百麗鞋業：網點擴展快　具優勢

    外圍下滑，拖累港股急挫，恒指低開280點，見21,684后反覆下跌至21,099，午后略為反彈，收報21,220點，挫692點，成交637億元。金融機構問題未解決，仍困擾美股表現，加上本周美國有較多企業業績公布，大市沽壓持續；估計恒指仍然會反覆向下尋底，不排除下試3月份20,573低位。 
　　當前投資者投資信心依然欠奉，日前只是技術上屬超賣股份出現反彈，宜見好即收。然而，在波動市中，內需股可發揮防守作用，其中百麗(1880)股價有見底回穩跡象，于6.8元明顯獲得支持，昨日最高回升7.38元(接近20天線)，可加以留意。
　　百麗為市場認識是內地最大女裝鞋零售股份，其中包括自有品牌「Belle」及「Staccato」，以及特許予百麗的「Joy&Peace」。事實上，百麗的銷售對象集中在消費力較高的客戶，因此有較高的議價能力，產品價格抗跌力也較強，而多品牌的經營策略有效分散單一品牌的風險，其龐大的分銷及零售網絡，以及縱向一體化的業務模式，更是競爭優勢及市場賣點，至少可有效控制物流成本及發揮經營規模的優勢。
　　百貨網點增加至9000個
　　百麗去年至今已宣布多項收購，當中妙麗、江蘇森達及美麗寶的項目，若如期落實其代價都會在今年支付，合共至少逾40億元。百麗去年增加了2,280個零售網點，如包括并購項目，其網點數目將高達9,000個，除可藉收購擴大品牌組合，降低營運風險外，同時亦為擴展男裝鞋及便服鞋鋪路，進一步攻占中高檔鞋類市場，料新業務可于毛利上軌道后有更快擴展速度，可為市場帶來炒作的借口。
　　北京奧運已進入最后一個月倒數，奧運氣氛愈趨高漲，近日體育用品股亦蠢蠢欲動，其實百麗當前亦是內地運動服飾的較具規模的零售商，絕對有北京08年奧運概念，它分別是Nike及Adidas兩大國際運動服飾品牌在內地的最大零售商。集團的運動服零售業務的毛利較低，但此業務上年度收入大幅增長96%，其中源自一線品牌收入按年增長近73%，而源自二線品牌收入更按年大幅飆升逾10倍。管理層預期隨著二線品牌網點及占收入比例持續增加，料續可帶動它于體育用品的同店銷售增長維持于20%水平，并較同類數據增長為快，同時亦可帶動集團整體收入及盈利持續增長。
　　以內地消費強勁的程度來看，百麗業務進展符合預期，市場預期其07年至09年純利的復合年增長率達38%，08年預測市盈率只有22.5倍，加上現價已處于嚴重超賣區，故不妨考慮伺機趁低收集，中線仍可看好，首個反彈目標價為8.3元，跌穿6.8元止蝕(現價為7.05元)。
　　摩通看好特步盈利增長
      8至10年特步牌鞋履及成衣銷售的年增長分別達32%及34%，平均單價則每年至少升3%，帶動期內收入及純利增42%。當前該股分別只以08年及09年預測市盈率11.1倍及7.6倍交投，較同業折讓34%及38%。現予特步「增持」評級，目標價為4.3元。