儲棉市場供過于求但棉價上漲？

　　棉花現貨市場在期貨帶動下價格穩中有升,但漲幅不及期貨,328棉花指數從3月價格底部上漲至13285元/噸,漲幅13.76%。此外,外棉價格堅挺也有力支撐國內棉價走高,內外棉聯動增強。

　　政策、供需影響棉價波動,考慮國儲棉市場仍供過于求

　　近年國家對棉花采取了比較多的管制政策,對于棉花價格的影響較大,比較重要的包括臨時收儲、目標價格補貼、國儲棉輪出、進口棉配額等,本文逐一梳理,分析其對棉價影響。目前正在實行的直補政策將促進棉價回歸合理區間、與國際棉價接軌。 從基本面來看,市場供需變化仍是影響棉價直接因素。16年供給端種植面積降、產量約470萬噸,需求端略降、需求量約675萬噸。預計16年進口棉花數量90-100萬噸,則棉花需求缺口約100萬噸。若考慮國儲棉接近1000萬噸的庫存,市場仍處于供大于求格局。

　　未來棉價走勢判斷:短期看漲,長期空間有限

　　目前國儲棉出庫緩慢,使得短期內流入市場棉花量減少,市場優質棉資源短缺,特別是新疆地區現貨資源偏緊,同時近期人民幣貶值對棉紡企業出口訂單具有提振作用,預計在新棉9月上市前,市場供給依舊偏緊,棉花現貨價格漲勢或將持續。 長期來看,國儲棉的高庫存和直補政策將抑制棉價大幅上行,長期上漲空間有限。同時6月以后市場進入傳統淡季,國儲棉輪出價格需參考國內外棉價均值,隨著國儲棉出庫速度加快,市場需求將逐步平穩, 棉價后期仍有回調可能。

　　綜上,我們預計2016年全年棉價將在1.2-1.4萬元/噸區間波動,向上向下大幅波動的概率并不大。

　　用棉企業將受益于棉價短期上漲,重點推薦華孚色紡、百隆東方

　　對棉價波動對下游用棉企業影響機理進行分析:國內棉紡織企業產品普遍采用成本加成定價模式,定價基礎隨市價確定,一般企業要保持2-3個月的庫存,而投入生產的原料價格是歷史價格,導致成本變動滯后于原料價格變動,所以在棉價上漲初期和下跌后期,企業盈利空間擴大, 而在棉價上漲后期和下跌初期,企業盈利空間被壓縮;內外棉價差與棉紡企業盈利負相關;產業鏈越短受到棉價波動越敏感。

　　目前內外棉價差已經逐步收縮在合理水平內,預計在棉價上漲初期, 國內用棉企業將受益。重點推薦華孚色紡、百隆東方,專注紡紗環節、產業鏈條較短,業績彈性大。