奧康鞋業(yè)今年運(yùn)營態(tài)勢良好 源于庫存情況良好

　　東方證券預(yù)計(jì)奧康公司終端庫存情況良好。1)50%的補(bǔ)貨制度提高了終端反應(yīng)市場變化的能力，從源頭上解決了終端產(chǎn)生庫存的風(fēng)險(xiǎn)。2)公司終端售罄率預(yù)計(jì)在90%左右。3)皮鞋行業(yè)賒銷的屬性決定了公司很難向終端壓貨，因?yàn)檫@會(huì)直接導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款攀升，現(xiàn)金流惡化，從公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2011
年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.5，好于2010 年的4.12。

　　銷售模式導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于可比同行業(yè)上市公司。達(dá)芙妮的直營和街邊店模式使其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最高，百麗國際的直營和商場店中店模式次之(商場一般1
個(gè)月賬期)，而公司以加盟為主，走街邊店模式，通常給經(jīng)銷商3
個(gè)月賬期，因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低。但根據(jù)我們對(duì)溫州部分品牌鞋企的草根調(diào)研，賬期均要遠(yuǎn)長于公司，反映出公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在其同類模式下其實(shí)是遠(yuǎn)好于行業(yè)水平的。

　　首先，從規(guī)模上，康龍2011
年?duì)I收3.5 個(gè)億，紅火鳥1.5 個(gè)億，均已進(jìn)入品牌高速發(fā)展期，其次，品牌培育初期獨(dú)立于奧康主品牌的加盟商制度，包括對(duì)招商區(qū)域的控制(只在5/6
個(gè)省)，使這兩個(gè)品牌很好地建立起了區(qū)域品牌效應(yīng)，未來利用上市后更好的平臺(tái)和資源，通過對(duì)相鄰區(qū)域的輻射，將有效帶動(dòng)整體渠道的發(fā)展。

　　奧康公司春、夏、秋三季訂貨會(huì)訂貨金額增速預(yù)計(jì)在30%左右。東方證券預(yù)計(jì)公司春夏訂貨會(huì)訂貨金額增速在29%左右，秋季訂貨會(huì)訂貨金額增速在30%左右。其中價(jià)格漲幅預(yù)計(jì)在5%左右，因此訂貨金額的增長主要來自銷量的提升。雖然訂貨金額僅能鎖定公司50%的銷售收入，但也能在一定程度上反映出加盟商對(duì)市場的信心。東方證券表示看好公司今年全年的業(yè)績增長。