Jimmy Choo的收購價格過高?

　　據世界服裝鞋帽網了解，本周二，美國輕奢集團 Michael Kors 同意以 8.96億英鎊(約合 12億美元)收購英國奢侈鞋履品牌 Jimmy Choo。

　　今年 4月，Jimmy Choo 宣布尋求公開出售，這個決定得到了大股東、歐洲投資巨頭 JAB Holdings (以下簡稱 JAB)的支持。與此同時，JAB 宣布旗下另一奢侈品牌 Bally 也將公開尋求出售，未來將把業務重心轉向餐飲等消費品領域。

　　此前傳聞 Jimmy Choo 的競購方還包括：中國私募基金弘毅投資和Jimmy Choo 品牌香水的授權方 Interparfums、，私募基金 CVC Capital Partners，最終 Michael Kors 勝出。

　　Michael Kors 提出的報價為每股 230便士，這個價格比 Jimmy Choo 宣布尋求出售時的股價溢價 36.5%，比周一收盤價 195便士溢價 18%，約為 Jimmy Choo 2016年調整后 EBITDA(息稅折舊和攤銷前利潤)的 17.5倍，是2016年銷售額的 2.46倍。

　　消息傳出之后，Jimmy Choo 的股價在周二上漲了17.1%，達到每股2.28英鎊，但仍低于其每股2.30英鎊的收購價。而 Michael Kors 股價收盤時上漲了0.1%，達到34.93美元每股。

　　收購價格過高?

　　不久之前，Michael Kors 的主要競爭對手之一，另一家美國輕奢品牌Coach 以 24億美元收購 Kate Spade ，交易價格僅為后者 2016年 EBITDA 的9.2倍，年銷售額的 1.74倍，兩個數字遠低于Michael Kors 為Jimmy Choo 給出的價格。

　　很多人認為，本次Michael Kors 為Jimmy Choo 給出的價格過高。對此，Michael Kors 的董事長兼CEO John Idol 表示，對比LVMH 集團，Kering (開云集團)或是 Prada 等奢侈品巨頭在收購獨立品牌時的價格，本次Michael Kors 給出的價格只能算是中等水平。

　　對于Michael Kors 來說，他們更看重的可能是Jimmy Choo 能否在長期上為他們創造價值。投資銀行Barclays 在上個月的一份報告中表示，目前Jimmy Choo 還具有很大的增長空間，尤其是在全球市場。Barclay 在報告中表示：“Jimmy Choo 的全球門店數量只有150家，我們認為這一數字可以增加到250家。他們在中國的知名度也很高，因此繼續在中國開設更多門店將會極大的推動他們的增長。”

　　Idol 也表示：“我們希望收購一家擁有歷史與內涵，并且擁有一定規模的品牌，Jimmy Choo 目前的年銷售額已經達到了5億美元以上，全球銷售額也有望增長到10億美元以上，未來的主要增長點是目前尚有待開發的亞洲市場。”在收購Jimmy Choo 之后，鞋履業務占 Michael Kors 銷售額的比例將會從目前的11%增加至17%，各個品牌之間將繼續保持相互獨立。

　　在截止到12月31日的2016財年中，Jimmy Choo 實現銷售額 3.64億英鎊，同比增長14.5%，不過，以不變匯率計算僅增長1.6%。2016財年 Jimmy Choo 的直營門店新增了10家。截止到2016年12月31日，Jimmy Choo 在全球的直營店總數達到150家。由于上半年整體市場情況疲軟，全年可比門店銷售額下跌了0.8%，但是下半年的表現已經大為好轉。

　　高價收購愈演愈烈

　　Coach 集團在過去兩年里同樣動作頻頻，除了在競爭中擊敗Michael Kors，成功收購 Kate Spade以外，還在2015年收購了高檔女士鞋履品牌 Stuart Weitzman。

　　目前，隨著消費者消費習慣的改變和電商的崛起，讓Coach 和Michael Kors 看到了機會。他們頻繁進行收購，其實是為了實現同一個目標：在輕奢領域創建出一個多品牌的巨頭型企業。

　　Coach的首席執行官 Victor Luis 在完成 Kate Spade 的交易后表示：“我們將會創建第一個以紐約為中心的現代奢侈品集團。”而John Idol 則強調，Michael Kors 在完成對Jimmy Choo 的整合之后，還將繼續尋找合適的收購對象，并且目光將不再局限于美國本土。

　　當然，Coach 和 Michael Kors 如此激進的收購并非沒有任何風險。業務規模在短時間內迅速增加，可能會對公司的結構和運營造成巨大沖擊，從而讓他們處于一個非常不利的境地，這種情況在奢侈品行業并不罕見。私募基金A.T. Kearney 的合伙人Michael Dart 表示：“兩家公司的客戶群體，價格定位和主攻領域有所不同，這種情況下收購是一種風險很高的行為。”

　　去年12月，私募基金Berkshire Partners 收購了時尚珠寶品牌 Kendra Scott 的少數股權，根據交易價格，Kendra Scott 的估值達到了EBITDA 的15倍。去年6月，意大利奢侈品牌 Valentino 的大股東，卡塔爾王室投資機構 Mayhoola for Investments 收購了法國奢侈品牌 Pierre Balmain 大部分股權，其交易估值也同樣達到了后者EBITDA 的15倍左右。

　　私募基金 Sandbridge Capital 的 管理合伙人Joseph Lamastra表示：“Michael Kors 以這樣的高價收購Jimmy Choo，向市場傳遞了這樣一個信號：如果你是一個全球性的奢侈品品牌，那么你的出售價格就有可能達到EBITDA 的15倍以上，這會對未來的收購價格產生很大的影響。而隨著零售市場的持續低迷，企業之間互相整合是必然的趨勢。”

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