棉花供給結(jié)構(gòu)性矛盾不會(huì)顛覆震蕩偏多的大局

　　拋儲(chǔ)延期政策到底會(huì)對(duì)棉花市場(chǎng)產(chǎn)生多大的影響?可以從兩個(gè)方面來(lái)界定：第一，延長(zhǎng)一個(gè)月拋儲(chǔ)期限大致會(huì)新增42萬(wàn)噸供應(yīng)，強(qiáng)化了買方優(yōu)勢(shì)而弱化了賣方優(yōu)勢(shì)，這是一個(gè)政策性利空消息;第二，這屬于供給在時(shí)間維度上的結(jié)構(gòu)性矛盾，而不是創(chuàng)造性顛覆性矛盾，它會(huì)改變棉花市場(chǎng)的節(jié)奏，但不會(huì)顛覆震蕩偏多的大局。

　　2017年3月6日至7月21日，儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交200萬(wàn)噸，成交率68.54%。如果沒有此次拋儲(chǔ)延期，預(yù)計(jì)到8月底儲(chǔ)備棉成交會(huì)達(dá)到250萬(wàn)噸左右。在拋儲(chǔ)延期的情況下，筆者測(cè)算到9月底儲(chǔ)備棉成交會(huì)達(dá)到290萬(wàn)噸。而2016/17年度中國(guó)棉花產(chǎn)需缺口為321.2萬(wàn)噸，加上108.9萬(wàn)噸的進(jìn)口量，仍有212.3萬(wàn)噸的缺口，需要儲(chǔ)備棉來(lái)平抑。延長(zhǎng)一個(gè)月拋儲(chǔ)期限大致會(huì)新增42萬(wàn)噸供應(yīng)，原有的供需緊平衡格局被打破，轉(zhuǎn)為略寬松的供需格局。

　　除了儲(chǔ)備棉供給量的增加，該政策對(duì)于交易心理亦有影響。中小型棉紡廠因資金實(shí)力有限無(wú)法充分備貨，但大型棉紡企業(yè)為應(yīng)對(duì)拋儲(chǔ)結(jié)束后的原料短缺已經(jīng)充分備貨，部分貿(mào)易商囤貨亦準(zhǔn)備在九十月份的空檔期高價(jià)銷售。拋儲(chǔ)延期打亂了這一市場(chǎng)節(jié)奏，買方心理優(yōu)勢(shì)得到強(qiáng)化，賣方心理優(yōu)勢(shì)則被削弱。所以，拋儲(chǔ)延期屬于短期政策利空，使得國(guó)內(nèi)供需格局由緊平衡變?yōu)槁詫捤桑沟媒灰仔睦碛少u方占優(yōu)變?yōu)橘I方占優(yōu)。

　　拋儲(chǔ)延期政策本質(zhì)上屬于供給在時(shí)間維度上的結(jié)構(gòu)性矛盾，而不是創(chuàng)造性顛覆性矛盾，期能量無(wú)法改變國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)長(zhǎng)期震蕩偏多的大局。首先，拋儲(chǔ)延期只是把未來(lái)的供應(yīng)量拿到當(dāng)下，當(dāng)下供應(yīng)增加了，未來(lái)供應(yīng)則減少了。這并不是無(wú)中生有創(chuàng)造了供應(yīng)，二是供應(yīng)在時(shí)間上的分配不均，利空當(dāng)下但利多未來(lái)。其次，拋儲(chǔ)延長(zhǎng)的時(shí)間只有1個(gè)月，數(shù)量預(yù)計(jì)新增42萬(wàn)噸，其能量有限，能夠改變短期節(jié)奏但是無(wú)法改變大局。

　　企業(yè)普遍認(rèn)為，如果儲(chǔ)備棉輪出截至8月底，棉花價(jià)格將呈現(xiàn)高開低走的趨勢(shì)，新年度上市價(jià)格在15500-16500元/噸;如果儲(chǔ)備棉輪出延期至9月底，棉花價(jià)格為將呈現(xiàn)低開后反彈的走勢(shì)，新年度上市價(jià)格在14500-15500元/噸。因此近期儲(chǔ)備棉輪出政策成為企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　去庫(kù)存的動(dòng)力雖然被嚴(yán)重削弱，但是仍然是去庫(kù)存狀態(tài)，庫(kù)存積累的拐點(diǎn)并沒有到來(lái)。樂觀者可以定義大勢(shì)為“震蕩偏多”，悲觀者可以定義大勢(shì)為“寬幅震蕩”，但大勢(shì)下跌的時(shí)間還未到來(lái)。綜上所述，拋儲(chǔ)延期增加了短期供應(yīng)，屬于政策利空，短期市場(chǎng)節(jié)奏由震蕩偏多轉(zhuǎn)為震蕩偏空;其次，拋儲(chǔ)延期屬于供給在時(shí)間維度上的結(jié)構(gòu)性矛盾，其時(shí)空能量均有限，不足以改變震蕩偏多的大局。

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