棉花供給結構性矛盾不會顛覆震蕩偏多的大局

　　拋儲延期政策到底會對棉花市場產生多大的影響?可以從兩個方面來界定：第一，延長一個月拋儲期限大致會新增42萬噸供應，強化了買方優(yōu)勢而弱化了賣方優(yōu)勢，這是一個政策性利空消息;第二，這屬于供給在時間維度上的結構性矛盾，而不是創(chuàng)造性顛覆性矛盾，它會改變棉花市場的節(jié)奏，但不會顛覆震蕩偏多的大局。

　　2017年3月6日至7月21日，儲備棉輪出累計成交200萬噸，成交率68.54%。如果沒有此次拋儲延期，預計到8月底儲備棉成交會達到250萬噸左右。在拋儲延期的情況下，筆者測算到9月底儲備棉成交會達到290萬噸。而2016/17年度中國棉花產需缺口為321.2萬噸，加上108.9萬噸的進口量，仍有212.3萬噸的缺口，需要儲備棉來平抑。延長一個月拋儲期限大致會新增42萬噸供應，原有的供需緊平衡格局被打破，轉為略寬松的供需格局。

　　除了儲備棉供給量的增加，該政策對于交易心理亦有影響。中小型棉紡廠因資金實力有限無法充分備貨，但大型棉紡企業(yè)為應對拋儲結束后的原料短缺已經充分備貨，部分貿易商囤貨亦準備在九十月份的空檔期高價銷售。拋儲延期打亂了這一市場節(jié)奏，買方心理優(yōu)勢得到強化，賣方心理優(yōu)勢則被削弱。所以，拋儲延期屬于短期政策利空，使得國內供需格局由緊平衡變?yōu)槁詫捤桑沟媒灰仔睦碛少u方占優(yōu)變?yōu)橘I方占優(yōu)。

　　拋儲延期政策本質上屬于供給在時間維度上的結構性矛盾，而不是創(chuàng)造性顛覆性矛盾，期能量無法改變國內棉花市場長期震蕩偏多的大局。首先，拋儲延期只是把未來的供應量拿到當下，當下供應增加了，未來供應則減少了。這并不是無中生有創(chuàng)造了供應，二是供應在時間上的分配不均，利空當下但利多未來。其次，拋儲延長的時間只有1個月，數量預計新增42萬噸，其能量有限，能夠改變短期節(jié)奏但是無法改變大局。

　　企業(yè)普遍認為，如果儲備棉輪出截至8月底，棉花價格將呈現高開低走的趨勢，新年度上市價格在15500-16500元/噸;如果儲備棉輪出延期至9月底，棉花價格為將呈現低開后反彈的走勢，新年度上市價格在14500-15500元/噸。因此近期儲備棉輪出政策成為企業(yè)關注的焦點。

　　去庫存的動力雖然被嚴重削弱，但是仍然是去庫存狀態(tài)，庫存積累的拐點并沒有到來。樂觀者可以定義大勢為“震蕩偏多”，悲觀者可以定義大勢為“寬幅震蕩”，但大勢下跌的時間還未到來。綜上所述，拋儲延期增加了短期供應，屬于政策利空，短期市場節(jié)奏由震蕩偏多轉為震蕩偏空;其次，拋儲延期屬于供給在時間維度上的結構性矛盾，其時空能量均有限，不足以改變震蕩偏多的大局。

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