個角度來看，現(xiàn)在的京東無疑是非常缺錢的。

　　虧損游戲還要玩多久?

　　不久前京東公布了2015年第四季度和全年業(yè)績報告，從財報來看，京東明顯呈現(xiàn)出了兩極分化的局面。收入和交易大幅增長的同時，虧損額也在迅速擴(kuò)大。2015年全年，京東總收入1813億元，同比增長58%，但凈虧損卻也高達(dá)94億元，比上一年的50億元增加了88%。現(xiàn)在的京東正面臨著「做得越大，虧得越多」的尷尬局面。

　　艾媒咨詢CEO張毅向記者表示：「我認(rèn)為京東出現(xiàn)虧損，還是經(jīng)營過程中沒有把好關(guān)，或者說不是良性的商業(yè)模式。因為電商很容易出現(xiàn)虧損，這在電商行業(yè)里已經(jīng)成為共識，但電商又是大家需要的東西，那么誰能夠改變命運，商業(yè)模式是很重要的點」。

　　對京東來說，其出于長期虧損之中，雖然有出于戰(zhàn)略布局層面的考慮，京東金融和京東到家這兩塊業(yè)務(wù)也確實增加了這家公司的想象空間，但從根本上來說還是其長期存在的商業(yè)模式問題。

　　我們知道京東能夠從一眾電商平臺中脫穎而出，很大程度上在于其自建的物流體系，但自建的物流體系卻也給京東帶來了巨大的成本壓力，前不久京東提升了運費門檻，其背后也是在為了填補(bǔ)巨額虧損。京東早前高度依賴3C家電產(chǎn)品，但后期也逐漸發(fā)現(xiàn)了這種模式的弊端，開始虛心向阿里巴巴學(xué)習(xí)，并著力轉(zhuǎn)型成為全品類的綜合性購物平臺，非電業(yè)務(wù)未來成為京東的重要突破口。

　　短期來看，京東的轉(zhuǎn)型看上去已經(jīng)成功了。2015年的財報數(shù)據(jù)顯示，日用商品及其他品類商品GMV已占京東總GMV的 48.7%。但眼下京東卻面臨一個非常重大的問題就是3C市場不保。隨著阿里巴巴將線上流量和蘇寧的線下渠道打通，京東的3C優(yōu)勢現(xiàn)在喪失。

　　劉強(qiáng)東可能也意識到了這個問題，并在提出了要「全面超越美蘇、成為行業(yè)第一」的目標(biāo)，但對京東來說，一線城市以及線上基本已經(jīng)處于飽和狀態(tài)。劉強(qiáng)東認(rèn)為，「我們增長的核心驅(qū)動力現(xiàn)在還是消費者快速地從線下往線上轉(zhuǎn)移，如果你到北京上海廣州這些城市看，很多電腦城、家電連鎖店都相繼關(guān)閉，消費者轉(zhuǎn)移的程度非常明顯，接下來的消費者往線上轉(zhuǎn)移主要來自三到六線城市，現(xiàn)在你去一些縣城，他們還有電腦城，而且生意還挺火，這是我們未來的市場空白。」但線下渠道一直是國美和蘇寧的優(yōu)勢所在，京東的趕超談何容易。

　　故事終歸不是長久之計

　　《哈佛商業(yè)評論》在近期的一篇文章中這樣寫到：這是一個荒誕的現(xiàn)實。自從亞馬遜開啟「以盈利換營收」的商業(yè)時尚之后，那些苦苦掙扎在盈利邊緣甚至持續(xù)虧損的企業(yè)一時間都變得「理直氣壯」起來，它們不停地向公眾和投資者兜售新的模式、新的技術(shù)和新的業(yè)務(wù)，而企業(yè)盈利與否或者何時盈利，似乎成了它們最不屑于提及的話題。而京東本質(zhì)上就是靠這個模式發(fā)展。它的歷史就是一直在虧損，一直在融資。

　　事實上好像確實如此，一直處于虧損中的京東對于「故事」自然是樂此不彼。不賺錢，但京東的交易總額和凈收入?yún)s每年都在增長，增速都在加快，保不齊哪天就成為第一了;不賺錢，但京東最強(qiáng)勢的3C家電仍然只占到10% 的市場份額，未來的市場想象空間仍然巨大;不賺錢，但京東已經(jīng)繼電商之外，開辟了金融和技術(shù)兩塊未來戰(zhàn)場，并不追求短期盈利目標(biāo) ....

　　雖然近年來我們也看到了京東的一些改變，從當(dāng)初的純電商變成了現(xiàn)在的「電商是主業(yè)，金融是核心，技術(shù)是未來」，但在新業(yè)務(wù)的燒錢過后，其何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利仍是個未知數(shù)。或許現(xiàn)在的京東還不擔(dān)心，只要核心業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增速，京東所講的故事就仍然有足夠的支持。但當(dāng)長期虧損遲遲看不到盈利之時，資本市場此時還能多少耐心，而支撐京東的那些故事可能也將不復(fù)存在。

　　值得一提的是，亞馬遜在不久前發(fā)布的財報公布，2015年全年近利潤5.96億美元。或許對于京東來說，應(yīng)該是時候認(rèn)真思考一下盈利的問題了。