京東到底有多缺錢？資本市場還能有多少耐心？

　　近日，據海外媒體報道，京東計劃發行15億美元的債券。對此京東方面表示對外媒的報道不予置評，但這家電商平臺對資金需求的隱憂或許也浮出了水面。

　　京東到底有多缺錢?

　　根據早前京東媒介總監康建接受媒體采訪時透露的數據顯示，" 截至2015年年底，京東的流動資產為580億人民幣，所以完全不存在資金吃緊的任何擔憂。" 從這個角度來看，現在的京東看似并不缺錢。而按照京東的說法，其眼下的現金流雖然穩健，但京東會首要看重公司的高速發展，而不是追求短期盈利目標。

　　在今年京東年會上，劉強東明確了京東未來的三大發展方向，將主要聚焦在電商、金融和技術三大領域，電商包含京東商城、京東到家，金融包含京東金融和正在申請的京東財險，技術則以云技術和京東智能為主。2015年京東已在金融、O2O、技術等戰略性創新業務方向積極布局，對永輝超市、金蝶軟件、天天果園、餓了么、易車網、途牛網、分期樂等進行了一系列戰略投資，而這些投資與京東的生態布局密切相關。

　　從這個角度來看，雖然京東的流動資產非常充足，但其對資金的渴求并不小。眼下對京東來說，虧損主要是來自兩塊業務：京東金融和金融到家，而這兩塊都需要持續不斷的投入資金。僅以京東金融為例，根據騰訊科技整理的數據顯示，京東金融2015年前三季度虧損為6.77億元，凈虧損率為53.8%。再比如京東到家，要做研發、產品，建物流體系，這同樣會有很多大量投入。

　　我在《劉強東呼吁放棄自建電商，京東現金流告急是根本原因》一文中，其實對京東的現金流進行過分析：

　　龐大的現金流給企業帶來的好處不言而喻。假如今年京東的營收為360億元，虧損20億元，但賬期為一個月，如果其每個月營收按平均數來算為30億元，那么京東到年底手里反而多出了10億元，這10億元始終存在賬期會一直在京東的賬上，這就是現金流。如果賬期延長達兩個月，那么現金流就變成了40億元。所以只要京東的營收越來越多，而虧損不是大幅增加的話，京東手里的錢足夠用很多年。

　　京東的流動資產很大程度上是來自于商家的賬期結算，這些錢雖然都在京東的賬上，但本質上卻是京東在借商家的錢，這需要在一定期限后還給商家的。現在的京東仍然處于虧損之中，流動資產雖然看上去很多，但如果用來進行戰略性的布局無疑會增加資金鏈斷裂的風險，畢竟屬于未來也就意味著不會是短期投入，從這個角度來看，現在的京東無疑是非常缺錢的。

　　虧損游戲還要玩多久?

　　不久前京東公布了2015年第四季度和全年業績報告，從財報來看，京東明顯呈現出了兩極分化的局面。收入和交易大幅增長的同時，虧損額也在迅速擴大。2015年全年，京東總收入1813億元，同比增長58%，但凈虧損卻也高達94億元，比上一年的50億元增加了88%。現在的京東正面臨著「做得越大，虧得越多」的尷尬局面。

　　艾媒咨詢CEO張毅向記者表示：「我認為京東出現虧損，還是經營過程中沒有把好關，或者說不是良性的商業模式。因為電商很容易出現虧損，這在電商行業里已經成為共識，但電商又是大家需要的東西，那么誰能夠改變命運，商業模式是很重要的點」。

　　對京東來說，其出于長期虧損之中，雖然有出于戰略布局層面的考慮，京東金融和京東到家這兩塊業務也確實增加了這家公司的想象空間，但從根本上來說還是其長期存在的商業模式問題。

　　我們知道京東能夠從一眾電商平臺中脫穎而出，很大程度上在于其自建的物流體系，但自建的物流體系卻也給京東帶來了巨大的成本壓力，前不久京東提升了運費門檻，其背后也是在為了填補巨額虧損。京東早前高度依賴3C家電產品，但后期也逐漸發現了這種模式的弊端，開始虛心向阿里巴巴學習，并著力轉型成為全品類的綜合性購物平臺，非電業務未來成為京東的重要突破口。

　　短期來看，京東的轉型看上去已經成功了。2015年的財報數據顯示，日用商品及其他品類商品GMV已占京東總GMV的 48.7%。但眼下京東卻面臨一個非常重大的問題就是3C市場不保。隨著阿里巴巴將線上流量和蘇寧的線下渠道打通，京東的3C優勢現在喪失。

　　劉強東可能也意識到了這個問題，并在提出了要「全面超越美蘇、成為行業第一」的目標，但對京東來說，一線城市以及線上基本已經處于飽和狀態。劉強東認為，「我們增長的核心驅動力現在還是消費者快速地從線下往線上轉移，如果你到北京上海廣州這些城市看，很多電腦城、家電連鎖店都相繼關閉，消費者轉移的程度非常明顯，接下來的消費者往線上轉移主要來自三到六線城市，現在你去一些縣城，他們還有電腦城，而且生意還挺火，這是我們未來的市場空白。」但線下渠道一直是國美和蘇寧的優勢所在，京東的趕超談何容易。

　　故事終歸不是長久之計

　　《哈佛商業評論》在近期的一篇文章中這樣寫到：這是一個荒誕的現實。自從亞馬遜開啟「以盈利換營收」的商業時尚之后，那些苦苦掙扎在盈利邊緣甚至持續虧損的企業一時間都變得「理直氣壯」起來，它們不停地向公眾和投資者兜售新的模式、新的技術和新的業務，而企業盈利與否或者何時盈利，似乎成了它們最不屑于提及的話題。而京東本質上就是靠這個模式發展。它的歷史就是一直在虧損，一直在融資。

　　事實上好像確實如此，一直處于虧損中的京東對于「故事」自然是樂此不彼。不賺錢，但京東的交易總額和凈收入卻每年都在增長，增速都在加快，保不齊哪天就成為第一了;不賺錢，但京東最強勢的3C家電仍然只占到10% 的市場份額，未來的市場想象空間仍然巨大;不賺錢，但京東已經繼電商之外，開辟了金融和技術兩塊未來戰場，并不追求短期盈利目標 ....

　　雖然近年來我們也看到了京東的一些改變，從當初的純電商變成了現在的「電商是主業，金融是核心，技術是未來」，但在新業務的燒錢過后，其何時能夠實現盈利仍是個未知數。或許現在的京東還不擔心，只要核心業務繼續保持高增速，京東所講的故事就仍然有足夠的支持。但當長期虧損遲遲看不到盈利之時，資本市場此時還能多少耐心，而支撐京東的那些故事可能也將不復存在。

　　值得一提的是，亞馬遜在不久前發布的財報公布，2015年全年近利潤5.96億美元。或許對于京東來說，應該是時候認真思考一下盈利的問題了。